欧州中央銀行（ECB）は譲歩するつもりはない。ユーロ圏の借入コストは低下傾向にあり、その上昇幅には明確な上限がない。そこで、クリスティーヌ・ラガルドECB総裁は最近の講演で、インフレ率はついに抑制された、あるいは利下げが新たな現実となるほどに近づいたと明言dentた。
「まだ目標には達していないものの、目標達成に近づいています」と彼女は述べた。ECBにとって目標はシンプルだ。2%のインフレだ。長年にわたる激しい物価高騰の後、ようやくインフレは抑制の兆しを見せている。今年初めには一時的に目標値を下回ったが、その後再び上回っている。.
ユーロ圏は金融引き締め政策に馴染みがあるが、ECBは政策方針を転換したようだ。国内物価上昇圧力の主要な要因であるサービス部門のインフレ率は急激に鈍化しており、これはまだ始まりに過ぎない。.
インフレを支えているとしばしば非難される賃金上昇率は、来年3%に鈍化すると予測されている。「これは我々の目標と整合する水準だと我々は概ね考えている」とラガルド総裁は述べた。.
借り手は勝利するが、ユーロ圏は苦戦
ECBは4回の利下げを経てもなお、政策緩和を宣言する準備が整っていない。金利は依然として経済活動を圧迫するほど高く、ユーロ圏は苦境に立たされている。家計は持ちこたえており、企業もそれほど散財しているわけではない。.
ラガルド氏は、ユーロ圏の経済が来年わずか1.1％成長すると予想しているが、これはますます予測不可能になる環境においては不安定な数字だ。.
世界的な頭痛の種も存在します。紛争、政治ドラマ、そして米国におけるドナルド・トランプ氏の再選は、世界を不安に陥れています。ヨーロッパの世帯にとって、この不確実性は致命的です。.
ラガルド総裁は、消費者心理はインフレと地政学の両方に大きく左右されるとして、その影響を認めた。「高インフレの時期が過ぎ去るにつれて、実質所得に対する悲観論は薄れていくはずだ」と彼女は述べた。.
この変化に気づいているのはECBだけではない。投資家は継続的な利下げを予想しており、来年には預金金利が2%まで低下する可能性がある。途中で大幅な利下げが行われる可能性も否定していないものの、ECBは政策金利を据え置いている。.
当局は、政策が2025年半ばまでに「中立」レベル、つまり経済成長を刺激も抑制もしないレベルに達する可能性があることを示唆している。.
中立金利の議論が白熱
そもそも「中立金利」とは何なのか？これはまさに10億ドルの価値がある問いだ。ECBは主要預金金利を段階的に引き下げ、今週3%に引き上げた。しかし、これはまだ道半ばかもしれない。市場では金利が最終的にどこに落ち着くのか、憶測が飛び交っている。.
ラガルド氏は金利の範囲（1.75％から2.5％の間）を示したが、今のところその下限に投資する人はいない。.
タカ派として知られるオーストリア中央銀行のロバート・ホルツマン総裁も意見を述べた。記者団に対し、経済がtrac。とはいえ、ECBの一部当局者からは、経済成長が鈍化し、インフレが予想よりも急速に鈍化した場合、政策金利を中立金利以下に引き下げるべきだとの意見も出ている。
フランス中央銀行総裁のフランソワ・ビルロワ・ド・ガロー氏は、データがその方向を示している場合、中立金利を中立水準以下に引き下げる可能性もあると述べた。これは微妙なバランス調整を要する。インフレと経済成長は依然として注視されており、一歩間違えれば景気回復への取り組みが頓挫する可能性がある。.
ECBスタッフの最新予測は、必ずしも自信に満ちているとは言えない。インフレ率は2025年の平均で2.1%と、目標の2%をわずかに上回ると予想されているが、その前の数か月は物価上昇率が高くなる見込みだ。.
利下げ、だが期間はどのくらいか？
「これらのデータは、今後数ヶ月でサービスインフレ、ひいては国内インフレが下方調整される余地があることを示唆している」とラガルド総裁は述べている。政策当局者は、利下げがどの程度の速さで実施される可能性があるかについても示唆している。
フランクフルトでの会合で、ECB理事会は0.5ポイントのより大規模な利下げを議論したが、最終的には0.25ポイントの利下げで合意した。.
ドイツ銀行のエコノミストたちは、2025年までに金利が中立水準を下回ると既に予想している。彼らの基本予測は？小規模な利下げを通じて着実に1.5%まで進むというものだが、大規模な利下げの可能性も排除していない。.
誰もが確信しているわけではない。ムーディーズ・アナリティクスは、ECBが来年3月以降、政策金利の引き下げペースを減速させると予想している。「3月以降、金利をどこまで引き下げるかをめぐる争いが本格的に始まるだろう」と述べ、6月までに最後の利下げが行われ、金利は2.25%で安定すると予測している。.
