يشهد هيكل سوق Bitcoinتغيراً ملحوظاً مع بيع مالكيه القدامى وتزايد إقبال المؤسسات على شرائه. ويكشف تحليل جديد أجرته شركة ARK Invest أن جزءاً كبيراً من ضغط البيع من جانب المستخدمين الأوائل، والذين يُشار إليهم عادةً بـ"الحيتان" في لغة الأعمال، يتم تعويضه الآن بتزايد الطلب المؤسسي من خلال صناديق المؤشرات المتداولة وسندات الشركات العامة.
يُشكّل هذا التجاذب والتنازع دورة الصعود الحالية، وقد يستمر حتى عام 2026. وقد ارتفع مؤشر "حيوية" Bitcoinإلى 0.89، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2018. tracهذا المؤشر حركة العملات القديمة من خلال مقارنة إجمالي أيام تدمير العملات بإجمالي أيام إنشائها. ويشير ارتفاع مؤشر الحيوية إلى تداول العملات القديمة أو بيعها.
من الناحية الفنية، لاحظت ARK أن هذا الارتفاع يشير إلى أن حاملي العملات على المدى الطويل قد جنوا أرباحهم بأسرع وتيرة منذ عام 2021. وقد ظل عدد من هذه العملات متداولًا لسنوات، مما يدل على أن المستخدمين الأوائل يحتفظون بمخزونهم بعد سلسلة من النتائج السعرية الإيجابية. ويمكن ملاحظة هذا الاتجاه الآن في انخفاض المعروض "المُخزّن" - وهو المصطلح الذي تستخدمه ARK للعملات المحتفظ بها على المدى الطويل دون تداول. وقد اعتُبر حوالي 7.97 مليون بيتكوين مُخزّنًا في بداية عام 2024.
بحلول مطلع عام 2025، انخفض هذا الرقم إلى حوالي 7.55 مليون. وفي 15 نوفمبر 2025، انخفض المعروض المخزن إلى ما يقارب 7.32 مليون بيتكوين. ويشير هذا الانخفاض إلى أن حاملي البيتكوين الأوائل يُحررون سيولة ويستفيدون من سوق ذي طلب مرتفع. وقد رافقت فترات مماثلة من النشاط القوي خلال دورات سابقة فترات قام فيها حاملو البيتكوين على المدى الطويل بتوزيعها، عادةً خلال فتراتtronالأسعار بشكل ملحوظ.
يستوعب الطلب المؤسسي التدفق
عند الإطلاق، حيازات صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) من البيتكوين صفرًا؛ إلا أنها سرعان ما نمت لتصل إلى 1,125,507 بيتكوين في 1 يناير 2025. وبلغ هذا الرقم حوالي 1,332,379 بيتكوين بحلول 15 نوفمبر 2025. كما شهدت حيازات الشركات المساهمة العامة ارتفاعًا ملحوظًا. فقد ارتفع عدد الشركات التي تمتلك Bitcoin ، مثل تلك التي تتبنى استراتيجيات إدارة الأصول الرقمية، من 271,996 بيتكوين في بداية عام 2024 إلى 598,995 بيتكوين بحلول يناير 2025.
في غضون ذلك، في منتصف نوفمبر 2025، تضاعفت حيازات البيتكوين أكثر من مرتين لتصل إلى حوالي 1,056,367 بيتكوين. وقد سيطرت صناديق المؤشرات المتداولة وسندات الشركات مجتمعةً على ما يُقدّر بنحو 2,388,746 بيتكوين. ويُعدّ هذا أحد أكبر تجمعات ملكية Bitcoin المؤسسية في تاريخ هذه العملة.
أشارت تحليلات ARK إلى أنه في الفترة من يناير 2024 إلى 15 نوفمبر 2025، تلقت صناديق الاستثمار المتداولة والشركات العامة ما يقرب من 1,466,102 بيتكوين بعد احتساب التدفقات الداخلة والعرض المخزن.
تتشابه تحركات السوق منذ بداية العام، حيث بلغ صافي الرصيد المتدفق من المستثمرين الذين احتفظوا بالعملة لفترة طويلة إلى المستثمرين المؤسسيين حوالي 428,721 بيتكوين. ويمثل هذا تحولاً هيكلياً في الملكية، حيث قام المستثمرون الأوائل بتسليم كميات من البيتكوين إلى المؤسسات التي دخلت Bitcoin كفئة أصول رسمية.
تقود المؤسسات هيكل السوق الجديد
يخلص تقرير ARK إلى أن هذا التغيير قد يُؤثر على مستقبل سلوك Bitcoin . ويتأثر الطلب المؤسسي بالظروف الاقتصادية والنقدية العامة.
إذا تحسنت سيولة الدولار الأمريكي - على سبيل المثال، إذا أنهى الاحتياطي الفيدرالي التضييق الكمي وبدأ في خفض أسعار الفائدة - فقد تسعى المؤسسات إلى زيادة حيازاتها من الدولار الأمريكي.
وتشير مؤسسة ARK إلى أن هذه الظروف قد تزداد ترجيحاً مع انخفاض التضخم وسعي صناع السياسات إلى دعم النمو. وقد تُكثّف المؤسسات جهودها في بناء احتياطياتها النقدية مع اقتراب أواخر عام 2025 وبداية عام 2026.
في حالة Bitcoin، سيعني هذا دعمًا إضافيًا للسعر خلال فترات التصحيح، وسيولة أكبر خلال فترات الارتفاع. لذا، مع دخول المزيد من صناديق الخزينة للشركات، وصناديق المؤشرات المتداولة، ومديري الأصول إلى هذا المجال، قد يزداد احتكار Bitcoin ، بينما تجني الحيتان أرباحها أيضًا.
