Die Wall Street hat eine turbulente Woche hinter sich. Donald Trumps überwältigender Sieg bei derdenthat Investmentbanker und Private-Equity-Manager so sehr begeistert wie schon lange nicht mehr.
Nun setzen sie auf eine umfassende Deregulierung und erwarten, dass Trump die unter Biden errichteten regulatorischen Hürden einreißt und damit neue Geschäfte, riskante Finanzierungen und erweiterte Kreditlinien ermöglicht. Das Wahlergebnis fühlt sich an wie grünes Licht für die Wall Street, neue Wege zu gehen, und sie ist bereit, diese Chance voll auszuschöpfen.
Die Auswirkungen sind bereits deutlich spürbar. Bidens Pläne für strengere Kapitalvorschriften und Regulierungen im Bereich der Klimaberichterstattung und des Outsourcings sind wohl vom Tisch. Manche Führungskräfte sprechen sogar schon von Gary Gensler, dem Vorsitzenden der SEC, und Michael Barr von der Fed, als wären sie bereits Geschichte.
Private-Equity- und Vermögensverwaltungsgesellschaften warten gespannt auf eine Trump-freundliche SEC, die neue Finanzproduktetracwürde. Diese Firmen wollen Kryptowährungen, Private Credit und Private-Equity-Optionen so schnell wie möglich in die Portfolios ihrer Kunden aufnehmen.
Auch Banker hoffen, dass die strengen jährlichen Stresstests der Fed zu Risikostufen unter Trump gelockert werden, was den Banken mehr Spielraum für riskantere Projekte geben würde. Investoren setzen sogar darauf, dass Fusionen, wie beispielsweise eine mögliche zwischen Capital One und Discover, problemlos über die Bühne gehen.
Deregulierungsträume und der Vertrauenszuwachs an der Wall Street
Die Größen der Wall Street glauben, dass der Abbau von überflüssigen Regulierungen das Wachstum ankurbeln wird. Sie argumentieren, dass sich Regulierungen im Laufe der Zeit anhäufen und einige Kürzungen längst überfällig seien. „Die Banken sind zurück“, sagte ein Insider. „Trump will ‚bauen, Baby, bauen‘, und dafür braucht es Finanzierung.“
Doch es gibt einen Haken. Während einige darin eine Chance sehen, befürchten andere eine Katastrophe. Trumps deregulierende Haltung, unterstützt von seinem neuen „Effizienz-Zaren“ Elon Musk, könnte qualifizierte Regulierungsbehörden zum Ausscheiden bewegen. Die Wall Street drängt auf schnelle Genehmigungen, doch ein massenhafter Ausstieg aus der Regulierung könnte die Behörden überfordern und sie unfähig machen, Probleme zu bewältigen.
Ein erfahrener Manager äußerte Zweifel und sagte angeblich: „Ein Großteil der Begeisterung beruht auf einer falschen Annahme. Wir bereiten uns auf die nächste Blase vor. Sie wird defikommen.“
Erfahrene Akteure der Wall Street wissen um die Gefahr, zu weit zu gehen. „Wenn man zu viele Regulierungen lockert, gehen noch mehr Banken pleite“, warnte ein langjähriger Banker. Er verwies auf das Jahr 2018, als Trump die Regeln für mittelständische Banken lockerte. Dieser lasche Ansatz führte schließlich zur regionalen Bankenkrise von 2023. Die Folgen rechtfertigten Barrs Vorschlag für ein „Basel III-Endspiel“, der die Kapitalanforderungen erhöht hätte – ein Vorschlag, gegen den die Branche ein Jahr lang kämpfte.
Risiken und Lehren aus der staatlichen Regulierung
Die Wall-Street-Ideen einer „zahnlosen“ Bundesaufsichtsbehörde bergen versteckte Risiken. Wenn die Bundesregierung zu nachsichtig ist, könnten die Bundesstaaten einspringen und die Lücke mit eigenen Regulierungen füllen. Das ist schon einmal passiert. Im Jahr 2001 wollte Harvey Pitt, der damalige SEC-Vorsitzende unter George W. Bush, eine „freundlichere, sanftere“ SEC schaffen.
DamalstracInvestmentbanken um IPO-Kunden mit dem Versprechen positiver Analystenberichte, selbst für Unternehmen, die voraussichtlich keinen Gewinn erzielen würden. Pitt versuchte, das Problem diskret anzugehen, indem er sich mit großen Banken traf und sie dringend bat, Interessenkonflikte zu beseitigen.
Doch noch bevor Reformen in Kraft treten konnten, leitete der New Yorker Generalstaatsanwalt Eliot Spitzer eine öffentliche Untersuchung ein. Er enthüllte E-Mails, die die Branche bloßstellten und die vom Platzen der Dotcom-Blase betroffenen Anleger empörten. Zehn Banken mussten Rekordstrafen in Höhe von 1,4 Milliarden Dollar zahlen und kostspielige Reformen umsetzen.
