曾经是大型交易公司摇钱树的 cash套利如今已岌岌可危。这种交易方式是指公司在现货市场买入 Bitcoin ，然后在期货市场做空，从而锁定价格差额获利。.
曾几何时，这曾是首选策略。但如今情况已大不相同。低收益率、收窄的利差以及美国机构投资者兴趣的下降，正严重冲击着这种交易方式。.
芝加哥商品交易所 (CME) 的Bitcoin 期货未平仓合约量自 2023 年以来首次低于 Binance 。.
华尔街过去很青睐芝加哥商品交易所（CME）的比特币交易，尤其是在2024年初现货 Bitcoin ETF获批之后。但参与的人越多，收益反而越差。所有人都涌入同一交易领域，最终导致收益惨淡。如今，比特币的收益甚至难以覆盖资金和执行等基本成本。.
芝加哥商品交易所 (CME) 交易量暴跌，而 Binance 期货交易量保持坚挺
收益率如今已大幅下滑。该策略的月度年化收益率约为5%，处于多年来的最低水平之一。
“去年这个时候收益率是17%。”Amberdata负责 trac加密货币衍生品的格雷格·马加迪尼表示，并补充说，现在接近4.7%。这仅仅略高于一年期美国国债的收益率（约3.5%）。现在承担这种风险已经不值得了，尤其是对于那些并非为了加密货币收益，而只是为了获得稳定回报的基金而言。.
芝加哥商品交易所 (CME) 的 Bitcoin 期货未平仓合约大幅下降，从峰值超过 210 亿美元跌至不足 100 亿美元。与此同时，根据 Coinglass 的数据， Binance 未平仓合约稳定在 110 亿美元左右。这并非意味着机构投资者完全抛售了加密货币，而是美国对冲基金和大额账户在 Bitcoin 价格于 2025 年 10 月达到峰值后，开始逐步退出加密货币交易。.
交易者们现在更倾向于永续期货（或称永续合约），而不是传统的期货合约。永续trac没有到期日，并且全天持续结算和定价。 Binance 在这个领域占据主导地位，其交易量在加密货币领域遥遥领先。.
芝加哥商品交易所 (CME) 试图在 2025 年迎头赶上，推出了规模更小、期限更长的期货trac，其中一些合约甚至可以持有长达五年，但交易量仍然无法与之相比。.
“芝加哥商品交易所（CME）历来是机构投资者和 cash 交易者的首选场所，”数字资产公司Tesseract的首席执行官詹姆斯·哈里斯表示。但如今 Binance 正在超越它，他认为这是一种“策略性调整”。这并非完全退出加密货币市场，而是对利润微薄和流动性不足的一种应对措施。.
芝加哥商品交易所集团（CME Group）的一份报告指出，2025年是一个关键的转折点。随着监管政策日趋明朗，大型投资者开始将目光投向 Bitcoin以外的以太坊、 XRP和 Solana等加密货币。“2024年，以太坊的日均名义未平仓合约量约为10亿美元，而到了2025年，这一数字增长至近50亿美元。”芝加哥商品交易所集团指出。.
尽管美联储降息降低了借贷成本，但并未引发加密货币市场的大幅反弹。自10月10日暴跌以来，借贷需求疲软， DeFi 收益率低迷，交易员加大了对冲力度，减少了杠杆使用。.
香港做市商Auros的Le Shi表示，市场现在为参与者提供了更多工具，例如ETF和直接交易所接入，以便他们押注价格走势。这种竞争缩小了不同交易场所之间的价格差距，从而扼杀了套利机会。.
“这其中存在一种自我平衡效应，”Le说道。随着交易员们寻求最便宜的交易场所，价差会缩小，而 cash交易就失去了意义。.
这促使像319 Capital这样的公司放弃轻松获利，开始寻求更复杂的投资策略。他们的首席投资官博胡米尔·沃萨利克表示，好日子已经结束了。现在，市场属于那些愿意深入挖掘的人。.
