يعتقد آرثر هايز أن الوضع في القطاع المالي التقليدي قد تغير بسرعة. فبعد أقل من عشر سنوات من إطلاق منصة BitMEX لميزة رفع الرافعة المالية 100x وتعرضها للسخرية بسببها، تخطط منصات التداول التقليدية الكبرى الآن لنسخ المنتج نفسه.
وكتب أن بورصة SGX في سنغافورة وبورصة CBOE في الولايات المتحدة تخططان لإطلاقtracعلى غرار العقود الآجلة بحلول نهاية عام 2025. وفي سوق التجزئة الأمريكية، أدرجت Coinbase بالفعل نسخة منها في وقت سابق من هذا العام.
قال آرثر أيضًا إن بيئة العمل التجريبية المقترحة من قِبل لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) قد تسمح قريبًا لشركات جديدة بمنافسة بورصة شيكاغو التجارية (CME). وبعد سنوات من تطبيق القانون على تجار العملات المشفرة، كتب أن لجنة تداول السلع الآجلة تدّعي الآن دعم الابتكار المالي.
قال آرثر إن المجرمين فرضوا على وول ستريت خيار "التكيف أو الموت". وأضاف أن حجم المشتقات العالمية سيتحول من العقود الآجلة والخيارات المؤرخة إلىtracلا تنتهي صلاحيتها. وأوضح أن الهدف من مستثمري BitMEX بسيط: منتج واحد، لا انتهاء صلاحية، تداول دائم، ومصدر سيولة واحد. وأضاف أن Hyperliquid تدير الآن مستثمري أسهم Nasdaq-100 من خلال بروتوكول HIP-3 الخاص بها، الذي طورته شركة XYZ، وأن هذاtracيُتداول بالفعل بأكثر من 100 مليون دولار يوميًا.
قال منشئ BitMEX إن منصات تداول الأسهم ستكون المنتج الأكثر رواجًا في عام 2026 وأن جميع بورصات التداول المركزية والبورصات اللامركزية الرئيسية ستقدمها في العام المقبل.
BitMEX يبني الجناة تحت الضغط
كتب آرثر أنه في مايو 2016، كان لدى BitMEX خمسة موظفين: هو نفسه، وبن ديلو، وسام ريد، وجريج دواير، وجينمينغ شاو. كانت OKCoin وHuobi تسيطران على حوالي 95% من حجم تداول مشتقات العملات المشفرة في ذلك الوقت.
قدمت منصة BitMEX رافعة مالية قدرها 100 ضعف، لكن سيولتها كانت ضعيفة. كانت أكثر الأسواق سيولة آنذاك هي عقود Bitcoinربع السنوية الهامش. كما كانت BitMEX تُجريtracيومية وأسبوعية وشهرية وربع سنوية في آنٍ واحد. كانت السيولة متفرقة للغاية.
قال إنهم يريدون منتجًا واحدًا بدون تاريخ انتهاء صلاحية. كما أرادوا شيئًا يُشبه التداول بالهامش، حتى يتوقف المستخدمون عن طرح الأسئلة حول تاريخ انتهاء الصلاحية والأساس. طلب بن وآرثر من جوزيف وانغ وبهافيك باتيل أفكارًا. وكانت النتيجة أشبه بفكرة عقود آجلة دائمة نُشرت لأول مرة عام ١٩٩٣.
أُطلق أول مُستثمر في XBTUSD في مايو 2016. تبادل المتداولون على المكشوف والطويل cash بناءً على أسعار تمويل Bitcoin والدولار من سوق إقراض Bitfinex. استخدم نظام الهامش التأمين بالإضافة إلى الخسارة المُؤمَّنة، وهو ما سخر منه الفريق داخليًا. أزالوا العقود الآجلة اليومية والشهرية واحتفظوا بالعقود الفصلية. انفجرت طلبات الدعم. قال المتداولون إنهم لم يفهموا التمويل. طالب الكثيرون بإزالة المنتج. داخل الشركة، أرادت مجموعة واحدة القضاء على المُستثمر.
