SECのピアース氏、暗号資産ETFにおける即時のイン・カインド償還を予測

米SECのヘスター・ピアース氏が、暗号資産ETFにおけるイン・カインド償還の可能性について示唆し、それが間違いなく目前に迫っていると述べました。

ナスダックは1月、ブラックロックに代わってForm 19b-4を提出し、現在の現金ベースのシステムから転換し、ビットコインETFに対するイン・カインドでの新規発行および償還を米国SECに許可するよう求めました。

共和党所属の米SEC委員ピアース氏 このタイミングは、物語にさらに厚みを与えている。これらの退任は、OpenAIがIPOを見据えている時期に起きている。 そのような現物での創設と償還により、ETF発行会社は現金ではなく暗号資産を直接使用してファンドの株式を引き渡し・償還できるようになり、効率性が向上しコストが削減されます。彼女は、現物での償還により、投資家がETFからビットコインをプライベート（自己保管）ウォレットへ引き出せるようになると示唆しました。

2023年12月、米国SECは すべてのスポット型ビットコインETF発行会社と会合を持ち 提出書類から「現物」償還に関する言及をすべて削除し、「現金による創設」のみを含めるよう求めました。

しかし、ピアーズ委員は 示唆しました 2024年12月に、現物での償還が2025年にスポット型ビットコインETFに導入される可能性があることを。現在、ほとんどのスポット型暗号資産ETFは現金ベースの創設・償還プロセスを採用しており、従来の暗号資産参加者にとって効率が制限されています。

ピアーズ委員は、何らかの約束をしているわけではありません

速報：米SEC委員ピアース氏、イン・カインドの米国 #ビットコイン ETF の登場を表明

ETF は実物の BTC を提供。大規模な 🚀 pic.twitter.com/2XNlw5qvh7

— The Bitcoin Historian (@pete_rizzo_) 6月 25日、 2025年

政策研究所のパネル討論において、 ビットコイン ピアーズ委員は、Form 19b-4の提出物が現在審査中であることを確認し、「現物」メカニズムへの関心が高いことを認めました。

しかし、業界がこの新モデルを待ち望んでいる一方で、彼女は何らかの約束をしているわけではないと指摘しました。1月には、ブルームバーグ・インテリジェンスのETFアナリストであるジェイムズ・セイファート氏が、現物での創設・償還メカニズムがファンドの取引効率を高めると主張しました。

ブラックロックは以前 提示しました 「改訂版現物」モデルの計画で、これは投資家が保有する株式を原資産で償還したい場合、資産運用会社により柔軟性を与える可能性があります。

インディアナ大学のファイナンス教授であるビビアン・ファング氏は、資産運用会社が「現物」による換金モデルに慣れていると述べ、株式の換金を希望する個人投資家はブラックロックからビットコインを受け取り、それをブローカー・ディーラーを通じて現金化できると付け加えました。 

「あなたがあなたの卵を一つ返してほしいと言うなら、私はあなたにその卵を一つ返します。今すぐその卵がいくらで売れているか気にする必要はありません。5ドルでも10ドルでも構いませんが、あなたのために卵を一つ持っておき、あなたが欲しい時にその卵を一つお返しします。」

- インディアナ大学 ファイナンス教授 ビビアン・ファング

しかし、ファン氏は、どのモデルであっても投資家は株式の償還時に現金を受け取れると説明しました。唯一の違いは、現金モデルではその資金を調達するためにビットコイン（または卵）を売却する必要があるという点です。

米国SEC、現物による新規発行および換金に関する意見募集を実施 

米国SECは2024年1月にスポット型ビットコインETFの承認が行われた際、「現金による換金」モデルを義務付けていました。しかし、今年2月、同機関は現物による換金を認める提案に対する意見募集を発表しました。5月には、ブラックロックのビットコインETFにおける現物による新規発行および換金を可能にするナスダックの規則変更案を評価するための手続きを開始しました。

ナスダックは 提案された 規則変更案を2025年1月24日に提出し、2月12日に連邦官報に掲載され、最初の審査期間が開始されました。

3 月 11 日、SEC は決定期限を 5 月 13 日まで延長しました。5 月 13 日の命令により、1934 年証券取引法第 19(b)(2)(B) 条に基づき正式に手続きが開始されました。米国 SEC は、これらの変更が同法第 6(b)(5) 条と整合しているかを評価するため、一般からの意見募集を行いました。1 月には、Cboe と VanEck も自社の現物ビットコイン ETF について実物による創設および償還を申請しました。 

4 月に ブラックロック 規制当局担当責任者ベンジャミン・テックマイア率いる代表団は、米国 SEC の暗号資産タスクフォースと会談し、暗号資産 ETF に対する将来の実物償還および創設の許可に関する事項を調整しました。しかし、ファン氏は、投資家の視点からは現金モデルと改訂された実物モデルとの間に差異はないと主張しました。