إن استراتيجية المراجحة cash، التي كانت تُعدّ منجم ذهب للمكاتب الكبيرة، تكاد تكون اليوم عاجزة عن الاستمرار. كانت هذه الاستراتيجية تقوم على شراء Bitcoin في السوق الفورية وبيعه على المكشوف في سوق العقود الآجلة، محققةً بذلك ربحاً من فرق السعر.
لفترة من الزمن، كان هذا الخيار الأمثل. لكن الوضع تغير الآن. فالتداول يعاني بشدة من انخفاض العوائد، وتضييق هوامش الربح، وتراجع اهتمام المؤسسات الأمريكية.
انخفضت المراكز المفتوحة لعقود Bitcoin في بورصة شيكاغو التجارية (CME) إلى ما دون مستوى Binance لأول مرة منذ عام 2023.
اعتادت وول ستريت على تفضيل بورصة شيكاغو التجارية (CME) لهذا النوع من التداول، لا سيما بعد الموافقة على صناديق المؤشرات المتداولة Bitcoin في أوائل عام 2024. ولكن كلما زاد عدد المستثمرين، تراجعت العوائد. أدى التزاحم في نفس الصفقة إلى انهيارها. والآن، بالكاد تغطي التكاليف الأساسية كالتمويل والتنفيذ.
تراجعت أحجام التداول في بورصة شيكاغو التجارية (CME) بينما حافظت Binance على استقرارها في سوق العقود الآجلة
العوائد بشكل حاد. ويبلغ العائد السنوي الشهري لهذه الاستراتيجية حوالي 5%، وهو أحد أدنى المستويات منذ سنوات.
قال جريج ماجاديني، الذي tracالمشتقات المالية في شركة أمبرداتا: "كانت النسبة 17% في مثل هذا الوقت من العام الماضي"، مضيفًا أنها الآن أقرب إلى 4.7%. وهذا بالكاد يتفوق على سندات الخزانة الأمريكية لأجل عام واحد، والتي تقدم حوالي 3.5%. لم يعد الأمر يستحق المخاطرة، خاصةً بالنسبة للصناديق التي لا تسعى لتحقيق مكاسب من العملات المشفرة، بل إلى تحقيق عوائد مستقرة.
انخفضت قيمة العقود الآجلة المفتوحة Bitcoin في بورصة شيكاغو التجارية (CME) بشكل حاد، من أكثر من 21 مليار دولار في ذروتها إلى أقل من 10 مليارات دولار. في المقابل، استقرت قيمة Binance عند حوالي 11 مليار دولار، وفقًا لبيانات كوين جلاس. لا يعني هذا أن المؤسسات تخلت تمامًا عن العملات الرقمية، بل إن صناديق التحوط الأمريكية والحسابات الكبيرة بدأت تتراجع عن هذا النوع من التداول تحديدًا بعد أن بلغت أسعار Bitcoin ذروتها في أكتوبر 2025.
بدلاً من العقود الآجلة التقليدية، يتجه المتداولون الآن نحو العقود الآجلة الدائمة. وهيtracلا تاريخ انتهاء لها، ويتم تسويتها وتسعيرها باستمرار طوال اليوم. تهيمن Binance على هذا المجال، إذ تستحوذ على أكبر أحجام تداول في عالم العملات الرقمية.
حاولت بورصة شيكاغو التجارية اللحاق بالركب في عام 2025 من خلال إطلاقtracآجلة أصغر وأطول أجلاً، بعضها يمكن الاحتفاظ به لمدة تصل إلى خمس سنوات، لكن الأحجام لا تزال غير قابلة للمقارنة.
قال جيمس هاريس، الرئيس التنفيذي لشركة تيسيراكت، المتخصصة في الأصول الرقمية: "لطالما كانت بورصة شيكاغو التجارية (CME) الخيار المفضل للمؤسسات وعمليات المراجحة cash ". لكن مع تفوق منصة Binance عليها، يرى هاريس أن هذا بمثابة "إعادة ضبط تكتيكية". ليس خروجًا كاملًا من سوق العملات الرقمية، بل رد فعل على انخفاض الأرباح وقلة السيولة.
أشارت مذكرة صادرة عن مجموعة بورصة شيكاغو التجارية (CME) إلى أن عام 2025 شكّل نقطة تحوّل رئيسية. فمع ازدياد وضوح اللوائح التنظيمية، بدأ كبار المستثمرين بالبحث عن عملات أخرى غير Bitcoin، مثل الإيثيريوم و XRP Solana. وأوضحت CME: "بلغ متوسط حجم التداول الاسمي اليومي للإيثيريوم حوالي مليار دولار أمريكي في عام 2024، وارتفع هذا الرقم إلى ما يقارب 5 مليارات دولار أمريكي في عام 2025".
رغم أن تخفيضات أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي قد خفضت تكاليف الاقتراض، إلا أنها لم تُحدث أي انتعاش كبير في سوق العملات الرقمية. فمنذ انهيار 10 أكتوبر، تراجع الطلب على الاقتراض، وانخفضت عوائد DeFi ، ولجأ المتداولون إلى التحوط بشكل أكبر واستخدام رافعة مالية أقل.
قال لي شي من شركة أوروس، وهي شركة لصناع السوق في هونغ كونغ، إن السوق الآن يمنح المتداولين أدوات أكثر، مثل صناديق المؤشرات المتداولة والوصول المباشر إلى البورصات، للمراهنة على اتجاه الأسعار. هذه المنافسة تقلل من فجوات الأسعار بين منصات التداول، مما يقضي على فرص المراجحة.
قال لي: "هناك تأثير توازن ذاتي". فمع بحث المتداولين عن أرخص مكان للتداول، تتقلص فروق الأسعار، وتتوقف صفقات الشراء cashعن كونها مجدية.
دفع ذلك شركات مثل "319 كابيتال" إلى التخلي عن الأرباح السهلة والبحث عن استراتيجيات أكثر تعقيدًا. وقال مدير قسم الاستثمار فيها، بوهوميل فوساليك، إن عصر الربح السريع قد ولّى، وأن السوق الآن ملكٌ لمن هم على استعداد للتعمق أكثر في الاستثمار.