ثم ارتفعت قيمة Bitcoin . كتب آرثر أن أسعار الفائدة على قروض الدولار الأمريكي والبيتكوين لم تتفاعل بالسرعة الكافية. مع ارتفاع Bitcoin بنسبة 10% إلى 25% يوميًا، تداولت العملة المشفرة بعلاوة كبيرة على السعر الفوري. وضرب مثالًا: إذا كان سعر العملة المشفرة يتداول عند 1000 دولار أمريكي، وسعر العملة المشفرة يتداول عند 500 دولار أمريكي، فإن أساس 500 دولار أمريكي يفرض هامشًا إضافيًا على صفقات الشراء. وكتب أن منصة BitMEX تُقيِّم المراكز وفقًا للسعر الفوري لتجنب الخسائر الاجتماعية، مما يجعل التداول مكلفًا.
قام آرثر بعد ذلك بإصلاح الأمر بإنشاء مؤشر رجوعي يُحوّل العلاوة السابقة إلى سعر التمويل التالي. إذا تداول المستثمر بنسبة 1% أعلى من السعر الفوري لمدة ثماني ساعات، فإن صفقات الشراء تدفع 1% لصفقات البيع في وقت التمويل التالي. حُدد التمويل بحد أقصى 75% من هامش الصيانة أو 0.5%. وقال إنه مع التمويل بالساعة، وصل الحد الأقصى اليومي إلى حوالي 4.2%.
الرافعة المالية في قطاع التجزئة ومستثمرو الأسهم يتجهون إلى العالمية
كتب آرثر أن الخيارات الثنائية (Perps) حلّّت حاجتين أساسيتين لتجار التجزئة: الرافعة المالية والسيولة. لا يستطيع متداولو التجزئة الاستفادة من الرافعة المالية العالية في البورصات التقليدية، لذا يلجأ الكثيرون إلى عقود الفروقات (CFDs) أو الخيارات قصيرة الأجل. لا تتحرك الخيارات بثبات مع السعر، على عكس العقود الآجلة والخيارات الثنائية (Perps). وأوضح أن الخيارات الثنائية (Perps) توفر تعرضًا واضحًا للسعر بفضل الرافعة المالية العالية.
كتب أن مراكز المقاصة المالية التقليدية تضمن الخسائر، لذا تلاحق المتداولين أمام المحاكم. في عالم العملات المشفرة، أقصى ما يمكن أن يخسره المتداول هو الهامش المدفوع. تعتمد أنظمة هامش العملات المشفرة على صناديق التأمين والخسائر المؤممة لأن سلاسل الكتل لا تستطيع عكس المدفوعات. وقال إن مراكز المقاصة في الأسواق التقليدية لا تزال تعاني من نقص الضمانات، ولا يمكنها الصمود في ظل تقلبات العملات المشفرة ذات الرافعة المالية العالية.
بدأت منصة BitMEX برافعة مالية 3x بتسوية مضمونة، وتداولت بحجم تداول يقارب الصفر لمدة تسعة أشهر. بعد التحول إلى الخسارة الاجتماعية، ارتفعت إلى 100x بحلول أكتوبر 2015، وارتفعت أحجام التداول بشكل حاد. استشهد آرثر بمقارنة أجراها متداولون: حركة Bitcoin بنسبة 10% على خيار برافعة مالية 100x بهامش ربح 1% تُحقق عائدًا قدره 10x على حقوق الملكية، بينما يُحقق خيار برافعة مالية 30x لمدة شهر عائدًا قدره 3.1x فقط.
تُتداول أسهم المستثمرين حاليًا بأكثر من 100 مليون دولار يوميًا في الخارج. وكتب آرثر أن هذا الرقم سينمو إلى مليارات الدولارات، مضيفًا أن التحوّط في عطلات نهاية الأسبوع خلال الأزمات السياسية والعسكرية سينتقل إلى أسهم المستثمرين على مدار الساعة.
