Las transcripciones de la Reserva Federal publicadas el viernes explican cómo Powell impulsó un cambio de política importante durante el peor tramo de la crisis del Covid-19.
Los registros abarcan debates a puerta cerrada de 2020 y muestran cómo el presidente de la Fed presionó con fuerza para obtener promesas claras sobre las tasas de interés , incluso cuando varios funcionarios advirtieron que la medida podría limitar al banco central posteriormente. Esas advertencias se mantuvieron mayormente en privado en ese momento.
La reunión de septiembre de 2020 tuvo lugar seis meses después del inicio de la pandemia, con las tasas ya cerca de cero desde marzo. Powell argumentó que el momento exigía una orientación contundente.
Quería que la Reserva Federal explicara con precisión qué debía suceder antes de que los tipos pudieran volver a subir. El objetivo era apoyar una recuperación que, según él, tardaría años, no meses. Algunos responsables políticos se opusieron. La mayoría se alineó.
Powell fuerza la orientación de las tasas a través de la resistencia interna
Las transcripciones muestran a Powell presionando para que se estableciera un texto que vinculara las subidas de tipos a dos condiciones. Una era el máximo empleo. La otra, que la inflación alcanzara el 2% y se mantuviera por encima de ese nivel durante un tiempo. Este texto se incluyó en la declaración pública posterior a la reunión.
En ese momento, la inflación se situaba en el 1,3%, según el indicador preferido de la Reserva Federal. La mediana de las previsiones indicaba que la inflación no alcanzaría el 2% hasta 2023. Sin embargo, esta previsión resultó errónea. La inflación se disparó al año siguiente y alcanzó un máximo del 7,2% a mediados de 2022. Aun así, muchos funcionarios, incluido Powell, describieron el aumento como transitorio y esperaron para reaccionar.
Dos responsables políticos discreparon en septiembre de 2020. Eldent de la Reserva Federal de Dallas, Rob Kaplan, se opuso a fijar tasas cercanas a cero. Eldent de la Reserva Federal de Minneapolis, Neel Kashkari, quería un compromiso aún mástron. Otros compartieron la preocupación de Kaplan, pero no votaron. Entre ellos se encontraban Eric Rosengren en Boston, Tom Barkin en Richmond y Raphael Bostic en Atlanta.
Los miembros con derecho a voto Patrick Harker, de Filadelfia, y Loretta Mester, de Cleveland, también expresaron su preocupación. Mester calificó las nuevas reglas de despegue como muy significativas. Añadió que habría preferido que se debatiera más antes de implementar tal cambio. Aun así, apoyó la decisión final.
Powell rechazó esperar. Informó a sus colegas que la expansión estaba en marcha y que los mensajes de política monetaria debían respaldar el largo camino de regreso. Añadió que los retrasos podrían dañar la credibilidad de la Fed tras seis meses de estabilidad.
Powell dijo que una orientación más débil repetiría ocho años de comportamiento de la Fed
El debate de septiembre se produjo tras una importante reforma política anunciada un mes antes. La Reserva Federal modificó su gestión de la inflación y el empleo.
Las autoridades se abstuvieron de subir las tasas anticipadamente solo porque el desempleo bajó. Esa vieja estrategia había fracasado durante años, ya que el bajo desempleo no impulsaba la inflación.
Las transcripciones muestran que a Powell le preocupaba que los mercados y el público no creyeran que la Fed se apegaría al nuevo marco. Advirtió que una orientación débil sonaría como la misma función de reacción utilizada durante ocho años. Insistió en una redaccióntronpara demostrar que el cambio era real.
Cinco años después, esas conversaciones se hicieron públicas. La Fed publica actas editadas tres semanas después de cada reunión, pero las transcripciones completas solo se publican después de cinco años. Los críticos argumentan ahora que la firme orientación ralentizó la respuesta de la Fed cuando la inflación se disparó.
En noviembre de 2022, después de que las subidas de tipos ya estuvieran en marcha, Powell reconoció públicamente su arrepentimiento. En una intervención en la Brookings Institution, afirmó que la orientación que vinculaba el despegue al empleo y la inflación era la única decisión que no repetiría. Aseguró que no estaba directamente relacionada con el aumento de la inflación, pero que aun así no lo volvería a hacer.
Las transcripciones también muestran que Powell detectó tempranamente los riesgos de la COVID-19. El 2 de marzo de 2020, antes de que el virus azotara con fuerza a Estados Unidos, describió la creciente preocupación tras una reunión del G-20 en Riad. Aseguró que era probable que el virus se propagara por todo el mundo.
Informó a los funcionarios que los mercados necesitaban una señal clara de que los bancos centrales comprendían la amenaza y actuarían con rapidez para evitar un endurecimiento de las condiciones financieras. Ese día, la Reserva Federal recortó su tipo de interés de referencia en medio punto porcentual.
