مورغان ستانلي ترى المتداولين في سوق الائتمان يراهنون على إفلاس أوراكل عن سداد ديون الذكاء الاصطناعي

وقد كثّف متداولو الائتمان مشترياتهم من مبادلات العجز الائتماني (CDS) على أوراكل ($ORCL) كوسيلة للتحوط ضد مخاطر العجز المحتملة.

وقد شجّع المتحوطون من قبل محللي جيه بي مورغان والاقتراض العدواني للشركة لتمويل توسيع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، خاصة الآن بعد أن كُشف أن تكلفة تأمين ديون أوراكل على مدى السنوات الخمس المقبلة ارتفعت إلى أعلى مستوى لها منذ أكتوبر 2023. 

المستثمرون لديهم مشاعر متباينة بشأن العبء الديني المتضخم لأوراكل

وفقًا لتقرير حديث تقرير بلومبرغ، اشتري متداولو الائتمان مبادلات العجز الائتماني (CDS) كشكل من أشكال الحماية ضد احتمال إفلاس شركة أوراكل عن ديونها، وهو اتجاه يتوقع مورغان ستانلي أن يستمر على المدى القصير بينما توجه الشركة مليارات الدولارات نحو قطاع الذكاء الاصطناعي. 

وتتراوح تكلفة التأمين ضد العجز عن سداد ديون الشركة على مدى السنوات الخمس المقبلة حالياً بالقرب من أعلى مستوى لها منذ أكتوبر 2023، وفقاً لخدمات بيانات ICE. وزادت سندات أوراكل ذات العائد 4.9% والمتوقع سدادها بحلول فبراير 2033 من 26 نقطة أساس إلى 83 نقطة أساس في وقت سابق من اليوم.

بحلول السنة المالية 2028، يتوقع مورغان ستانلي أن ينمو صافي الدين المعدل لأوراكل إلى أكثر من ضعف حجمه الحالي، ليصل إلى حوالي 290 مليار دولار من حوالي 100 مليار دولار. وقد حث محللو الشركة المستثمرين في أوراكل على شراء مبادلات العجز الائتماني (CDS) لسنوات خمس وسندات الشركة لسنوات خمس.

«قد يؤدي التدهور الائتماني على المدى القصير وعدم اليقين إلى دفع المزيد من حاملي السندات والمقرضين إلى التحوط»، صرح المحللان ليندسي تايلر وديفيد هامبرغر من مورغان ستانلي في مذكرة يوم الاثنين.

لا أحد مطالب باتخاذ النصيحة، لكن المستثمرين انهمكوا في حالة من الهياج بينما يحاولون حماية تعرضهم. وتكشف التقارير أيضاً أن البنوك تستعد لإطلاق طرح سندات بقيمة 38 مليار دولار الذي سيساعد في تمويل مراكز البيانات المرتبطة بالشركة، وهو أكبر عرض من نوعه للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي شهدته السوق. 

سيذهب العرض نحو إنشاء مراكز بيانات في تكساس ويسكونسن كجزء من جهد أوراكل الأوسع للاستثمار بمبلغ 500 مليار دولار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي جنباً إلى جنب مع OpenAI، لمشروع ستارغيت.

تنبأ نيكولاس إلفنر، الرئيس المشارك للأبحاث في شركة بريكنريدج كابيتال أدفايزرز، بأن هناك بعض الألعاب المثيرة للاهتمام في السوق الثانوي حيث تنمو إصدارات السندات الشركاتية الكبيرة أرصدة ديونها بسرعة وتصبح وزناً أكبر في المؤشر.

وقال: «قد تقوم صناديق تتبع المؤشرات بإضافة الاسم للحفاظ على وزنه. وقد يقوم آخرون ذوو الرأي الائتماني السلبي بشراء حماية مبادلات العجز الائتماني (CDS) للتحوط من الحصص أو المراهنة على توسع الفروقات».

