Unterdent Trump ist der S&P 500 diese Woche in den Korrekturbereich gerutscht, und an der Wall Street wird das Wort „Rezession“ inflationär verwendet. Viele bringen die ganze Sache schnell mit Trump und seinen neuen Zollerhöhungen in Verbindung, doch das Problem ist viel größer.
Der US-Aktienmarkt hat Probleme aus allen Richtungen, und die Schuld einem einzelnen Mann im Weißen Haus zuzuschieben, erklärt nicht, was tatsächlich in den verschiedenen Sektoren, bei den Unternehmensgewinnen und dem Anlegervertrauen vor sich geht.
Laut Daten des Wall Street Journal starteten die Aktienmärkte neutral in die Woche. Etwas Optimismus herrschte, nachdem Berichte nahelegten, dass Trumps für den 2. April geplante Zölle möglicherweise selektiver ausfallen könnten als ursprünglich vorgesehen.
Doch am Mittwoch wurde diese Hoffnung zunichtegemacht. Neue Informationen zeigten, dass ausländische Autohersteller doch keine Ausnahmeregelung erhalten würden, und die Aktienkurse brachen ein. Der S&P 500 verlor rasch an Wert, da die Autohersteller von dieser Nachricht schwer getroffen wurden.
Alle Branchen haben mit sinkenden Gewinnerwartungen zu kämpfen
Mehrere Ökonomen, darunter Analysten der US-Notenbank Federal Reserve, haben Zölle als Grund für die Korrektur ihrer Wachstumsprognosen angeführt. Doch nicht nur Zölle spielen eine Rolle. Hinzu kommen der Rückgang der Stellen im öffentlichen Dienst, die deutliche Verlangsamung der Zuwanderung und die Konsumzurückhaltung der Verbraucher. Besonders hart trifft es den Konsumgütersektor des S&P 500, zu dem Automobilhersteller und Fachgeschäfte gehören. Dieser Sektor verzeichnet seit Jahresbeginn einen Rückgang von 11 Prozent.
Es hat sich auch stillschweigend verändert, warum Menschen überhaupt noch investieren. Vieles basiert auf der Hoffnung, dass die USA zu einer berechenbareren und strukturierteren Politik zurückkehren könnten. Sich auf diese Hoffnung zu verlassen, ist jedoch riskant. Es ist übertrieben, jeden einzelnen Markteinbruch Trump anzulasten. Die Zahlen zeigen, dass der Schaden schon früher begann.
Die Unternehmen werden in Kürze ihre Ergebnisse für das erste Quartal veröffentlichen, und die Aussichten sind nicht gut. Laut FactSet-Daten wird für den S&P 500 ein Anstieg des Gewinns je Aktie um 7,1 % gegenüber dem Vorjahresquartal erwartet. Das mag auf dem Papier gut aussehen, liegt aber 4 % unter den Analystenprognosen vom Ende des letzten Jahres. Dieser Rückgang der Erwartungen um 4 % ist ungewöhnlich hoch.
Alle elf Sektoren des S&P 500 entwickeln sich derzeit unterdurchschnittlich. Neun von ihnen verzeichnen ein verlangsamtes Wachstum. Einige der größten Namen – American Airlines, Nike und FedEx – haben ihre Geschäftsprognosen gesenkt. Und das ist kein Einzelfall. FedEx hat seine Prognose seit 2023 immer wieder nach unten korrigiert. Schon vor den Ankündigungen der neuen Zölle zogen sich Unternehmen zurück.
Die Konsumausgaben und die Gewinne der Technologiekonzerne begannen Anfang
Die Unternehmen im Konsumgüterbereich verzeichneten nicht erst nach den US-Wahlen 2024 einen Rückgang – dieser begann schon deutlich früher. Bereits Mitte 2024 sanken ihre Gewinne je Aktie. Bei Hotels und Restaurants setzte der Abschwung fast ein Jahr zuvor ein. Dieser Rückgang war nicht auf Trumps jüngste Maßnahmen zurückzuführen. Er zeichnete sich bereits ab, bevor er seine zweite Amtszeit antrat.
Und dann ist da noch der Technologiesektor. Auch Technologieaktien stehen unter Druck. In diesem Jahr ist der Technologiesektor der zweitschlechteste. Das mag angesichts der immer noch enormen Bedeutung von KI überraschen, aber die Zahlen sprechen für sich. Das Gewinnwachstum im Technologiesektor erreichte seinen Höhepunkt im Jahr 2024. Seitdem ist es rückläufig. Die Schwergewichte – Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Tesla und Meta – notierten Anfang des Jahres auf einem extrem hohen Niveau. Im Februar lag ihr Kurs-Gewinn-Verhältnis bei fast 45. Jetzt liegt es bei 35. Das ist ein massiver Kursrückgang. Sie haben zusammen 11,3 % an Wert verloren.
