La Banca Centrale Europea (BCE) non cede. I costi di finanziamento stanno precipitando nell'Eurozona e non esiste un limite massimo a quanto possano aumentare. Christine Lagarde, Presidente dent BCE, ha quindi chiarito in un recente discorso che l'inflazione è finalmente in ginocchio, o almeno abbastanza vicina da rendere i tagli una nuova realtà.
"Anche se non ci siamo ancora arrivati, siamo vicini al raggiungimento del nostro obiettivo", ha affermato. Per la BCE, l'obiettivo è semplice: un'inflazione del 2%. Dopo anni di impennate dei prezzi, l'inflazione sta finalmente mostrando segni di cedimento. All'inizio di quest'anno, è scesa brevemente sotto il traguardo, ma da allora è tornata a superarlo.
L'eurozona non è estranea a politiche restrittive, ma la BCE ha in un certo senso cambiato marcia. L'inflazione nel settore dei servizi – un fattore chiave delle pressioni sui prezzi interni – si è drasticamente raffreddata, e questo è solo l'inizio.
Si prevede che la crescita salariale, spesso accusata di mantenere viva l'inflazione, rallenterà al 3% il prossimo anno. "Questo è il livello che generalmente consideriamo coerente con il nostro obiettivo", ha affermato Lagarde.
I mutuatari vincono, ma l'eurozona è in difficoltà
Dopo quattro tagli, la BCE non è ancora pronta a dichiarare allentate le sue politiche. I tassi rimangono sufficientemente alti da comprimere l'attività economica e l'eurozona ne risente. Le famiglie sono in difficoltà e le imprese non si lasciano andare a spese folli.
Lagarde prevede che l'economia dell'eurozona crescerà solo dell'1,1% il prossimo anno: un dato fragile in un contesto sempre più imprevedibile.
Ci sono anche grattacapi globali. Conflitti, drammi politici e la rielezione di Donald Trump negli Stati Uniti hanno gettato il mondo in uno stato di inquietudine. Per le famiglie europee, questa incertezza è mortale.
Lagarde ha riconosciuto l'impatto, affermando che il sentiment dei consumatori è fortemente influenzato sia dall'inflazione che dalla geopolitica. "Il pessimismo sui redditi reali dovrebbe dissiparsi man mano che l'ondata di alta inflazione si allontana", ha affermato.
La BCE non è l'unica a notare il cambiamento. Gli investitori puntano su tagli consistenti dei tassi, spingendo il tasso sui depositi fino al 2% l'anno prossimo. E sebbene nessuno escluda la possibilità di un taglio più consistente in futuro, la BCE sta puntando sulla stabilità.
I funzionari hanno lasciato intendere che la politica potrebbe raggiungere un livello “neutrale” entro la metà del 2025, ovvero un punto in cui non stimolerà né limiterà la crescita economica.
Il dibattito sul tasso neutrale si fa più acceso
Cos'è esattamente il "tasso neutrale"? Questa è la domanda da un miliardo di dollari. La BCE ha ridotto il suo tasso chiave sui depositi, portandolo al 3% questa settimana. Ma questo potrebbe essere solo il punto di metà strada. I mercati sono in fermento per le speculazioni su dove i tassi si stabilizzeranno definitivamente.
Lagarde ha proposto un intervallo (tra l'1,75% e il 2,5%), ma nessuno scommette ancora sul limite inferiore.
Robert Holzmann, della banca centrale austriaca, noto per la sua posizione aggressiva, ha espresso il suo parere. Ha dichiarato ai giornalisti che "non c'è pericolo" in ulteriori tagli il prossimo anno, a condizione che l'economia rimanga in trac . Detto questo, alcuni funzionari della BCE sostengono la possibilità di scendere al di sotto della neutralità se la crescita dovesse rallentare e l'inflazione dovesse raffreddarsi più rapidamente del previsto.
Il governatore della Banca centrale francese, François Villeroy de Galhau, ha affermato che tassi sub-neutrali potrebbero essere considerati se i dati lo indicassero. Si tratta di un delicato gioco di equilibri: inflazione e crescita economica sono ancora sotto stretta osservazione, e qualsiasi passo falso potrebbe vanificare gli sforzi di ripresa.
Le ultime proiezioni della BCE non sono esattamente incoraggianti. Si prevede che l'inflazione si attesterà in media appena al di sopra dell'obiettivo del 2%, attestandosi al 2,1% nel 2025, con aumenti dei prezzi più consistenti nei primi mesi.
Tagli dei tassi, ma per quanto tempo?
"Questi dati suggeriscono che nei prossimi mesi ci sarà margine per un aggiustamento al ribasso dell'inflazione dei servizi, e quindi dell'inflazione interna", ha affermato Lagarde. I responsabili politici stanno anche lasciando intendere quanto rapidamente potrebbero essere attuati i tagli.
In una riunione a Francoforte, il Consiglio direttivo della BCE ha discusso di un taglio più consistente, di mezzo punto percentuale, ma alla fine ha concordato una riduzione di un quarto di punto percentuale.
Gli economisti della Deutsche Bank stanno già scommettendo su tassi sub-neutrali entro il 2025. La loro previsione di base? Una marcia costante verso l'1,5% attraverso tagli più piccoli. Ma non escludono nemmeno interventi più ampi.
Non tutti ne sono convinti. Moody's Analytics prevede che la BCE rallenterà il ritmo dopo marzo del prossimo anno. "Riteniamo che dopo marzo inizierà sul serio la battaglia su quanto abbassare i tassi", hanno affermato, prevedendo l'ultimo taglio entro giugno e un stabilizzarsi dei tassi al 2,25%.
