Der Kurssturz vom 11. Oktober, der Milliarden vom Kryptomarkt vernichtete, war möglicherweise keindent. Laut einer Analyse von Colin Wu handelte es sich offenbar um einen geplanten Angriff, der direkt auf Binance und einen seiner größten Market Maker abzielte.
Die Schwachstelle war das Unified Account Margin-System von Binance, das es Händlern ermöglichte, bestimmte volatile Vermögenswerte als Sicherheiten zu hinterlegen. Dieser Konstruktionsfehler bot Angreifern ein klares Ziel, das sie ausnutzten.
Anstatt sich auf Standard-USDT oder mit Coins besicherte Positionen zu beschränken, erlaubte Binance Händlern, Proof-of-Stake-Derivate und renditestarke Stablecoins als Sicherheiten zu hinterlegen. Die drei Assets, die am stärksten betroffen waren, waren USDE, wBETH und BnSOL.
Die Liquidationspreise stammten aus dem Spot-Orderbuch von Binanceselbst, nicht von Assets mit fester Kursbindung. BUSD blieb jedoch dank seiner festen Kursbindung stabil, und die On-Chain Aave -Orakeldaten für USDE zeigten weiterhin ein klares 1:1-Verhältnis an, was bedeutete, dass das Chaos ausschließlich auf das interne Preissystem von Binancezurückzuführen war.
Kollateralschaden löst Massenliquidationen aus
Als Bitcoin und Altcoins einbrachen, vervielfachte sich der Schaden. Händler mit Margin-Debit erlitten bereits Verluste, und die plötzliche Aufhebung der Sicherheitenbindung vernichtete ihren verbleibenden Margin-Wert. USDE stürzte auf 0,65 US-Dollar ab, wBETH fiel auf 0,20 US-Dollar und BnSOL erreichte 0,13 US-Dollar.
Selbst abgesicherte Positionen hatten keine Chance. Als die Margin-Guthaben schwanden, kam es im Binance Futures-Handel zu einer explosionsartigen Liquidationswelle. Händler verloren ihr gesamtes Kapital, und Market Maker waren gezwungen, ihre Positionen zu schließen und ihre Bestände abzustoßen, nur um zu überleben.
Das Problem verschärfte sich durch Binance12%-Renditeprogramm, das große Stablecoin-Inhaber dazu veranlasste, Bn-Kreditprodukte für rekursive USDE-Kredite zu nutzen. Diese Konstellation erhöhte das Risiko. Als der Crash kam, riss er diese gehebelten Finanzströme mit in den Abgrund.
On-Chain-Einlösungen für USDE liefen weiterhin problemlos, doch die Kurse auf Binance fielen deutlich unter die anderer Börsen. Die meisten notierten um die 0,90 USD, während die Kurse auf Binancewesentlich stärker sanken. Selbst Altcoins erreichten auf Binance ungewöhnlich niedrige Werte, ein Zeichen für groß angelegte Zwangsliquidationen.
Das Ausmaß war enorm. Innerhalb von 24 Stunden verzeichnete Binance ein Handelsvolumen von 3,5 bis 4 Milliarden US-Dollar bei USDE, wBETH und BnSOL. Die geschätzten Verluste beliefen sich auf 500 Millionen bis 1 Milliarde US-Dollar. Um diese Verluste auszugleichen, müsste Binance einen Verlust von einer Milliarde US-Dollar hinnehmen.
Analysten wiesen auf ein klares Versagen in der Strukturierung der Margin-Sicherheiten und der Liquidationspreise hin; Mängel, die das System leicht ausnutzbar machten.
Der Zeitpunkt offenbart die Planung hinter dem Angriff
Was dies vorsätzlich erscheinen lässt, ist der Zeitpunkt. Der Angriff erfolgte genau zwischen der Ankündigung der Aktualisierung der Binance-Oracle-Preise am 6. Oktober und dem eigentlichen Rollout am 14. Oktober.
Das gab den Angreifern acht volle Tage Zeit zur Vorbereitung. Das Risikoteam von Binancehatte zwar einige Schwachstellen festgestellt, doch die Verzögerung schuf ein Zeitfenster, das der Exploit ungehindert ausnutzen konnte.
Experten warnten davor, dass Oracles für PoS-basierte Assets einen festen Mindestpreis festlegen sollten, selbst bei Liquiditätsabschlägen. Sich ausschließlich auf Spotpreise innerhalb einer Börse zu verlassen, insbesondere an einer, an der sowohl Kontrahenten- als auch operationelle Risiken intern sind, birgt Risiken.
Die Frage, ob der USDE tatsächlich 1:1 gedeckt ist, bleibt weiterhin ungeklärt. Der Zusammenbruch des Luna-UST-Paares hat gezeigt, wie gravierend die Folgen eines Scheiterns der Währungsbindung sein können. Damals verlor Binance Geld, als es darum ging, den UST-Kurs nahe 0,70 US-Dollar zu verteidigen.
Wenn die Börse darauf besteht, USDE als Margin-Sicherheiten zu behalten, wäre es sinnvoller, die Höhe der verpfändeten Beträge zu begrenzen, als so zu tun, als sei alles stabil.
Tom Lee, Vorsitzender von BitMine, erklärte gegenüber CNBC, die Marktkorrektur sei nach einem Anstieg von 36 % seit April „überfällig“ gewesen. Er sagte, der VIX sei um 29 % gestiegen und bezeichnete dies als einen der größten Volatilitätsspitzen innerhalb eines Tages in der Geschichte (Top 1 %). Er nannte den Ausverkauf eine „gesunde Marktbereinigung“ und sagte, die kurzfristigen Renditen könnten bald wieder positiv sein.
Investor @mindaoyang verglich diesen Crash auf X mit dem Zusammenbruch von LUNA. Er sagte, die Gefahr bestehe darin, dass Börsen Stablecoins als hochwertige Sicherheiten verwenden und so das Risiko unkontrolliert verbreiten.
Er warnte davor, dass die Kombination von marktorientierter Preisgestaltung mit hohen Sicherheitenquoten die gefährlichste Konstellation darstelle, insbesondere wenn zentralisierte Börsen eine geringe Arbitrageeffizienz aufwiesen. Er fügte hinzu, dass LSD-ähnliche Vermögenswerte, also renditestarke Token, die als „stabil“ getarnt seien, vor demselben Problem stünden: Sie wirkten an der Oberfläche ruhig, verhielten sich aber intern wie volatile Kryptowährungen.
