TSMC ist so groß geworden, dass es das System mittlerweile überlastet. Laut Bloomberg hat der unaufhaltsame Aufstieg des Chipherstellers in Taipeh in diesem Jahr sein Gewicht in den wichtigsten Aktienindizes auf ein Niveau getrieben, das Vermögensverwalter kaum noch verkraften können.
Die TSMC-Aktie ist in diesem Jahr bisher um mehr als 36 % gestiegen, angetrieben von der nie endenden Nachfrage nach KI, die mittlerweile dazu geführt hat, dass über 100 Milliarden US-Dollar an globalen Fonds gebunden sind, die aufgrund strenger Portfoliobeschränkungen nicht mithalten können.
Das Problem besteht darin, dass viele aktiv verwaltete Fonds gesetzlich daran gehindert sind, mehr als 10 % ihres Portfolios in eine einzelne Aktie zu investieren. Deshalb können selbst Manager, die dem Kursanstieg von TSMC folgen wollen, dies nicht tun.
Roxy Wong, Senior Portfolio Manager bei BNP Paribas Asset Management Asia, erklärte, ihr Team sei gezwungen gewesen, untergewichtet zu bleiben. Wörtlich sagte sie: „Wir sind bei TSMC konsequent untergewichtet, nicht aus Überzeugung, sondern aufgrund struktureller Beschränkungen. Das eigentliche Risiko für uns liegt in der Untergewichtung.“
„Das hohe und stetig wachsende Gewicht von Technologieaktien in den Indizes ist problematisch, da Anleger, die sich an Benchmarks orientieren, ihre Allokation auf eine sehr kleine, konzentrierte Liste von Aktien ausweiten müssen, was wiederum deren Kurse und Indexgewichtung weiter in die Höhe treibt“, sagte Vey-Sern Ling, Senior Equity Adviser für asiatische Technologieaktien bei Union Bancaire Privée. „Es ist ein Teufelskreis, der die Bewertungen von ‚heißen‘ Aktien in die Höhe treibt.“
Rallye treibt TSMC über die Fondsgrenzen hinaus
Aktuell kontrolliert TSMC fast 43 % des Taiex, Taiwans wichtigstem Aktienindex. Zudem hält das Unternehmen knapp 12 % sowohl des MSCI Emerging Markets Index als auch des MSCI Asia Pacific Excluding Japan Index. Das bedeutet, dass jeder Manager, der diese Indizes trac, unmittelbar Gefahr läuft, deren Limits zu überschreiten.
Die europäischen UCITS-Regeln begrenzen das Engagement in einer einzelnen Aktie auf 10 %, und die taiwanesischen Aufsichtsbehörden setzen die gleiche Grenze durch, obwohl Beamte Berichten zufolge darüber diskutieren, ob diese Grenzen gelockert werden sollen, aber noch nichts endgültig entschieden wurde.
Auf der anderen Seite verfügen passive Fonds (solche, die lediglich den Index abbilden) unter den aktualisierten europäischen und taiwanesischen Vorschriften über mehr Flexibilität, wodurch sie besser mit der wachsenden Dominanz von TSMC mithalten können.
Die Aktien des Unternehmens zeigten sich am frühen Mittwoch im Handel in Taipeh stabil und ließen keine Anzeichen einer Abschwächung erkennen.
Und während andere Märkte mit einer ähnlichen Dominanz einzelner Aktien konfrontiert waren (wie Alibaba in Hongkong und Samsungtronin Südkorea), ist die Situation bei TSMC ganz anders, da es sich um die einzige Aktie in Asien mit einem Wert von über einer Billion Dollar handelt, sodass ihre schiere Größe Portfolios auf allen Kontinenten überfordert.
Um mitzuhalten, nutzen einige Manager Derivate wie Futures und Optionen, um Indexbewegungen nachzubilden, ohne dabei gegen gesetzliche Bestimmungen zu verstoßen, während andere massiv in mit TSMC verbundene Unternehmen wie Hon Hai (weltweit bekannt als Foxconn) und ASE investieren, um einen Teil der Dynamik von TSMC über deren Lieferkette zu replizieren.
Diese Ersatzmaßnahmen haben jedoch ihre Grenzen. John Tsai, Portfoliomanager bei Eastspring Investments in Singapur, erklärte, dass die enorme Größe von TSMC das Risikomanagement erschwert habe.
„Wir sind gezwungen, andere stark korrelierte Aktien in Betracht zu ziehen, die möglicherweise die gleichen fundamentalen Treiber haben, und Positionen in diesen Aktien aufzubauen, um zu versuchen, ein sinnvolles Engagement nachzubilden“, erklärte.
Das Problem ist jedoch: „Es ist schwierig, einen vergleichbaren Wert zu finden, der die Kombination aus Marktposition, Wachstumskurs und Stabilität von TSMC abbildet“, räumte Roxy ein. „Die Gewichtung steigt stetig, und unsere Untergewichtung weitet sich immer weiter aus.“
