헤지펀드들이 미국 국채에 대한 투기적 투자를 위해 사상 최대 규모인 6조 6천억 달러의 레버리지를 축적했으며, 채권 가격 변동성이 커질 경우 강제 매도라는 "충격파"가 발생할 위험이 있다. 규제 당국은 헤지펀드의 국채 선물 공매도 포지션이 역사적으로 극단적인 수준에 도달했다고 경고하며, 이러한 과밀 거래의 규모를 확인시켜 주었다.
아폴로 글로벌 매니지먼트의 수석 이코노미스트인 토르스텐 슬록은 최근 강제적인 자산 청산이 전 세계 채권 시장에 충격을 줄 수 있다고 경고했습니다. 그는 이러한 강제 청산이 회사채부터 주택담보대출에 이르기까지 모든 것에 영향을 미칠 수 있다고 지적했습니다. 국제통화기금(IMF)의 2026년 4월 보고서에서도 일부 헤지펀드가 "시스템적으로 중요한 펀드"로 부상했다고 언급했는데, 이는 개별 헤지펀드의 불안정이 전체 금융 시스템을 위협할 수 있음을 의미합니다.
한편, 이러한 부채의 집중은 주로 국채 선물과 현물 가격 차이를 이용한 cash거래인 "베이시스 트레이드"와 관련이 있습니다. 헤지펀드는 현재 31조 달러 규모의 미국 국채 시장에서 사상 최대 규모인 8%에서 10.3%를 차지하고 있습니다. 이러한 레버리지는 환매조건부채권(레포)과 프라임 브로커리지 거래를 통해 조달되며, 종종 "제로 헤어컷"(담보 요구 없음) 조건이 적용됩니다. 이는 기본적으로 금리의 소폭 인상이나 마진콜에도 포지션이 극도로 민감하게 반응하게 만듭니다.
특히 헤지펀드의 환매조건부채권(레포) 차입 규모는 2019년 이후 세 배 이상 증가했습니다. 한편, 프라임 브로커리지의 차입 규모는 3조 2천억 달러에 달하며, 2022년 이후 두 배로 늘어났습니다. 연방준비제도(Fed)와 영란은행(BoE)은 이러한 "과밀 거래"가 시장의 스트레스 취약성을 증가시킨다고 경고했지만, 이러한 위험에 대한 대책은 아직 제대로 마련되지 않았다고 지적했습니다.
미국 국채는 자금 조달 비용의 글로벌 기준점으로 작용합니다
미국 국채는 되며 , 급격한 조정은 채권, 주식 및 국제 금융 시장 전반에 충격을 줄 수 있습니다. 가장 큰 우려는 "무질서한 포지션 청산"입니다. 환매조건부채권(Repo) 시장의 혼란, 정치적 불확실성 또는 변동성 급등으로 시장 상황이 변할 경우, 펀드들은 동시에 포지션을 청산해야 할 수도 있습니다. 이는 딜러들의 중개 능력을 한계까지 끌어올려 2020년 3월의 혼란과 유사한 유동성 공백을 초래할 수 있습니다.
이러한 거래는 일반적으로 안정적인 시기에 유동성을 제공하지만, 2019년 레포 위기와 같은 과거 사례는 이러한 거래가 금융 불안정을 얼마나 빠르게 증폭시킬 수 있는지 보여줍니다. 아폴로와 영란은행은 지적 헤지펀드들이 미국 국채에 투자한 사상 최대 규모의 베팅이 글로벌 시장 충격을 악화시킬 수 있는 위험 요소라고
6조 6천억 달러는 단순히 cash . 헤지펀드는 그림자 은행처럼 행동하며, 규제로 인해 전통적인 은행들이 더 이상 보유할 수 없는 국채를 매입하고 있습니다. 그러나 스프레드가 극히 미미하기 때문에(종종 1센트 미만) 펀드는 "레포 시장"(단기 대출)에서 자본금의 40~60배에 달하는 금액을 차입해야만 거래 수익을 낼 수 있습니다. 한편, 레포 은행(대출기관)은 채권 시장의 변동성이 커지면(예: 예상치 못한 인플레이션 데이터 발표 또는 지정학적 불안) 추가 담보를 요구할 수 있습니다(마진콜).
분석가는 헤지펀드들이 국채 시장에서 빠르게 이탈하는 것에 대해 우려를 제기했습니다
TD 증권의 애널리스트 몰리 브룩스는 최근 지적했습니다 . TD 증권의 금리 전략가는 헤지펀드들이 미국 국채 시장에서 급락할 경우 누가 그 공급을 흡수할지 의문을 제기했는데, 특히 내년에 약 10조 달러 규모의 국채 만기가 도래하여 롤오버될 예정인 상황에서 더욱 그렇습니다.
헨리 폴슨 전 미국 재무장관 역시 이러한 우려에 공감하며 최근 정책 입안자들에게 미국 국채 수요가 급감하는 극단적인 시나리오에 대비한 비상 계획을 수립할 것을 촉구했습니다. 그러나 이러한 경고에도 불구하고 브룩스와 같은 일부 시장 전략가들은 사상 최대 규모의 헤지펀드 포지션을 임박한 위기가 아닌 높은 수익률에 대한 합리적인 대응으로 보고 있습니다. 브룩스는 은행의 국채 흡수 능력을 제한하는 규제 변화로 인해 헤지펀드가 시장 유동성 유지에 핵심적인 역할을 하게 되었다고 주장합니다.
US 뱅크 자산운용그룹의 자본시장 연구 책임자인 윌리엄 메르츠는 헤지펀드의 미국 국채 투자 규모가 사상 최고치를 기록한 것은 근본적인 수요 감소보다는 시장 메커니즘의 변화를 반영하는 것이라고 주장합니다. 그는 또한 개인 투자자와 뮤추얼 펀드가 보유한 국채 비중도 꾸준히 증가하고 있다고 지적합니다. 그러나 그는 미국 국채의 "매도세"에 대한 논의가 실제 보유량 데이터에 아직 반영되지 않았다고 강조합니다.
메르츠는 이러한 변화가 중장기 국채 가격 결정 논리를 근본적으로 바꾸지는 않았다고 강조했습니다. 또한 전반적인 수요 감소 조짐도 보이지 않습니다. 다만, 10년 만기 미국 국채 수익률은 중동 지역의 잠재적 휴전에 대한 투자자들의 기대감에 힘입어 6.5bp 하락한 4.24%를 기록했습니다.
