أصبحت شركة TSMC عملاقة لدرجة أنها باتت تُعيق النظام المالي. فبحسب بلومبيرغ، أدى صعود الشركة المتواصل في تايبيه هذا العام إلى رفع ثقلها في مؤشرات الأسهم الرئيسية إلى مستويات يصعب على مديري الأموال استيعابها.
ارتفع سهم شركة TSMC بأكثر من 36% حتى الآن هذا العام، مدفوعاً بالطلب المتزايد باستمرار على الذكاء الاصطناعي والذي ترك الآن أكثر من 100 مليار دولار أمريكي من الصناديق العالمية عالقة، وغير قادرة على مواكبة التطورات بسبب القيود الصارمة على المحافظ الاستثمارية.
تكمن المشكلة في أن العديد من الصناديق النشطة مقيدة قانونيًا من استثمار أكثر من 10٪ من محفظتها في سهم واحد، ولهذا السبب لا يستطيع حتى المديرون الذين يرغبون في اللحاق بارتفاع أسهم شركة TSMC القيام بذلك.
قالت روكسي وونغ، مديرة محافظ استثمارية أولى في شركة بي إن بي باريبا لإدارة الأصول في آسيا، إن فريقها اضطر إلى تقليل استثماراته في شركة TSMC. وأضافت: "نحن نحافظ باستمرار على انخفاض استثماراتنا في TSMC، ليس بدافع قناعة راسخة، بل بسبب قيود هيكلية. ويكمن الخطر الحقيقي بالنسبة لنا في انخفاض استثماراتنا فيها."
قال في-سيرن لينغ، كبير مستشاري الأسهم في قطاع التكنولوجيا الآسيوية لدى بنك يونيون بانكير بريفيه: "إن الوزن المرتفع والمتزايد لأسهم التكنولوجيا في المؤشرات يمثل مشكلة، لأن المستثمرين الذين يعتمدون على المؤشرات المرجعية يضطرون إلى زيادة استثماراتهم في قائمة صغيرة ومركزة من الأسهم، مما يؤدي بدوره إلى ارتفاع أسعارها وأوزانها في المؤشر بشكل أكبر. إنها حلقة مفرغة تُضخّم تقييمات الأسهم الرائجة"
يدفع التجمع شركة TSMC إلى تجاوز حدود التمويل
تسيطر شركة TSMC حاليًا على ما يقارب 43% من مؤشر تايكس، وهو المؤشر الرئيسي للأسهم في تايوان. كما أنها تُشكّل ما يقارب 12% من كلٍّ من مؤشر MSCI للأسواق الناشئة ومؤشر MSCI لآسيا والمحيط الهادئ باستثناء اليابان، مما يعني أن أي مدير tracهذه المؤشرات مُعرّضٌ فورًا لخطر تجاوز حدودها القصوى.
تحدد قواعد UCITS الأوروبية التعرض لأي سهم واحد بنسبة 10٪، ويفرض المنظمون التايوانيون نفس الحد، على الرغم من أن المسؤولين يناقشون ما إذا كان سيتم تخفيف هذه الحدود ولكن لم يتم الانتهاء من أي شيء حتى الآن.
من ناحية أخرى، تتمتع الصناديق السلبية (تلك التي تعكس المؤشر فقط) بمزيد من المرونة في ظل اللوائح الأوروبية والتايوانية المحدثة، مما يسمح لها بمواكبة هيمنة TSMC المتزايدة بشكل أفضل.
استقرت أسهم الشركة في تداولات صباح الأربعاء في تايبيه، ولم تظهر أي علامات على التباطؤ.
وبينما واجهت أسواق أخرى هيمنة مماثلة لسهم واحد (مثل علي بابا في هونغ كونغ وسامسونجtronفي كوريا الجنوبية)، فإن وضع TSMC مختلف تمامًا، حيث إنها السهم الوحيد في آسيا الذي تزيد قيمته عن تريليون دولار، لذا فإن حجمها الهائل يطغى على المحافظ الاستثمارية عبر القارات.
ولمواكبة التطورات، يستخدم بعض المديرين المشتقات المالية مثل العقود الآجلة والخيارات لمحاكاة تحركات المؤشرات دون تجاوز الحدود القانونية، بينما يقوم آخرون بالاستثمار بكثافة في الشركات المرتبطة بشركة TSMC مثل Hon Hai (المعروفة عالميًا باسم Foxconn) وASE في محاولة لتكرار جزء من زخم TSMC من خلال سلسلة التوريد الخاصة بها.
لكن هذه البدائل لا يمكنها أن تفي بالغرض تماماً. قال جون تساي، مدير محافظ استثمارية في شركة إيستسبرينغ للاستثمارات في سنغافورة، إن حجم ثقل شركة TSMC جعل إدارة المخاطر أمراً صعباً.
جون قائلاً: "نحن مضطرون للنظر في أسهم أخرى ذات ارتباط عالٍ قد يكون لها نفس المحركات الأساسية، وبناء مراكز في هذه الأسهم لمحاولة تكرار التعرض ذي المغزى" وأوضح.
لكن المشكلة تكمن في: "من الصعب إيجاد بديل يُضاهي مزيج شركة TSMC من حيث مكانتها في السوق، ومسار نموها، واستقرارها"، كما اعترفت روكسي. "يستمر وزنها في الارتفاع، وتزداد اتساعًا نسبة انخفاض وزنها في السوق."
