أسهم TSMC تحبس 100 مليار دولار في صناديق بينما يصل صعودها إلى وزن 12% في المؤشر

أصبحت شركة TSMC كبيرة لدرجة أنها تعطل النظام الآن. ووفقاً لـ Bloomberg، دفع التشغيل غير المتوقف للشركة المصنعة للرقائق في تايبيه هذا العام وزنها في مؤشرات الأسهم الرئيسية إلى مستويات يصعب على مديري الأموال التعامل معها.

ارتفعت أسهم TSMC بأكثر من 36% حتى الآن هذا العام، مدفوعة بالطلب المستمر على الذكاء الاصطناعي الذي ترك الآن أكثر من 100 مليار دولار من الصناديق العالمية عالقة، غير قادرة على مواكبة الإيقاع بسبب قيود المحافظ الصارمة.

المشكلة هي أن العديد من الصناديق النشطة مقيدة قانونياً من استثمار أكثر من 10% من محفظتها في سهم واحد، ولهذا السبب حتى المديرون الذين يريدون مطاردة صعود TSMC لا يستطيعون القيام بذلك.

قالت روكسي وونغ، مديرة المحافظ البارزة في BNP Paribas Asset Management Asia، إن فريقها أُجبر على البقاء بأقل من الوزن المستهدف. بكلماتها:- "نحن نحتفظ دائماً بوزن أقل من TSMC، ليس بسبب قلة الثقة، ولكن بسبب القيود الهيكلية. الخطر الحقيقي بالنسبة لنا هو كوننا بأقل من الوزن المستهدف."

قال في-سيرن لينغ، المستشار الأول للأسهم في تقنية آسيا في Union Bancaire Privee: "إن الوزن المرتفع والمتزايد لأسهم التكنولوجيا في المؤشرات يمثل مشكلة لأن المستثمرين المرجعيين مضطرون لزيادة تخصيصهم في قائمة صغيرة ومركزة جداً من الأسهم، مما يدفع أسعارها وأوزان المؤشرات إلى الارتفاع أكثر،" وأضاف: "إنها حلقة مفرغة تضخم تقييمات الأسهم 'الساخنة'."

الصعود يدفع TSMC إلى ما هو أبعد من حدود الصناديق

في الوقت الحالي، تتحكم TSMC في ما يقرب من 43% من Taiex، المؤشر الرئيسي للأسهم في تايوان. كما تشكل ما يقرب من 12% من كل من مؤشر MSCI للأسواق الناشئة ومؤشر MSCI لآسيا والمحيط الهادئ باستثناء اليابان، مما يعني أن أي مدير يتتبع هذه المؤشرات يكون معرضاً للخطر فوراً لخرق الحدود القصوى.

تحدد قواعد UCITS الأوروبية التعرض لأي سهم واحد بنسبة 10%، وتفرض المنظمون التايوانيون نفس الحد، على الرغم من أن المسؤولين يناقشون reportedly استرخاء هذه الحدود لكن لم يتم حسم الأمر بعد.

من ناحية أخرى، تتمتع الصناديق السلبية (التي تعكس المؤشر فقط) بمرونة أكبر بموجب اللوائح الأوروبية والتايوانية المحدثة، مما يتيح لها مطابقة هيمنة TSMC المتزايدة بشكل أفضل.

كانت أسهم الشركة مستقرة في تداولات أوائل يوم الأربعاء في تايبيه، دون إظهار أي علامة على التباطؤ.

وبينما واجهت أسواق أخرى هيمنة مماثلة لسهم واحد (مثل Alibaba في هونغ كونغ و Samsung Electronics في كوريا الجنوبية)، فإن وضع TSMC مختلف تماماً، فهي السهم الوحيد في آسيا الذي تبلغ قيمته أكثر من تريليون دولار، لذا فإن حجمها الهائل يهيمن على المحافظ عبر القارات.

وللمواكبة، يستخدم بعض المديرون مشتقات مثل العقود الآجلة والخيارات لمحاكاة تحركات المؤشر دون خرق الحدود القانونية، بينما يركض آخرون في شركات مرتبطة بـ TSMC مثل Hon Hai (المعروفة عالمياً باسم Foxconn) و ASE في جهود لتكرار جزء من زخم TSMC من خلال سلسلة التوريد الخاصة بها.

ولكن هذه البدائل لا يمكن أن تذهب بعيداً. قال جون تساي، مدير محافظ في Eastspring Investments في سنغافورة، إن حجم وزن TSMC جعل إدارة المخاطر صعبة.

"نُجبر على النظر في أسهم أخرى عالية الارتباط قد يكون لها نفس المحركات الأساسية وبناء مراكز في هذه الأسهم لمحاولة تكرار تعرض ذي معنى،" أوضح جون .

المشكلة تكمن في:- "من الصعب العثور على وكيل يعكس مزيج TSMC من الموقف السوقي، ومسار النمو، والاستقرار،" اعترفت روكسي. "الوزن يزداد باستمرار، ومركزنا بأقل من الوزن المستهدف يتسع باستمرار."