월스트리트, 바둑의 상위 칩 경쟁자인 엔비디아에 대해 낙관적

바둑은 조용히 기다려온 관심을 마침내 얻고 있으며, 월스트리트가 갑자기 몰려들고 있다.

골드만 삭스(Goldman Sachs)와 맥쿼리 증권(Macquarie Securities)의 분석가들은 이번 주 거래팀에게 바둑의 칩 부문인 쿤룬신(Kunlunxin)이 상장하면 상당한 가치를 창출할 것이라고 말하며, 투자자들이 이를 고려하기 시작할 것을 권고했다.

홍콩 상장 바둑 주가는 지난 8월 말 이후 약 60% 상승한 평균 목표가를 기록했으며, 이는 불과 3개월도 채 지나지 않은 시점이며, 항셍 테크 지수 역사상 세 번째로 큰 랠리이다.

중국 국가 규제 기관은 쿤룬신의 홍콩 상장을 승인했으며, 이는 CCP가 운영하는 AI 칩 부서가 내년 이맘때 자체 주식을 갖게 된다는 것을 의미한다.

모든 것이 매우 심각하다.

바둑의 칩 부문, 큰 주문과 더 큰 베팅

중국 국영 통신 거인인 중국 모바일이 쿤룬신에 첫 대규모 칩 주문을 전달한 이후 바둑 주가는 45% 급등했으며, 이는 IPO 논의가 시작되기 전의 일이었다.

맥쿼리의 분석가 엘리 장(Ellie Jiang)은 쿤룬신의 가치가 바둑의 59% 지분율을 기준으로 약 165억 달러라고 밝혔다. 이는 그녀가 회사 전체에 부여한 총 가치의 약 30%에 해당한다.

엘리는 쿤룬신의 수익이 내년 14억 달러로 두 배가 될 것으로 예측하며, 글로벌 소매 투자자들이 '중국의 엔비디아'라고 부르는 국내 칩 제조사인 캄브리콘 테크놀로지스(Cambricon Technologies)와 어깨를 나란히 할 것이라고 전망했다.

하지만 캄브리콘은 생산 능력 병목 현상을 겪고 있으며, 화웨이는 여전히 외국 기술 제재로 인해 어려움을 겪고 있어 현재 엔비디아와 경쟁할 준비가 되지 않았다. 반면 쿤룬신은 이미 실제 고객 기반을 보유하고 있으며 바둑의 클라우드 플랫폼 전반에 깊이 통합되어 AI 모델, 인프라 및 애플리케이션을 지원하고 있다.

골드만 삭스는 바이두의 우위가 추론 칩에 대한 수요가 증가함에 따라 커지고 있다고 주장했습니다. “바이두 클라우드는 경쟁력 있는 가격으로 AI 모델 추론 및 심지어 학습 작업을 위한 대안을 제공할 수 있습니다.”라고 금요일 연구 보고서에서 은행은 밝혔습니다. “시간이 지남에 따라 칩 수요가 추론 사용으로 이동함에 따라, 바이두의 쿤룬은 높은 추론 효율성으로 인해 사용자에게 적합한 옵션이 될 수 있습니다.”

중국 현지 기업 강화로 엔비디아 벽에 부딪힘

도널드 트럼프가 거의 1년의 지연 끝에 중국의 엔비디아 H200 칩에 대한 제한적 접근을 승인했지만, 그 녹색 신호는 그리 멀리 가지 못했습니다. 시진핑은 즉각 엔비디아 칩의 수입을 계속 제한하겠다고 대응했습니다.

그가 강조한 우선순위는 쿤룬신과 같은 국내 기업들을 밀어붙이는 것이었습니다. 이는 예상치 못한 것이기도 했지만, 동시에 예상된 것이기도 했습니다. 이것이 바로 AI 전쟁이기 때문입니다. 트럼프가 말하듯, 시진핑은 실제로 그의 친구가 아닙니다. 중국에게 우선순위는 여전히 글로벌 기술 지배력입니다. 그들은 최소 10년 동안 이를 주장해 왔습니다.

어쨌든 이로 인해 엔비디아는 더 노출됩니다. 제슨 황이 수없이 반복해 말했듯이, 그의 회사는 여전히 중국 시장이 필요합니다. 중국 시장이 없으면 회사의 모든 계획이 어느 정도 정지됩니다.

우리는 그것을 증명할 수도 있다. 3분기, 엔비디아의 매출채권(고객이 빚진 돈)은 160억 달러 급증하여 330억 달러가 되었다. 그러나 엔비디아가 빚진 금액인 매입채무는 30억 달러 상승하여 80억 달러에 불과했다. 엔비디아가 대금을 받을 때까지 기다리는 동안 이 막대한 격차는 자금 조달되어야 한다.

그리고 오, 시장 상황도 순탄치 않습니다. 6월 엔비디아를 매도한 인베스코의 SPHQ ETF는 올해 초까지 아이셰어스의 QUAL 펀드를 연일 상회해 왔습니다… 하지만 이제 그 추세가 바뀌었습니다.

지난 6개월 동안 SPHQ는 2013년 이후 QUAL 펀드 출시 기간을 제외하고 가장 큰 차이로 저조한 성과를 보였습니다.

소위 ‘퀄리티’ 주식들 중에서도 엔비디아의 현재 재무 구조는 전통적인 펀드 전략을 혼란스럽게 하는 변동성을 촉발하고 있습니다.

한편, 기관 투자자들은 중국 기술주에 집중적으로 매집하고 있습니다. 밴가드, 블랙록, 피델리티는 모두 알리바바의 홍콩 주식을 조용히 늘려왔습니다.

그것이 전부가 아닙니다.

생성형 AI를 위한 대규모 언어 모델을 구축 중인 텐센트와 바이두의 주가는 거의 50% 상승했습니다.

이 트렌드는 느려지지 않고 있습니다. 아문디, BNP 파리바, 피델리티 인터내셔널, 맨 그룹은 모두 중국 주식이 2026년까지 계속 상승할 것으로 예상합니다. JP모건 체이스는 최근 시장 등급을 오버웨이트로 상향 조정했습니다.

그리고 올스프링 글로벌 인베스트먼트(Allspring Global Investments)의 펀드 매니저인 게리 탄(Gary Tan)은 이 자산 클래스를 미국 외 성장을 추구하는 외국인 매니저들에게 '필수불가결하다'고 불렀다.