Долг США с маржой достигает нового исторического максимума в 1,02 триллиона долларов, так как кредитное плечо подпитывает ралли

Долг с маржой в США достиг рекордных 1,02 триллиона долларов в июле, увеличившись на 14,6 миллиарда долларов всего за один месяц, согласно данным за июль, опубликованным FINRA.

Этот скачок последовал за взрывом в июне на 87 миллиардов долларов, самым большим ежемесячным увеличением долга с маржой за всю историю. За последние два года заимствования увеличились на 400 миллиардов долларов, что составляет рост на 67%, движущийся быстрее, чем сами рынки акций.

С поправкой на инфляцию долг с маржой все еще немного ниже пика октября 2021 года, но как доля ВВП, он теперь выше, чем любой другой пик в недавней истории, включая эпоху доткомов 2000-х, за исключением того же пика 2021 года. Ралли, которое подпитывает акции, держится на заемных деньгах.

S&P сохраняет кредитный рейтинг, несмотря на беспорядочный прогноз по дефициту

Кредитный рейтинг США остается на уровне AA+ не потому, что все хорошо, а потому, что не ожидается значительного ухудшения. S&P Global подтвердила этот рейтинг на прошлой неделе, указав на четыре основные поддержки: силу экономики, институциональные сдержки и противовесы, монетарную политику, действующую заранее, и доминирование доллара в мировых резервах.

Прогноз остается стабильным. «Это отражает наше мнение, что изменения, происходящие в внутренней и международной политике, не окажут негативного влияния на устойчивость и разнообразие экономики США», — заявили аналитики S&P в заявлении.

S&P также заявил отметила, что «широкая доходная база, включая надежные доходы от тарифов, компенсирует любой фискальный сдвиг от налоговых льгот и увеличения расходов».

Фраза «фискальный сдвиг» напрямую относится к Закону президента Дональда Трампа «Один большой красивый закон», который добавил новые налоговые льготы и перераспределил федеральные расходы, включая сокращение некоторых программ и увеличение других.

Чистый эффект? Триллионы долларов дополнительных дефицитных расходов в течение следующего десятилетия. Но S&P рассчитывает, что тарифы Трампа заполнят эту дыру.

Бюджетное управление Конгресса согласится, по крайней мере, на данный момент. Они оценивают, что тарифные доходы вычтут триллионы из ожидаемых дефицитов. Аналитики видят приток от 300 до 400 миллиардов долларов в год через сборы.

S&P ожидает, что дефицит снизится до 6% ВВП в период с 2025 по 2028 год, по сравнению с 7,5% в 2024 году, что уже является улучшением по сравнению со средним показателем 9,8% в период с 2020 по 2023 год. Тем не менее, общий уровень долга, как ожидается, превысит предыдущие исторические максимумы времен Второй мировой войны.

Те же прогнозы показывают ускорение роста ВВП: 1,7% в 2025 году, 1,6% в 2026 году, а затем рост до 2,0% в 2027 и 2028 годах. Но этот рост предполагает, что тарифный режим останется нетронутым. Теперь это находится под угрозой.

Судебное дело может уничтожить тарифы и изменить фискальные прогнозы

В настоящее время Апелляционный суд США рассматривает дело, оспаривающее правовую основу взаимных тарифов Трампа. Дело сосредоточено на вопросе о том, разрешены ли эти пошлины в соответствии с Законом о полномочиях в области международной чрезвычайной экономической власти.

Решение может быть вынесено до конца августа или в сентябре. Если суд вынесет решение против администрации, эти тарифы могут быть отменены, что лишит доходного потока, на который рассчитывают S&P и CBO.

В письме Министерства юстиции описано, что произойдет, если эти тарифы исчезнут. «В таком случае люди будут вынуждены покинуть свои дома, миллионы рабочих мест будут уничтожены, трудолюбивые американцы потеряют свои сбережения, и даже социальное обеспечение и Medicare могут оказаться под угрозой», — говорится в заявлении Минюста. Администрация явно обеспокоена тем, что дело может развернуться не в ее пользу.

Fitch Ratings, которая также на прошлой неделе подтвердила кредитный рейтинг AA+, видит более сложный путь. В отличие от S&P, Fitch не ожидает улучшения ситуации с дефицитом. Компания прогнозирует снижение дефицита до 6,9% ВВП в 2025 году с 7,7% в 2024 году, но это не продлится долго. По мере вступления в силу новых налоговых льгот по закону OBBBA в следующем году общий объем доходов, как ожидается, снизится. Fitch прогнозирует рост дефицита до 7,8% ВВП в 2026 году и 7,9% в 2027 году, несмотря на высокие доходы от тарифов.

В заявлении Fitch говорится: «Доходы правительства снизятся, что обусловлено дополнительными налоговыми льготами на чаевые и сверхурочные, расширенными вычетами по налогам штатов и местного самоуправления (SALT) и дополнительными вычетами для лиц старше 65 лет, включенными в закон OBBBA, несмотря на продолжающийся рост доходов от тарифов, которые, по оценкам Fitch, составят в среднем 300 млрд долларов США в оба года».