Dieser Sieg inspirierte Spitzer und andere Generalstaatsanwälte der Bundesstaaten, weitere Fälle zu verfolgen, und Maßnahmen auf Ebene der Bundesstaaten stellen bis heute eine Bedrohung für die Wall Street dar.
Manche Experten mögen Spitzers Handlungen als längst vergangene Geschichte betrachten, doch sie sollten die zyklische Natur dieser Branche nicht vergessen. Kunden sind nicht nachsichtig, wenn sie sich betrogen fühlen. Solide regulatorische Rahmenbedingungen können Unternehmen ebenso gut schützen wie sie einschränken. Erinnern Sie sich an den Zusammenbruch der Silicon Valley Bank? Wissen Sie noch, wie schlimm es war?
Aktien, Kryptowährungen und eine hemmungslose Kaufwelle
Analysten haben im Laufe des Jahres die Nachhaltigkeit der Rallye in Frage gestellt, die die Aktienbewertungen um Billionen erhöht, Bitcoin auf neue Höchststände getrieben und einen Kreditboom ausgelöst hat.
Doch alle Zweifler wurden eines Besseren belehrt. Mit Trumps Rückkehr reiten die Märkte auf einer neuen Welle des Optimismus, und Anleger befürchten, nicht optimistisch genug zu sein.
Die Zahlen sind atemberaubend. Innerhalb von fünf Handelstagen legte der Aktienmarkt um über 2 Billionen Dollar zu, allein am Mittwoch flossen 20 Milliarden Dollar in Fonds. Aktien kleinerer Unternehmen stiegen um fast 9 %, Bankaktien legten deutlich zu, und Bitcoin erreichte ein neues Allzeithoch von über 80.000 Dollar.
Matthew Sigel von VanEck erklärte die optimistischen Prognosen für Bitcoin für „trondenn je“ und sagte einen Kurs von 180.000 US-Dollar für Bitcoin im nächsten Jahr und unglaubliche 3 Millionen US-Dollar bis 2050 voraus.
Lediglich Anleihen blieben skeptisch, da man die Kosten von Trumps erwarteten Konjunkturmaßnahmen fürchtete. Doch selbst die Renditen von Staatsanleihen stabilisierten sich bis zum Ende der Woche. Die Wall Street spekuliert nun eifrig darüber, wie hoch dieser Boom noch steigen wird.
Extrem hohe Bewertungen und die Zinsstrategie der Fed
Die Euphorie hat die Wall Street in ihren Bann gezogen. Der S&P 500 erreichte seinen 50. Rekordwert des Jahres und schloss die Woche mit einem Plus von 4,7 % ab. Der VIX-Index, der „Angstbarometer“ der Wall Street, verzeichnete den größten wöchentlichen Rückgang seit 2021. Doch solch rasante Kursgewinne können Anleger blind für wirtschaftliche Probleme machen.
Im September ließen Sorgen um den Arbeitsmarkt den S&P 500 innerhalb einer Woche kurzzeitig um 4 % einbrechen. Im August lösten wirtschaftliche Unsicherheiten und Anpassungen von Hedgefonds eine Korrektur von fast 10 % aus, und der VIX verzeichnete seinen größten Anstieg seit 30 Jahren.
Die aktuellen Bewertungen sind nach einem zweijährigen Aufschwung astronomisch hoch. Trump bezeichnete steigende Aktienkurse einst als Zeugnis für seine Präsidentschaft, doch heute steht viel mehr auf dem Spiel.
Die Gewinnmultiplikatoren am Wahltag erreichten Rekordwerte, was bedeutet, dass Steuersenkungen allein möglicherweise keine weitere Rallye auslösen werden. Höhere Kreditkosten aufgrund steigender defikönnten die Gewinne seiner unternehmensfreundlichen Politik dämpfen.
Dann ist da noch die US-Notenbank Fed. Einige Banken, wie Barclays und Toronto-Dominion, senken ihre Erwartungen an eine Zinssenkung im Jahr 2025, da sie befürchten, dass Trumps Einwanderungspolitik und Zölle die Inflation anheizen könnten. Trotzdem hat die jüngste Sitzung der Fed den Optimismus an den Risikomärkten nur noch verstärkt.
Fed-Chef Jerome Powell bestätigte die Stärke der Wirtschaft und vermied jegliche Erwähnung eines möglichen Verzichts auf künftige Zinssenkungen nach der Senkung um 0,25 Prozentpunkte am Donnerstag.
Trotz Anzeichen für ein verlangsamtes Beschäftigungswachstum bleiben die Wirtschaftsindikatoren solide. Der US Economic Surprise Index von Citigroup, der die Entwicklung der Wirtschaftsdaten im Vergleich zu den Erwartungen misst, zeigt weiterhin eine positive Dynamik.
