قام تجار الائتمان بزيادة مشترياتهم من مقايضات التخلف عن سداد الائتمان (CDS) على شركة أوراكل ($ORCL) كتحوط ضد مخاطر التخلف عن السداد المحتملة.
وقد شجع محللو جي بي مورغان شركة أوراكل على الاقتراض بشكل كبير لتمويل توسيع بنيتها التحتية للذكاء الاصطناعي ، خاصة بعد أن تم الكشف عن أن تكلفة التأمين على ديون أوراكل على مدى السنوات الخمس المقبلة قد ارتفعت إلى ما يقرب من أعلى مستوى لها منذ أكتوبر 2023.
تباينت آراء المستثمرين بشأن تضخم ديون شركة أوراكل
وفقًا لتقرير حديث صادر عن بلومبرج ، يقوم تجار الائتمان بشراء عقود مقايضة مخاطر الائتمان كشكل من أشكال الحماية ضد احتمال تخلف شركة أوراكل عن سداد ديونها، وهو اتجاه تتوقع مورجان ستانلي استمراره على المدى القريب مع قيام الشركة بضخ مليارات الدولارات في قطاع الذكاء الاصطناعي.
بحسب بيانات شركة ICE Data Services، فإن تكلفة التأمين ضد التخلف عن سداد ديون الشركة خلال السنوات الخمس المقبلة تقترب من أعلى مستوياتها منذ أكتوبر 2023. كما ارتفعت سندات عملاق التكنولوجيا، التي تبلغ فائدتها 4.9% والمتوقع استحقاقها بحلول فبراير 2033، من 26 نقطة أساس إلى 83 نقطة أساس في وقت سابق من اليوم.
تتوقع مورغان ستانلي أن يرتفع صافي الدين المعدل لشركة أوراكل إلى أكثر من ضعف حجمه الحالي بحلول السنة المالية 2028، ليصل إلى حوالي 290 مليار دولار أمريكي من حوالي 100 مليار دولار أمريكي. وقد حثّ محللو الشركة المستثمرين على شراء عقود مقايضة مخاطر الائتمان (CDS) وسندات الشركة لأجل خمس سنوات.
أعلن المحللان ليندسي تايلر وديفيد هامبرغر من مورغان ستانلي في مذكرة يوم الاثنين: "قد يؤدي تدهور الائتمان على المدى القريب وعدم اليقين إلى مزيد من التحوط من جانب حاملي السندات والمقرضين".
لا يُلزم أحد باتباع هذه النصيحة، لكن المستثمرين في حالة من الذعر وهم يحاولون حماية استثماراتهم. وتشير التقارير أيضاً إلى أن البنوك تستعد لإطلاق سندات دين بقيمة 38 مليار دولار لتمويل مراكز البيانات التابعة للشركة، وهي أكبر صفقة من نوعها في مجال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يشهدها السوق.
ستُستخدم الصفقة في إنشاء مراكز بيانات في تكساس وويسكونسن كجزء من جهود أوراكل الأوسع لاستثمار 500 مليار دولار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي جنبًا إلى جنب مع OpenAI، وذلك لمشروع Stargate.
توقع نيكولاس إلفنر، الرئيس المشارك للأبحاث في شركة بريكنريدج كابيتال أدفايزرز، أن تكون هناك بعض الصفقات المثيرة للاهتمام في السوق الثانوية حيث تقوم جهات إصدار سندات الشركات الكبرى بتنمية أرصدة ديونها بسرعة وتصبح ذات وزن أكبر في المؤشر.
وقال: "قد تزيد الشركات tracالمؤشرات من استثماراتها للحفاظ على وزنها في السوق. وقد يلجأ آخرون ممن لديهم نظرة سلبية تجاه التصنيف الائتماني إلى شراء عقود مقايضة مخاطر الائتمان للتحوط من حيازاتهم أو للمراهنة على اتساع فروق الأسعار"
تبلغ ديون شركة أوراكل القائمة بالفعل حوالي 95 مليار دولار، مما يجعلها أكبر جهة إصدار للشركات خارج القطاع المالي في مؤشر بلومبيرغ عالي الجودة.
