La desordenada estructura del BCE, compuesta por múltiples países miembros y capas de burocracia, solía ser un chiste. Ahora, podría ser su escudo.
Estados Unidos, Japón y el Reino Unido ven cómo sus bancos centrales están bajo presión. Pero el BCE, en cambio, está enredado en demasiados intereses nacionales y nudos legales como para ser fácilmente doblegado.
Los gobiernos presionan a la Reserva Federal, al Banco de Japón y al Banco de Inglaterra hacia el control político
En Estados Unidos, el equipo de Donald Trump ya está trabajando en planes para reestructurar la Reserva Federal . La Fed solía ser el modelo de oro de la independencia. Eso se acabó. La mayoría de los inversores ahora esperan un cambio hacia el control político, y no creen que tenga un buen final.
¿Por qué? Porque Estados Unidos se está hundiendo en deuda pública. Y cuando la deuda es tan alta, mantener bajos los intereses se convierte en una táctica política de supervivencia.
La Reserva Federal está bajo mucha presión. Debe mantener las tasas bajas para garantizar que Estados Unidos pueda pagar sus cuentas. Pero la inflación aún supera el 2%.
Japón no está en mejor situación, con el Partido Liberal Democrático a punto de elegir un nuevo primer ministro. La favorita, Sanae Takaichi, no ve con buenos ojos que el Banco de Japón suba los tipos de interés. Pide una mayor coordinación entre el Banco de Japón y el gobierno. Eso significa mayor presión política. La independencia del Banco de Japón ya era débil en comparación con otros bancos del G7. Ahora está prácticamente desaparecida.
El Banco de Inglaterra del Reino Unido sigue siendo oficialmente "dent". Pero han pasado menos de 30 años desde que se convirtió en una realidad. Y la presión aumenta. Los niveles de deuda británica están aumentando. El Banco de Inglaterra mantiene estrechos vínculos con el gobierno, especialmente en lo que respecta a los objetivos de inflación y su balance general. Esto lo sitúa en un puesto bajo en la escala de autonomía dentro del G7.
Así que, mientras estos tres gigantes lidian con la interferencia gubernamental, el BCE se encuentra en medio de un caos que, en realidad, lo beneficia. No tiene un solo gobierno al que rendir cuentas. Su estructura es molesta y lenta, pero eso significa que ningún líder puede secuestrar fácilmente su agenda. Lo que antes era una falla ahora actúa como un escudo antibalas.
Los rendimientos de los bonos suben y los inversores impulsan el euro al alza
La semana pasada, los rendimientos de los bonos a largo plazo se dispararon en los mercados globales, lo que alarmó a todos los que observaban los riesgos de financiación del defi. El temor es que, si los rendimientos se mantienen altos, los gobiernos tendrán dificultades para cubrir sus deudas. Europa podría tener la oportunidad de solucionar la situación para 2026 mediante un control fiscal más estricto.
Pero no cuenten con que EE. UU. haga lo mismo. Los rendimientos de los bonos están subiendo incluso cuando los bancos centrales empiezan a relajar su política monetaria. Eso no es normal. Normalmente, los rendimientos caen cuando los bancos centrales adoptan una postura más moderada. Pero los últimos 12 meses han sido diferentes. Los inversores no lo creen. Ven demasiada deuda y demasiado riesgo. Por eso exigen mayores rentabilidades.
Eche un vistazo a las cifras. Los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años alcanzaron el 4,99 % la semana pasada. Los bonos del Tesoro británico a 30 años subieron al 5,69 %. Este es el nivel más alto desde 1998. Aunque los pagos de intereses como porcentaje del PIB aún no han alcanzado niveles críticos, estas tendencias no apuntan a nada bueno.
Mientras tanto, el euro se acerca a los 1,20 dólares. Los operadores apuestan a que la eurozona saldrá ganando si el BCE y la Fed siguen en direcciones opuestas. El jueves, el euro alcanzó brevemente los 1,1780 dólares, su tron alto desde finales de julio, antes de retroceder ligeramente.
Los mercados de opciones muestran el mismo patrón. Las reversiones de riesgo se inclinan alcistas, con una de cada tres apuestas largas realizadas desde el viernes con el objetivo de superar los 1,20 $. Según Thomas Bureau, codirector de opciones sobre divisas en Société Générale, 1,18 $ es el nivel de resistencia a tener en cuenta. Una vez que se rompa, los stop loss podrían desencadenar un aumento repentino.
