Japanische Aktien verzeichneten gerade den größten wöchentlichen Kapitalabfluss ihrer Geschichte: Laut Daten der Bank of America wurden zwischen vergangenem Mittwoch und dieser Woche 11,8 Milliarden Dollar abgezogen.
Der Ausverkauf erfolgte, als die Renditen langlaufender Staatsanleihen aufgrund der Befürchtungen der Anleger über das stark wachsende japanische defiauf Rekordhöhen stiegen.
Der cash aus Japan war kein isoliertes Ereignis. Weltweit verloren die Aktienmärkte im selben Zeitraum 9,5 Milliarden US-Dollar – der höchste Wert des Jahres. US-Aktien verzeichneten Verluste von 5,1 Milliarden US-Dollar, während europäische Aktien 1 Milliarde US-Dollar einbrachten – ein seltener Kontrast, da Japan mit der massivsten Kapitalflucht seiner Geschichte zu kämpfen hatte.
Die Nachfrage nach Anleihen bricht ein, während die Renditen stark ansteigen
Die Renditen 40-jähriger japanischer Staatsanleihen erreichten am Donnerstag mit 3,689 % einen neuen Rekordwert. Später fielen sie auf 3,318 %, lagen aber immer noch fast 70 Basispunkte über dem Niveau vom Jahresbeginn. Auch die Renditen 30-jähriger Anleihen stiegen um über 60 Basispunkte auf 2,914 %, während die Renditen 20-jähriger Anleihen um über 50 Basispunkte zulegten.
Dies geschah unmittelbar nachdem die Nachfrage nach neuen 40-jährigen Staatsanleihen laut Berechnungen von Reuters auf den niedrigsten Stand seit Juli 2023 gefallen war. Der Nachfrageeinbruch folgte auf eine entscheidende Veränderung der Marktstruktur.
Japanische Lebensversicherungsgesellschaften, die in der Regel zuverlässige Käufer von langfristigen Anleihen sind, haben ihre regulatorischen Quoten bereits erfüllt, so Rong Ren Goh, Portfoliomanager im Fixed-Income-Team von Eastspring Investments.
Da sie nicht mehr im Spiel sind und die Bank von Japan erscheinentracals US-amerikanische.
Albert Edwards, globaler Stratege bei der Société Générale, sagte, dies könne ein von ihm so genanntes „Armageddon der globalen Finanzmärkte“ auslösen. Er wies darauf hin, dass, wenn japanische Investoren ihr Geld in ihre Heimatländer abziehen, als erstes US-Technologieaktien betroffen sein würden, die in den vergangenen Jahren enorme Kapitalzuflüsse aus Japan verzeichnet haben.
Michael Gayed, Portfoliomanager bei der Tidal Financial Group, warnte, die Lage sei gefährlicher als allgemein angenommen. „Japan gleicht einer tickenden Zeitbombe. Wenn das Vertrauen in eine der traditionell sicheren Anlagen des Finanzmarktes so stark gesunken ist, könnte das Vertrauen in den globalen Markt ebenfalls darunter leiden“, sagte Gayed.
Mit steigendem Yen beginnen sich Carry-Trades aufzulösen
Der Anstieg der Anleiherenditen droht auch, den Yen-Carry-Trade aufzulösen. Bei dieser Strategie leihen sich Anleger Geld in Yen, das normalerweise niedrige Zinsen bietet, und investieren es in renditestärkere ausländische Anlagen. Dieses Modell funktioniert nur, solange der Yen schwach bleibt.
Doch jetzt, da die Renditen rasant steigen und das Kapital wieder in die Heimat zurückkehrt, hat der Yen seit Anfang 2025 um mehr als 8 % an Wert gewonnen.
Die letzte Auflösung von Carry-Trades erfolgte, als die Bank of Japan im August 2024 die Zinsen anhob, was zu einer starken Yen-Rallye und einem massiven Ausverkauf an den globalen Märkten führte. Die Lage ist nun noch prekärer. Alicia García-Herrero, Chefökonomin für den asiatisch-pazifischen Raum bei Natixis, warnte: „Die bevorstehende Auflösung von Carry-Trades wird noch gravierender sein als die im August 2024.“
Alicia sagte, dertronYen, der durch Kapitalrückflüsse und Dollarverkäufe von Investoren angetrieben wird, sei nicht von Dauer. Doch im Moment gewinnt er an Dynamik und stürzt die globalen Märkte in tiefere Volatilität.
Es steht viel auf dem Spiel, denn Japan hält Nettoauslandsvermögen in Höhe von 533,05 Billionen Yen (3,7 Billionen US-Dollar) – das zweitgrößte weltweit. Wenn solch hohes Kapital ins Inland zurückfließt, führt dies zu einer Verringerung der globalen Liquidität und verteuert die Kredite allgemein.
David Roche, Stratege bei Quantum Strategy, erklärte, dass eine Verknappung der Liquidität das globale Wachstum auf 1 % drücken und den Bärenmarkt weiter verschärfen könnte. Er fügte hinzu, dies bedeute das Ende der Vorstellung, die USA seien der alleinige Gewinner im globalen Investmentmarkt – eine Stimmung, die sich nun auch in Europa und China ausbreite.
