Los mayores bancos de Europa alcanzan máximos desde 2008 mientras los tipos impulsan un auge de beneficios

Las acciones de los mayores bancos de Europa han saltado a niveles no vistos desde la crisis financiera de 2008, impulsadas por un aumento pronunciado de los tipos de interés a largo plazo que se está traduciendo en un serio crecimiento de los beneficios.

HSBC, que cotiza en Londres, alcanzó un máximo histórico justo antes de publicar sus resultados del segundo trimestre esta semana. Barclays y Santander también subieron a sus niveles más altos desde 2008.

En Italia, UniCredit se disparó hasta un pico que no alcanzaba desde 2011. Incluso con una corrección después de que el presidente Donald Trump anunciara nuevos aranceles sobre decenas de países el viernes, el sector bancario en el Stoxx 600 sigue subiendo un 34% en lo que va de año.

Esto no solo supera a los bancos de EE. UU., sino que también es mejor que el rendimiento del sector en 2021, y podría convertirse en su mejor racha desde 2009.

El crecimiento destaca porque este sector fue visto en el pasado como una causa perdida en los mercados globales. «Los bancos de Europa han pasado de ser parias a ser los favoritos del mercado» dijo Justin Bisseker, analista de bancos europeos en Schroders. Dijo que el cambio está vinculado a tres factores: «el impacto transformador en los ingresos de los tipos de interés más altos», una economía estable y la reducción de costes internos por parte de los bancos para ser más eficientes.

Los tipos de interés a largo plazo más altos elevan el ingreso neto por intereses

Los costes de endeudamiento a largo plazo en Europa ahora están subiendo más rápido que los a corto plazo. Esto es clave para los bancos porque aumenta su ingreso neto por intereses, que es la diferencia entre lo que ganan en préstamos y lo que pagan a los depositantes. En Alemania, los rendimientos de los bonos a 30 años son ahora 1,3 puntos porcentuales superiores a los de los bonos a dos años. En el Reino Unido, la diferencia es aún mayor, de 1,5 puntos porcentuales.

Esa curva pronunciada no existía hace solo dos años. Por entonces, los tipos a largo plazo estaban por debajo de los a corto plazo, lo que dificultaba que los bancos obtuvieran beneficios del préstamo. La inversión comenzó después de la pandemia de COVID-19, cuando los bancos centrales comenzaron a subir los tipos de interés para combatir la inflación y reducir sus masivos programas de compra de bonos.

Algunos prestamistas también se benefician de la volatilidad de los mercados financieros desencadenada por las políticas comerciales de Trump. La última oleada de aranceles provocó movimientos bruscos en el mercado que dieron a los bancos con mesas de trading una gran ventaja en los beneficios.

Aún así, incluso con estas nuevas fuentes de ingresos, existe incertidumbre sobre cuánto durará el repunte. El impulso actual de los beneficios depende en gran medida de que los tipos a largo plazo se mantengan elevados, algo que nadie puede garantizar.

Mientras las acciones de HSBC cayeron ligeramente después de que sus resultados del segundo trimestre no cumplieran las expectativas el miércoles, siguen situándose en el punto más alto desde 2001.

Las valoraciones suben, pero el sector enfrenta obstáculos políticos

Por primera vez en años, los bancos de toda Europa se valoran a su valor contable, lo que significa que su precio de acción coincide con el valor de sus activos. En comparación, JPMorgan cotiza a 2,4 veces su valor contable, mientras que Goldman Sachs cotiza a 2 veces. Ese descuento está atrayendo a más inversores.

«Estos bancos son baratos y están en una posición única para aprovechar el repunte de la demanda doméstica», dijo Luca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management. Parte del atractivo es el optimismo económico. Si la economía europea sigue mejorando, los bancos podrían ver un crecimiento más fuerte en los préstamos.

Pero no todos están convencidos de que el auge continúe. Francesco Sandrini, director global de estrategias multiactivos en Amundi, advirtió que «los bancos parecen la camisa más limpia del cesto», pero también añadió que hay «una sensación creciente de que lo mejor ya ha pasado». Dijo que los analistas han esperado años a que una importante consolidación bancaria sacuda el sector, pero simplemente no ha ocurrido.

Los esfuerzos por fusionar bancos se encuentran con bloqueos políticos. El plan de BBVA para adquirir Sabadell encontró resistencia. Lo mismo ocurrió con el intento de UniCredit de comprar BPM. Sin estas operaciones, la capacidad de la industria para expandirse o competir de manera más agresiva está limitada.

Mientras tanto, los bancos han intentado reducir su dependencia de los tipos de interés expandiéndose hacia la gestión de patrimonio, pero este cambio aún no se ha puesto a prueba en un entorno de tipos a la baja. Sigue sin estar claro si esas estrategias funcionarán si los aumentos de tipos se ralentizan.

A pesar de las dudas, las principales métricas de rendimiento se ven más fuertes que en años. Muchos bancos están reportando un retorno sobre el patrimonio tangible superior al 10%, un hito que estaba fuera de alcance durante la era de tipos bajos. También cotizan a 10 veces los beneficios futuros, mientras que los competidores de EE. UU. se sitúan por encima de 13 veces, según los datos de Bloomberg.