¿Pueden los beneficios de Wall Street salvar el tambaleante rally de las acciones de EE. UU.?

El mercado de valores de EE. UU. está perdiendo su confianza. El S&P 500, la tarjeta de puntuación definitiva de Wall Street, cayó a niveles vistos por última vez el 5 de noviembre, el día antes de que Donald Trump asegurara su segundo mandato presidencial.

Los inversores no solo están nerviosos, están huyendo. Las acciones se están vendiendo, los rendimientos de los bonos están subiendo y los temores de inflación hacen sudar a todos. Incluso la Reserva Federal está pasando los peores momentos.

Al momento de la impresión, el S&P 500 estaba un 0,6 % por debajo, situándose en 5.793 después de tocar un mínimo de 5.773 más temprano en la sesión. Solo días antes de la elección, el índice se situaba en 5.782,76.

La victoria de Trump inicialmente encendió un fuego bajo el mercado, con el S&P saltando un 2,5 % al día siguiente y disparándose otro 5,3 % para el 6 de diciembre. Avancemos hasta ahora, y ese rally es historia: el índice ha caído casi un 5 % desde su punto máximo.

Preocupaciones por las tasas, inflación y el efecto Trump

Entonces, ¿qué está matando la euforia? Primero, la economía no se ve tan bien. El crecimiento se siente inestable, los precios de las acciones están por las nubes y todos están empezando a dudar de si la Reserva Federal entregará esos dulces y dulces recortes de tasas este año.

Añade las políticas comerciales de Trump, aranceles a las importaciones y deportaciones de trabajadores indocumentados, y tienes una receta para la ansiedad. El mercado de bonos ya se está preparando para el impacto. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 20 años superaron el 5 %, mientras que el rendimiento a 30 años flirtó con ese hito antes de relajarse ligeramente.

Mientras tanto, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años, que impulsa todo, desde hipotecas hasta préstamos corporativos, también está subiendo, ahora en su nivel más alto desde octubre de 2023. Los rendimientos crecientes significan que los bonos se ven más atractivos que las acciones, añadiendo presión a un mercado ya tambaleante.

El famoso indicador de miedo de Wall Street, el Índice de Volatilidad Cboe (VIX), está haciendo lo que mejor sabe hacer: dispararse. Se sitúa por encima de 20, un nivel que grita: «Los traders están entrando en pánico».

Según Michael O’Rourke, estratega principal de mercado en JonesTrading, «Este es un caso de altas expectativas chocando contra la realidad». Traducción? Convertir eslóganes de campaña en política real es una tarea ardua, y a Wall Street no le gusta la incertidumbre.

Están destinados a ser una piedra angular de la agenda de Trump, y los mercados no están entusiasmados. Los aranceles ralentizan el crecimiento, aumentan los costos y echan a perder el comercio global. Los inversores tuvieron su fase de luna de miel con las políticas de Trump en 2017. ¿Ahora? No tanto.

Un mercado diferente, tiempos más duros

Este no es el mismo mercado que Trump heredó en 2017. Por entonces, las acciones no estaban extremadamente sobrevaloradas. El S&P 500 había ganado un modesto 8,5 % en los dos años anteriores y venía de un aumento del 9,5 % en 2016.

Comparado con hoy: desde finales de 2022, el índice se ha disparado más de un 50 %, registrando ganancias anuales consecutivas de más del 20 %. Solo en 2024, estableció más de 50 máximos históricos. ¿El resultado? Un mercado estirado hasta sus límites.

El rally posterior a las elecciones que siguió a la última victoria de Trump se está desvaneciendo rápidamente. El Dow Jones Industrial Average, que inicialmente se disparó, ahora ha borrado todas sus ganancias desde el Día de las Elecciones y se sitúa un 0,7 % por debajo de su nivel del 5 de noviembre. El Russell 2000, conocido por su enfoque en empresas más pequeñas a menudo vistas como beneficiarias de Trump, ha caído un 10 % desde sus máximos de finales de noviembre.

Los rendimientos crecientes de los bonos están echando a perder el trabajo. Después del informe de empleo espectacular del viernes, las dudas sobre los recortes de tasas de la Reserva Federal se han disparado. Los inversores estaban apostando por que el banco central bajara las tasas para mantener las acciones a flote, pero ahora eso parece un deseo imposible.

A medida que los rendimientos de los bonos gubernamentales suben, las acciones se ven menos atractivas. La Fed comenzó a suavizar las tasas desde un máximo de 20 años el otoño pasado, ofreciendo esperanza a los mercados. Sin embargo, los fuertes datos económicos están haciendo que los responsables de la política monetaria repensen ese enfoque.

Los recortes de tasas son un beneficio para las acciones, impulsando el crecimiento y haciendo que los bonos sean menos tentadores. Sin ellos, Wall Street tendrá que depender en gran medida de los beneficios corporativos para mantener vivo el mercado.

Temporada de beneficios: hacer o romper para las acciones

Los beneficios corporales están a punto de tomar el centro del escenario, y las apuestas no podrían ser más altas. «Esta temporada de beneficios del cuarto trimestre es probablemente una de las temporadas de beneficios más consecuentes que veremos en mucho tiempo», dijo Larry Adam, director de inversión en Raymond James.

Los inversores están desesperados por una reassurance, y los números lo dirán todo. Los grandes nombres son los primeros. JPMorgan Chase, Wells Fargo, Citigroup y BlackRock, gigantes de Wall Street, publicarán sus resultados pronto. Los analistas esperan que las empresas del S&P 500 informen un aumento del 12 % en los beneficios en comparación con el año anterior.

Esa es la mayor ganancia desde finales de 2021, pero se queda corta del crecimiento del 14,5 % predicho hace solo unos meses. Pero no se trata solo de los números. Los inversores quieren escuchar cómo los CEOs planean lidiar con la agenda populista de Trump.

Los aranceles podrían aumentar los costos para las empresas que importan bienes y obligarlas a trasladar esos costos a los consumidores. Las políticas comerciales y las deportaciones masivas también podrían empujar la inflación al alza, ejerciendo aún más presión sobre la Fed para mantener las tasas altas.

El gasto de los consumidores, un impulsor clave de la economía en 2024, está mostrando grietas. Los datos de las compras navideñas revelaron una historia de dos Américas: los compradores adinerados gastaron en bienes de lujo, mientras que los hogares de menores ingresos luchaban con gastos básicos como comestibles y cuidado infantil.

Los primeros informes de beneficios tampoco se ven bien. Nike informó una caída en las ventas, FedEx recortó sus previsiones, y Conagra Brands, fabricante de productos básicos de despensa como Swiss Miss y Pam, advirtió sobre la inflación y un dólar fuerte golpeando su línea de fondo.

A pesar de los desafíos, los analistas aún esperan que los beneficios corporales crezcan un 15 % en 2025. Pero alcanzar esa meta no será fácil.

Las acciones ya son caras, cotizando aproximadamente 22 veces sus beneficios proyectados para los próximos 12 meses, muy por encima del promedio de 10 años de 18,5 veces, según FactSet. Las empresas tendrán que ofrecer resultados excepcionales para justificar estas valoraciones.