ECBがユーロ圏経済に悲観的な見通しを持つ理由

ユーロ圏は再び景気後退の瀬戸際にあり、金融​​界のみならず広く批判を浴びている。欧州中央銀行（ECB）の副dent、やや率直な演説で楽観論に警鐘を鳴らし、差し迫る景気tracとインフレの継続を強調した。こうした状況はユーロ圏経済にとってかなり暗い見通しを描き、今後の厳しい時期を示唆している。

経済の逆風とインフレの突風

単刀直入に言おう。欧州中央銀行（ECB）は経済について遠回しな言い方をしていない。我々は第4四半期に景気後退の危機に直面している。ECB の 副総裁dent、オブラートに包むようなことはしない。マドリードで彼は、昨年見られたデフレは2024年にブレーキがかかると明言した。物価は上昇し始め、11月の2.4%から12月には2.9%に上昇した。これらは単なる数字ではなく、ネオンサインのように点滅する警告である。

しかし、ここからが厄介な問題だ。ECBは少々窮地に立たされている。1月25日に会合を控えているが、最大の問題はいつ利下げを開始するかだ。経済は必ずしも好調とは言えず、インフレ率は依然としてECBの目標である2%を上回り、厳しい状況にある。エコノミストや投資家は今年中に目標達成できると楽観視しているかもしれないが、ECBは2025年第3四半期までは実現しないと見ている。

金融政策の迷路を抜け出す

では、ECBの戦略とは一体何なのでしょうか？デ・ギンドス総裁はカードを隠しています。公式見解は、データに基づいdent 決定を下すことです。言い換えれば、臨機応変に対応しているということです。そして、消費者物価指数（HPI）も忘れてはなりません。これは経済の脈拍のようなものですが、今のところ、私たちが聞きたいような安定した音を出していません。

INGのエコノミスト、カーステン・ブルゼスキ氏は、ECBが第1四半期の利下げを見送る可能性があると考えている。デ・ギンドス総裁のインフレに関する発言は、「今すぐ利下げすべきだ」という明確な根拠にはならない。彼はスペインを水晶玉のように見ている。スペインのインフレ率はジェットコースターのように変動し、2%を下回った後、エネルギー補助金が廃止されると3%を超えるまで急上昇した。彼は、エネルギー補助金の縮小とエネルギーベースのプラス効果により、ユーロ圏でも同様のパターンになると予測している。

忘れてはならないのは、ユーロ圏経済は疾走というよりむしろゆっくりと進んできたということだ。昨年はかなり停滞し、9月までの3ヶ月間では若干の縮小さえあった。確かに今年は緩やかな回復が見込まれているが、デ・ギンドス総裁はまだ喜びに浸っていない。彼は特に建設業と製造業において「失望」や「減速」といった言葉を用いている。そしてサービス業も打撃を受けると予想されている。

この暗い見通しはデギンドス氏だけのものではない。企業活動の動向を常に把握しているS&PグローバルPMI指数もそれを裏付けている。依然としてtracゾーンにあり、これは望ましい状況ではない。ECBは利下げの議論に抵抗しているものの、インフレについて安堵のため息をつく前に賃金圧力が落ち着くのを待っている。

そして労働市場も問題だ。これまではかなり底堅いものの、ここにきてひび割れが見え始めている。労働時間は減少し、求人数も以前ほどではない。ECBのもう一人の重鎮、イザベル・シュナーベル氏は、利下げを検討するのは時期尚早だと述べている。ECBは今のところ政策金利を据え置き、今後のデータを踏まえて行動に移す構えだ。

では、肝心な点は何か？ユーロ圏の経済見通しは必ずしも明るいとは言えない。インフレは緩和しているものの、依然として頭の痛い問題だ。ECBの戦略は？警戒を怠らず、地政学的緊張に目を光らせ、まだ喜ぶべきではない。今後の道のりは険しく、ユーロ圏経済を再び軌道に乗せるには、真剣な舵取りが必要となるだろう。