Las acciones de los bancos más grandes de Europa han subido a niveles no vistos desde la crisis financiera de 2008, impulsadas por un fuerte aumento de las tasas de interés a largo plazo que se está convirtiendo en un importante crecimiento de las ganancias.
HSBC, que cotiza en Londres, alcanzó un máximo histórico justo antes de publicar sus resultados del segundo trimestre esta semana. Barclays y Santander alcanzaron sus máximos desde 2008.
En Italia, UniCredit subió a un pico que no había alcanzado desde 2011. Incluso con un retroceso después de que eldent Donald Trump anunció nuevos aranceles para docenas de países el viernes, el sector bancario en el Stoxx 600 todavía ha subido un 34% en el año.
Eso no solo está por delante de los bancos estadounidenses, sino que también es mejor que el desempeño del sector en 2021, y podría convertirse en su rachatronsólida desde 2009.
El crecimiento destaca porque este sector se consideraba una causa perdida en los mercados globales. «Los bancos europeos han pasado de ser parias a ser los favoritos del mercado», afirmó Justin Bisseker, analista de bancos europeos de Schroders. Añadió que la recuperación está vinculada a tres factores: «el impacto transformador en los ingresos de las tasas de interés más altas», una economía estable y la reducción de costos interna de los bancos para ser más eficientes.
Las tasas más altas a largo plazo elevan los ingresos netos por intereses
Los costes de financiación a largo plazo en Europa están aumentando ahora más rápido que los de corto plazo. Esto es clave para los bancos, ya que aumenta sus ingresos netos por intereses, que es la diferencia entre lo que ganan con los préstamos y lo que pagan a los depositantes. En Alemania, la rentabilidad de los bonos a 30 años es ahora 1,3 puntos porcentuales superior a la de los bonos a dos años. En el Reino Unido, la diferencia es aún mayor, de 1,5 puntos porcentuales.
Esa pronunciada curva no existía hace apenas dos años. En aquel entonces, los tipos a largo plazo eran, de hecho, inferiores a los de corto plazo, lo que dificultaba que los bancos se lucraran con los préstamos. La reversión comenzó tras la pandemia de COVID-19, cuando los bancos centrales comenzaron a subir los tipos de interés para combatir la inflación y a recortar sus programas masivos de compra de bonos.
Algunos prestamistas también se benefician de la volatilidad de los mercados financieros provocada por las políticas comerciales de Trump. La última ola de aranceles provocó fuertes fluctuaciones en el mercado que dieron a los bancos con mesas de operaciones una gran ventaja en sus ganancias.
Aun así, incluso con estas nuevas fuentes de ingresos, existe incertidumbre sobre la duración de este impulso. El actual impulso de las ganancias depende en gran medida de que las tasas a largo plazo se mantengan elevadas, algo que nadie puede garantizar.
Si bien las acciones de HSBC cayeron levemente después de que sus ganancias del segundo trimestre no cumplieran con las expectativas el miércoles, todavía se encuentran en el punto más alto desde 2001.
Las valoraciones suben, pero el sector enfrenta obstáculos políticos
Por primera vez en años, los bancos europeos se valoran a su valor contable, lo que significa que el precio de sus acciones coincide con el valor de sus activos. En comparación, JPMorgan cotiza a 2,4 veces su valor contable, mientras que Goldman Sachs cotiza a 2 veces. Este descuento atrae a más inversores.
“Estos bancos tienen precios bajos y están en una posición privilegiada para un repunte de la demanda interna”, afirmó Luca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management. Parte de su atractivo reside en el optimismo económico. Si la economía europea sigue mejorando, los bancos podrían experimentar untroncrecimiento de los préstamos.
Pero no todos están convencidos de que el auge se mantendrá. Francesco Sandrini, director global de estrategias multiactivos de Amundi, advirtió que «los bancos parecen ser los más limpios del mercado», pero también añadió que hay «una creciente sensación de que lo mejor podría haber pasado». Añadió que los analistas han esperado años a que una importante consolidación bancaria revolucionara el sector, pero simplemente no ha ocurrido.
Los intentos de fusionar bancos se enfrentan a obstáculos políticos. El plan de BBVA de adquirir Sabadell se encontró con resistencia. Lo mismo ocurrió con el intento de UniCredit de comprar BPM. Sin estos acuerdos, la capacidad del sector para expandirse o competir de forma más agresiva se ve limitada.
Mientras tanto, los bancos han intentado reducir su dependencia de los tipos de interés expandiéndose hacia la gestión patrimonial, pero este cambio aún no se ha puesto a prueba con la caída de los tipos. Queda por ver si estas estrategias funcionarán si las subidas de tipos se ralentizan.
Incluso con dudas, las métricas clave de rendimiento se ventronque en años. Muchos bancos reportan una rentabilidad sobre el capital tangible superior al 10%, un hito inalcanzable durante la era de las tasas bajas. Además, cotizan a 10 veces sus ganancias futuras, mientras que sus competidores estadounidenses superan las 13 veces, según cifras de Bloomberg.