تمتلك أوراكل بالفعل حوالي 95 مليار دولار من الديون المستحقة، مما يجعلها أكبر مُصدر للشركات خارج القطاع المالي في مؤشر بلومبرغ للدرجة العالية. 

وقد أعاد المتداولون والمحللون التعليق على الوضع تأكيد ارتفاع مبادلات العجز الائتماني وتوقعات الديون من مورغان ستانلي، بينما تجاهل آخرون المخاوف، حيث لا يوجد خطر عجز حقيقي لأن أوراكل يمكنها توليد تدفقات نقدية من صفقات السحابة والذكاء الاصطناعي. 

تحذيرات من فقاعة الذكاء الاصطناعي مستمرة 

لا شك أن الانتعاش المدعوم بالذكاء الاصطناعي كان حقاً قوة مهيمنة في الأسهم الأمريكية طوال عام 2025. ولم يدفع فقط مؤشر S&P 500 ومؤشر ناسداك المركب إلى إغلاقات قياسية متعددة في أكتوبر من هذا الشهر وحده، بل ساعد أيضاً في تجاوز مؤشر S&P لـ 6000 نقطة لأول مرة، بفضل المكاسب الواسعة في قطاع التكنولوجيا والتفاؤل بشأن زيادة الإنتاجية المدعومة بالذكاء الاصطناعي. 

يُتوقع الآن أن تصل إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى 200 مليار دولار سنوياً، مما يعوض الرياح المعاكسة الاقتصادية الأوسع مثل التضخم المستمر والتوترات الجيوسياسية. ونتيجة لذلك، تفوق ناسداك على السوق الأوسع بهامش واسع، حيث أصبحت التكنولوجيا تمثل الآن أكثر من 30% من وزن مؤشر S&P 500.

أحياناً، يبدو الأمر جيداً جداً لدرجة يصعب تصديقها، ولهذا السبب تزداد الشكوك بين بعض المحللين والمستثمرين، الذين يسارعون إلى رسم مقارنات مع فقاعة الإنترنت في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. 

ومن الصحيح أن أسهم الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي قد قادت أكثر من 60% من مكاسب مؤشر S&P منذ بداية العام. وتقييمات الأسهم ممتدة أيضاً، وقد زاد التمويل من رأس المال المخاطر في شركات الذكاء الاصطناعي غير المربحة بشكل كبير منذ عام 2023 دون إثبات للإيرادات. 

وقد سلطت مؤسسات مثل غولدمان ساكس وجيه بي مورغان الضوء على مخاطر «التدوير» بعيداً عن نجوم الذكاء الاصطناعي إذا خابت آمال الأرباح، حتى بينما ارتفعت الأصول الآمنة مثل الذهب وBTC بالتزامن مع الأسهم، مما يثبت أن على الأقل بعض المستثمرين يخطئون في جانب الحذر. 

وصف جيريمي غرانثام، الشريك المؤسس لشركة GMO ومدير الأصول المخضرم المشهور بتوقعه فقاعات كبرى مثل فقاعة الإنترنت عام 2000 والأزمة المالية عام 2008، الذكاء الاصطناعي بأنه «فقاعة تنتظر الانفجار». وقارنها أيضاً بالجنون البريطاني للسكك الحديدية في القرن التاسع عشر الذي انهار بعد إنفاق مفرط على البنية التحتية. 

حذر غرانثام من أنه على الرغم من إمكانية أن يقود الذكاء الاصطناعي كفاءة طويلة الأجل، «مثل أي تقنية تغير العالم [فإنها] ستصل في النهاية إلى نقطة الانهيار وتؤذي المستثمرين». 

ويشترك في المشاعر المماثلة ديفيد سولومون، الرئيس التنفيذي لغولدمان ساكس، وجيف بيزوس من أمازون، وحتى أشخاص لديهم معرفة داخلية مثل سام ألتمان، الذي حذر في أكتوبر 2025 من أن «الناس سيستثمرون بشكل مفرط وخسارة المال» خلال مرحلة الذكاء الاصطناعي.