وقد ردد المتداولون والمحللون الذين علقوا على الوضع ارتفاع أسعار مقايضات مخاطر الائتمان وتوقعات مورغان ستانلي بشأن الديون، بينما رفض آخرون المخاوف، حيث لا يوجد خطر حقيقي للتخلف عن السداد لأن شركة أوراكل يمكنها توليد تدفق cash من صفقاتها السحابية وصفقات الذكاء الاصطناعي.
لا تزال تحذيرات فقاعات الذكاء الاصطناعي مستمرة
لا شك أن الارتفاع المدفوع بالذكاء الاصطناعي كان قوة مهيمنة في أسواق الأسهم الأمريكية طوال عام 2025. لم يقتصر الأمر على دفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ومؤشر ناسداك المركب إلى تسجيل عدة إغلاقات قياسية في شهر أكتوبر وحده، بل ساعد أيضًا مؤشر ستاندرد آند بورز على تجاوز 6000 نقطة لأول مرة، وذلك بفضل المكاسب التكنولوجية الواسعة والتفاؤل بشأن تعزيزات الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي.
من المتوقع أن يصل الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى 200 مليار دولار سنوياً، مما يعوض التحديات الاقتصادية الأوسع نطاقاً كالتضخم المستمر والتوترات الجيوسياسية. ونتيجة لذلك، تفوق أداء مؤشر ناسداك على السوق بشكل عام بفارق كبير، حيث تمثل التكنولوجيا الآن أكثر من 30% من وزن مؤشر ستاندرد آند بورز 500.
في بعض الأحيان، يبدو الأمر جيدًا لدرجة يصعب تصديقها، ولهذا السبب يتزايد الشك بين بعض المحللين والمستثمرين، الذين يسارعون إلى عقد مقارنات مع فقاعة الإنترنت في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين.
صحيح أن أسهم الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ساهمت بأكثر من 60% من مكاسب مؤشر ستاندرد آند بورز منذ بداية العام. كما أن تقييمات هذه الشركات مبالغ فيها، وقد ازداد تمويل رأس المال المخاطر للشركات الناشئة غير المربحة في مجال الذكاء الاصطناعي بشكل كبير منذ عام 2023 دون وجود دليل على تحقيق إيرادات.
أشارت مؤسسات مثل غولدمان ساكس وجيه بي مورغان إلى مخاطر "التحول" بعيدًا عن نجوم الذكاء الاصطناعي إذا خيبت الأرباح الآمال، حتى مع ارتفاع أصول الملاذ الآمن مثل الذهب والبيتكوين بالتوازي مع الأسهم، مما يثبت أن بعض المستثمرين على الأقل يميلون إلى توخي الحذر.
وصف جيريمي غرانثام، المؤسس المشارك لشركة GMO ومدير الأصول المخضرم المعروف بتوقعه للفقاعات الكبرى مثل فقاعة الإنترنت عام 2000 والأزمة المالية عام 2008، الذكاء الاصطناعي بأنه "فقاعة على وشك الانفجار". كما قارنه بهوس السكك الحديدية البريطانية في القرن التاسع عشر الذي انهار بعد الإنفاق المبالغ فيه على البنية التحتية.
وحذر غرانثام من أنه على الرغم من إمكانية أن يؤدي الذكاء الاصطناعي إلى زيادة الكفاءة على المدى الطويل، إلا أنه "مثل أي تقنية تغير العالم، فإنه سينهار في النهاية ويضر بالمستثمرين"
ومن بين الأشخاص الآخرين الذين لديهم مشاعر مماثلة ديفيد سولومون، الرئيس التنفيذي لشركة جولدمان ساكس، وجيف بيزوس من أمازون، وحتى الأشخاص الذين لديهم معرفة داخلية مثل سام ألتمان، الذي حذر في أكتوبر 2025 من أن "الناس سيفرطون في الاستثمار ويخسرون أموالهم" خلال مرحلة الذكاء الاصطناعي.
