Die cash-and-Carry-Arbitrage, die einst eine Goldgrube für große Brokerhäuser war, hält sich heute nur noch mühsam über Wasser. Dabei kauften Unternehmen Bitcoin am Spotmarkt und verkauften ihn gleichzeitig am Terminmarkt leer, um die Preisdifferenz als Gewinn zu realisieren.
Eine Zeit lang war das die gängigste Strategie. Doch das hat sich geändert. Niedrige Renditen, engere Spreads und das schwindende Interesse US-amerikanischer Institutionen setzen dem Geschäft massiv zu.
Das offene Interesse Bitcoin Futures an der Chicago Mercantile Exchange (CME) ist zum ersten Mal seit 2023 unter das Binance gefallen.
Früher bevorzugte die Wall Street die CME für dieses Geschäft, insbesondere nach der Zulassung von Bitcoin -ETFs für Spotgeschäfte Anfang 2024. Doch je mehr Anleger einstiegen, desto schlechter wurden die Renditen. Der Massenhandel führte zu einem Einbruch des Marktes. Mittlerweile decken die Erträge kaum noch die grundlegenden Kosten wie Finanzierung und Ausführung.
Die Handelsvolumina an der CME brechen ein, während Binance im Futures-Handel stabil bleibt
Die Renditen , die einst zweistellig waren, sind nun eingebrochen. Die annualisierte Einmonatsrendite der Strategie liegt bei etwa 5 %, einem der niedrigsten Werte seit Jahren.
„Vor einem Jahr lag die Rendite noch bei 17 Prozent“, sagte Greg Magadini, der bei Amberdata Derivate trac, und fügte hinzu, dass sie jetzt eher bei 4,7 Prozent liege. Das ist kaum mehr als die Rendite einjähriger US-Staatsanleihen, die etwa 3,5 Prozent bieten. Das Risiko lohnt sich nicht mehr, insbesondere für Fonds, die nicht auf Kryptogewinne, sondern auf stabile Renditen aus sind.
Das offene Interesse an Bitcoin Futures an der CME ist stark gesunken, von über 21 Milliarden US-Dollar auf knapp 10 Milliarden US-Dollar. Binance hingegen liegt laut Coinglass-Daten stabil bei rund 11 Milliarden US-Dollar. Institutionen haben Kryptowährungen nicht komplett abgestoßen. Vielmehr ziehen sich US-Hedgefonds und Großinvestoren nach Bitcoin Preishoch im Oktober 2025 von diesem speziellen Handel zurück.
Anstelle von regulären Futures tendieren Händler nun zu Perpetual Futures, kurz Perps. Diesetrachaben kein Verfallsdatum und werden den ganzen Tag über kontinuierlich abgerechnet und bewertet. Binance dominiert diesen Bereich und verzeichnet die größten Handelsvolumina in der Kryptowelt.
Die CME versuchte im Jahr 2025 aufzuholen, indem sie kleinere und längerfristige Futures-tracauflegte, von denen einige sogar bis zu fünf Jahre gehalten werden können, aber die Volumina sind immer noch nicht vergleichbar.
„Die CME war historisch gesehen der bevorzugte Handelsplatz für institutionelle Anleger und cash and-Carry-Arbitrage“, sagte James Harris, CEO des Digital-Asset-Unternehmens Tesseract. Da Binance sie nun überholt, sieht er darin eine „taktische Neuausrichtung“. Kein vollständiger Ausstieg aus dem Kryptomarkt, sondern eine Reaktion auf geringe Gewinne und niedrige Liquidität.
Laut einer Mitteilung der CME Group markiert das Jahr 2025 einen entscheidenden Wendepunkt. Mit zunehmender Klarheit der regulatorischen Rahmenbedingungen begannen große Investoren, sich neben Bitcoinauch Ether, XRPund Solanazuzuwenden. „Wir verzeichneten 2024 ein durchschnittliches tägliches offenes Interesse (OI) von rund 1 Milliarde US-Dollar für Ether, und 2025 stieg dieser Wert auf fast 5 Milliarden US-Dollar“, so die CME.
Obwohl die Zinssenkungen der US-Notenbank die Kreditkosten gesenkt haben, konnten sie keine nennenswerte Erholung des Kryptomarktes auslösen. Seit dem Einbruch am 10. Oktober ist die Kreditnachfrage schwach. Die Renditen DeFi Anlagen sind niedrig. Händler sichern sich verstärkt ab und nutzen weniger Hebelwirkung.
Le Shi von Auros, einem Market Maker aus Hongkong, erklärte, der Markt biete den Marktteilnehmern nun mehr Instrumente wie ETFs und direkten Börsenzugang, um auf die Kursentwicklung zu spekulieren. Dieser Wettbewerb verringert die Preisunterschiede zwischen den Handelsplätzen und unterbindet somit Arbitragemöglichkeiten.
„Es gibt einen sich selbst ausgleichenden Effekt“, sagte Le. Da Händler nach dem günstigsten Handelsplatz suchen, verringern sich die Spreads, und cash-and-Carry-Geschäfte werden nicht mehr rentabel.
Das hat Unternehmen wie 319 Capital dazu veranlasst, die schnellen Gewinne aufzugeben und sich komplexeren Strategien zuzuwenden. Ihr CIO, Bohumil Vosalik, sagte: „Die Party ist vorbei. Der Markt gehört jetzt denen, die bereit sind, tiefer zu graben.“.