Ihre Größe im marktkapitalisierungsgewichteten S&P 500 ist der Hauptgrund für den Rückgang. Dieser Index ist bis 2025 um 2,9 % gefallen, doch wenn man diese Giganten herausrechnet und alle Werte gleich gewichtet, stagniert der Markt. Der Cboe Volatility Index (VIX), oft als Angstbarometer des Marktes bezeichnet, hat nur einen leichten Anstieg verzeichnet, was bedeutet, dass noch keine Panik ausgebrochen ist. Dennoch herrscht derzeit große Unsicherheit.
Anleger bereiten sich auf eine Rezession vor – doch nicht alle sind damit einverstanden
Die Geschichte zeigt, dass Gewinne auch ohne eine ausgewachsene Rezession zurückgehen können. Führt es jedoch zu einer Rezession, verläuft diese meist chaotisch. Die Daten des Ökonomen Robert Shiller, die bis ins Jahr 1871 zurückreichen, belegen, dass eine Marktkorrektur –defials ein Rückgang von 20 % – auch ohne Rezession möglich ist. Dies geschah dreimal: 1962 während des „Kennedy-Slide“, 1987 nach dem Schwarzen Montag und 2022 in einer Phase hoher Inflation und aggressiver Zinserhöhungen. In allen drei Fällen erholte sich der Markt schnell.
Das ist die gute Nachricht. Die schlechte? In 54 % der vergangenen Korrekturphasen folgte eine Rezession. Ein solcher Einbruch verschwindet nicht schnell. Die Folgen halten in der Regel an. Auch wenn es sich hierbei nur um einen weiteren Zyklus handeln mag, besteht eine nicht unerhebliche Wahrscheinlichkeit, dass sich die Abschwächung zu etwas Schlimmerem entwickelt.
Aktuell stammen die meisten schwachen Signale aus sogenannten „weichen Daten“. Am Dienstag veröffentlichte das Conference Board seine neueste Verbrauchererwartungsumfrage, und die Ergebnisse waren verheerend. Die Einschätzungen der Menschen zu Einkommen, Geschäftslage und Arbeitsmarkt fielen auf den niedrigsten Stand seit zwölf Jahren. Das bedeutet jedoch nicht, dass alles zusammenbricht. Offizielle Regierungsdaten sind stabiler. Nach einem schwachen Einzelhandelsmonat im Januar erholte sich der Februar. Dennoch ist klar, dass sich die Wirtschaft abschwächt.
Der Boom nach der Pandemie ist vorbei. Er hat sich schon länger abgekühlt. Die Verbraucher schränken ihre Ausgaben ein, die Hypothekenzinsen sind weiterhin hoch und das Baugewerbe stagniert. Der Arbeitsmarkt ist nach wie vor stabil, aber die Arbeitsstunden werden reduziert und Unternehmen in sensiblen Branchen stellen weniger ein. Künstliche Intelligenz (KI) hat die Ausgaben eine Zeit lang angekurbelt, insbesondere bei den großen Konzernen. Doch da die Gewinne nun sinken, ist es fraglich, ob diese Unternehmen bereit sind, weiterhin so viel auszugeben wie bisher. Ihre Gewinnmargen schrumpfen.
Zölle und Budgetkürzungen erhöhen das Rezessionsrisiko. Doch deren Abschaffung würde eine Rezession auch nicht verhindern. Die Wirtschaft dümpelt seit Monaten vor sich hin. Und nun setzt Trump sie noch zusätzlich unter Druck.
Trump kündigt dauerhafte Zölle an, während die Futures-Kurse fallen
Am Mittwochabend kündigtedent Trump an, Zölle in Höhe von 25 % auf alle ausländischen Autos einzuführen, die nicht in den USA hergestellt werden. Diese Zölle sollen am 2. April in Kraft treten. Er erklärte außerdem, dass sie während seiner gesamten zweiten Amtszeit gelten würden. Es handelt sich nicht um eine vorübergehende Maßnahme, sondern um offizielle Politik des Weißen Hauses.
Trump spricht seit Jahren davon, Zölle auf Länder zu erheben, die amerikanische Waren besteuern. Jetzt setzt er es um. Diese neue Maßnahme trifft die Autohersteller hart. Im vorbörslichen Handel fielen die Aktien von General Motors um 6,5 Prozent, die von Stellantis um 1,8 Prozent und die von Ford um etwa 0,5 Prozent. Diese Unternehmen werden direkt von den Entscheidungen desdentbestraft.
Am Donnerstagmorgen zeigten die Aktienfutures kaum Veränderungen. Die Futures auf den Dow Jones Industrial Average stiegen um 8 Punkte und notierten damit nur knapp über dem aktuellen Niveau. Die S&P-500-Futures gaben um 0,2 % nach, und die Nasdaq-100-Futures verloren 0,3 %.
