对冲基金已累计利用创纪录的6.6万亿美元杠杆押注美国国债，一旦债券价格剧烈波动，可能引发强制抛售的“冲击波”。监管机构警告称，对冲基金持有的国债期货空头头寸已达到历史最高水平，这证实了这一拥挤交易的规模之大。.
阿波罗全球管理公司首席经济学家托斯滕·斯洛克近期警告称，强制平仓可能引发全球固定收益市场的冲击波。他指出，这种强制平仓可能影响从公司债券到抵押贷款等方方面面。国际货币基金组织2026年4月的报告也指出，一些对冲基金已成为“系统重要性”资产，这意味着它们的个别压力可能会动摇整个金融体系的稳定。.
与此同时，这部分债务的集中主要与“基差交易”有关，即基金利用国债期货和 cash之间的微小价格差进行套利。目前，套期保值基金控制着规模达31万亿美元的美国国债市场8%至10.3%的份额，创历史新高。这种杠杆融资主要通过回购协议（repos）和主经纪商交易实现，而且通常采用“零折扣”（无需抵押品）。这使得这些头寸对即使是小幅加息或边际期权上涨也极其敏感。.
值得注意的是，对冲基金的回购借款自2019年以来增长了两倍多。与此同时，主经纪商的借款额已高达3.2万亿美元，自2022年以来翻了一番。美联储和英国央行警告称，这些“拥挤的交易”加剧了市场的压力风险。然而，他们也指出，这一风险在很大程度上仍未得到有效解决。.
美国国债是全球融资成本的基准。
美国国债 是 全球融资成本的基准，其剧烈回调可能会对固定收益、股票和国际融资市场造成冲击。主要担忧在于“无序平仓”。如果回购市场中断、政治不确定性或波动性飙升导致市场状况发生变化，基金可能被迫同时平仓。这可能会超出交易商的中介能力，导致类似于2020年3月市场动荡的流动性真空。
虽然这些交易通常在市场稳定时期提供流动性，但2019年的回购危机等历史事件表明，它们会迅速加剧金融不稳定。阿波罗全球管理公司和英国央行都已 指出 ，对冲基金对美国国债创纪录的押注可能加剧全球市场冲击。
这6.6万亿美元指的是名义总敞口，而不仅仅是 cash 。对冲基金扮演着影子银行的角色，介入购买传统银行因监管限制而无法再持有的国债。 然而，由于利差极小（通常只有几美分），这些基金必须在“回购市场”（隔夜贷款）借入相当于自身资本40到60倍的资金才能使交易有利可图。 与此同时，如果债券市场出现波动（例如，由于通胀数据意外或地缘政治担忧），回购银行（贷款方）可能会要求追加抵押品（追加保证金）
分析师对冲基金迅速撤出美国国债市场表示担忧
道明证券分析师莫莉·布鲁克斯(Molly Brooks)近期 指出 ，如果美国国债市场波动加剧或套利机会减少，对冲基金可能会迅速撤离。这位道明证券的利率策略师质疑，如果对冲基金迅速退出美国国债市场，谁来填补这一供应缺口，尤其是在明年将有近10万亿美元的国债到期并进行展期的情况下。
美国前财政部长亨利·保尔森也表达了类似的担忧，他最近敦促政策制定者制定应急计划，以应对美国国债需求崩溃的极端情况。然而，尽管有这些警告，一些市场策略师，例如布鲁克斯，认为创纪录的持仓是对高收益率的理性反应，而非迫在眉睫的危机。布鲁克斯认为，监管政策的调整限制了银行吸收国债的能力，使得对冲基金在维持市场流动性方面发挥了关键作用。.
美国银行资产管理集团资本市场研究主管威廉·默兹也认为，对冲基金对美国国债的创纪录押注反映的是市场机制的转变，而非基本面需求的崩溃。他还指出，个人投资者和共同基金持有的美国国债份额也在稳步上升。然而，他断言，关于抛售这些美国资产的讨论尚未反映在实际持有数据中。.
梅尔茨进一步强调，这种转变并未从根本上改变美国国债的中长期定价逻辑。也没有迹象表明整体需求会崩溃。然而，10年期美国国债收益率下跌6.5个基点至4.24%，部分原因是投资者寄希望于中东地区可能实现停火。.
