Apostar contra el dólar ha sido la operación favorita de 2025 en el mercado de divisas de 9,6 billones de dólares diarios, pero esa apuesta está siendo aplastada a medida que el dólar sube a un máximo de dos meses.
Incluso mientras el cierre del gobierno de Estados Unidos se extiende, los operadores de Asia y Europa dijeron que los fondos de cobertura están buscando opciones que predicen que el repunte durará hasta fin de año, según Bloomberg.
La repentina fortaleza está siendo alimentada por la fuerte caída del euro y el yen, combinada con las advertencias de los funcionarios de la Reserva Federal que quieren frenar las conversaciones sobre más recortes de tasas.
Goldman Sachs, JPMorgan y Morgan Stanley siguen pronosticando un debilitamiento del dólar, pero cada nuevo repunte convierte esas posiciones en errores costosos.
Si esta fortaleza persiste, podría ripple en todo el mundo, dificultando la flexibilización de las políticas de los bancos centrales fuera de EE. UU., elevando el precio de las materias primas y presionando a los prestatarios con deuda externa denominada en moneda estadounidense. También podría afectar a las acciones y bonos de los mercados emergentes, que se encontraban entre las apuestas más populares del año, a la vez que lastraría las acciones de los exportadores estadounidenses.
Los fondos de cobertura luchan con el repunte
El gestor de cartera Ed Al-Hussainy, de Columbia Threadneedle, es uno de los inversores que cambió de bando. Ed se puso en corto a finales de 2024, cuando el dólar aún se recuperaba gracias a la llamada Trump tras las elecciones estadounidenses.
Durante las últimas seis semanas, redujo esa postura, reduciendo la exposición a los mercados emergentes. "Nos hemos vuelto mucho más optimistas respecto al dólar", dijo Ed. "Los mercados han descontado una serie de recortes muy agresivos, y será difícil ejecutarlos sin un mayor impacto en el mercado laboral"
El Índice Bloomberg Dollar Spot ha subido cerca de un 2% desde mediados de año tras sufrir su mayor caída en décadas en el primer semestre. Esta semana subió un 1,2%, su mejor rendimiento en casi un año.
A principios de 2025, el dólar se hundió después de que eldent Donald Trump retrasara la aplicación de aranceles radicales cuando asumiera el cargo, y los operadores estaban convencidos de que la inflación se mantendría lo suficientemente baja como para que la Fed reanudara la reducción de las tasas.
Pero esa caída se profundizó en abril cuando Trump impuso amplios gravámenes, lo que generó temores de que los inversores extranjeros huyeran y reavivó las especulaciones de que la Casa Blanca favorecía un dólar más débil para ayudar a los exportadores.
Esos temores nunca se materializaron. Los compradores internacionales siguieron llegando, atraídos por los gigantes tecnológicos estadounidenses que lideraban las ganancias del mercado bursátil, mientras que la demanda en las subastas de bonos del Tesoro se mantuvo firme.
Sin embargo, las cifras de la Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas (CFTC) aún muestran que los fondos de cobertura, gestores de activos y asesores de materias primas están apostando a la baja en la divisa a finales de septiembre. Si bien las posiciones han disminuido desde su máximo de mediados de año, aún queda mucha exposición por liquidar si el repunte se prolonga. Mukund Daga, director global de opciones sobre divisas de Barclays, afirmó que los fondos de cobertura están invirtiendo en opciones alcistas contra la mayoría de las divisas del Grupo de los 10.
Los mercados de opciones revelan la agresividad de la fluctuación. Los operadores están pagando más por protegerse contra una subida del dólar que contra una bajada. Las cifras de Depository Trust & Clearing Corp. muestran que el apetito por las apuestas alcistas ha superado a las bajistas cada día de esta semana, alcanzando el nivel más alto de optimismo desde abril. Los gráficos técnicos respaldan este movimiento, con el dólar acercándose a puntos de resistencia clave.
El estrés político impulsa los movimientos cambiarios
La Reserva Federal decidirá gran parte de lo que sucederá a continuación. Los operadores prevén dos recortes de un cuarto de punto para finales de este año y más para 2026. Aun así, las actas de la reunión de septiembre y las declaraciones públicas muestran que los responsables políticos están lejos de estar convencidos.
La inflación se mantiene estable incluso cuando el mercado laboral comienza a enfriarse. Si se detecta una debilidad, las operaciones a corto plazo podrían reactivarse, y algunos de los bancos más grandes de Wall Street aún apuestan a nuevas pérdidas en dólares.
Otro ángulo proviene del comercio de devaluación, ya que los temores fiscales en las principales economías empujan a los inversores hacia las criptomonedas y el oro como alternativas a las monedas tradicionales.
A principios de año, la ola bajista se acentuó con la esperanza de que los mercados no estadounidensestracnuevo capital. Esta historia se desenmascaró con la política en Japón y Francia.
En Tokio, el probable ascenso de Sanae Takaichi a primera ministra generó expectativas de estímulos financiados con deuda y un aumento de la inflación, lo que dejó al yen en su nivel más bajo desde febrero. En París, Emmanuel Macron enfrentó una crisis política que llevó al euro a su nivel más bajo desde agosto.
En este contexto, los estrategas afirman que el repunte del dólar frente a ambas monedas podría durar.
