Foto di Berkshire Hathaway è in ritardo rispetto al mercato più di quanto non lo sia stata negli ultimi cinquant'anni, e tutto ciò accade mentre Warren Buffett si avvicina alla pensione.
Dal 2 maggio, quando Warren ha annunciato che Greg Abel avrebbe assunto la carica di CEO, le azioni di classe A sono scese del 14%, il che per Wall Street è un calo notevole.
Nel frattempo, l'indice S&P 500 ha guadagnato l'11%, dividendi inclusi. Il divario di 25 punti percentuali rappresenta la sottoperformance più ampia degli ultimi trent'anni.
Warren, ampiamente considerato il più grande investitore della storia moderna, ha trascorso quasi 60 anni trasformando Berkshire da un'azienda tessile in declino a un colosso della holding. Ma gli investitori che hanno costruito la sua reputazione stanno iniziando a vacillare.
Il lunedì successivo alla pubblicazione del suo piano pensionistico, il titolo è crollato di quasi il 5%. L'ultima volta che Berkshire ha registrato un calo così marcato è stato durante la crisi pandemica, quando i titoli finanziari, che costituiscono ancora gran parte del portafoglio aziendale, hanno subito un duro colpo.
I vecchi capitali escono mentre gli investitori abbandonano il valore per la crescita
Le azioni di classe A di Berkshire, le azioni originali ad alto voto della società, venivano scambiate a maggio alla cifra record di 812.855 dollari. È stato allora che sono iniziate le vendite. Queste azioni sono solitamente detenute da famiglie che sono entrate nel capitale decenni fa e le hanno tramandate di generazione in generazione. Non si sa ancora chi esattamente le stia cedendo, ma i documenti pubblici delle principali istituzioni sono attesi entro la fine del mese.
Nonostante le vendite, le attività di Berkshire non stanno perdendo terreno. Il secondo trimestre ha visto una crescita degli utili nelle ferrovie BNSF, nei servizi di pubblica utilità, nella produzione e nella vendita al dettaglio. Gli utili operativi dell'azienda sono aumentati dell'8% rispetto all'anno precedente, escludendo le variazioni valutarie. Ma nonostante i numeritron, gli acquirenti non stanno abboccando.
Le azioni di Berkshire avevano guadagnato il 18,9% nei mesi precedenti l'assemblea annuale di maggio. Tale crescita era stata trainata dai timori di volatilità del mercato, soprattutto in relazione alle continue battaglie commerciali deldent Donald Trump. Gli investitori si sono precipitati su quella che consideravano una scommessa sicura.
"Mentre le preoccupazioni sui dazi cominciavano a crescere... c'erano persone che si dirigevano verso la sicurezza del Berkshire", ha affermato Bill Stone, responsabile degli investimenti di Glenview Trust. Ma da allora, gli investitori hanno abbandonato i titoli di valore e sono tornati a investire in titoli tecnologici in rapida crescita.
Stone ha affermato: "Ciò che si sta davvero muovendo in questo mercato è la tecnologia, e sappiamo che non è il suo forte". Ha anche paragonato i 344 miliardi di dollari in cash e investimenti del Tesoro di Berkshire a quelli di Fort Knox, ma ha ammesso che ciò non è stato sufficiente a fermare i deflussi.
Warren vende azioni, interrompe i riacquisti, detiene cash
Anche Warren ha smesso di riacquistare azioni Berkshire. Questa decisione è stata presa mentre il rapporto prezzo/valore contabile della società è salito a 1,8 volte, il livello più alto dall'ottobre 2008. Berkshire riacquista azioni solo quando Warren ritiene che siano scambiate al di sotto del loro "valore intrinseco"
A maggio non era così. "Il titolo era sopravvalutato", ha affermato Christopher Bloomstran,dent di Semper Augustus Investments. Bloomstran ha aggiunto che si aspetta che Warren torni a riacquistare azioni proprie ora che il titolo è nuovamente sceso.
Invece di acquistare, Warren ha venduto. L'anno scorso ha ceduto una grossa fetta di Apple e, per 11 trimestri consecutivi, Berkshire è stata un venditore netto di azioni. A fine giugno, cash rappresentava il 30% del patrimonio totale di Berkshire, a dimostrazione di quanto l'azienda sia diventata difensiva.
Questo non è un comportamento nuovo per Warren. Durante il boom delle dot-com nel 1999, si rifiutò di inseguire l'hype. Le azioni di Berkshire persero terreno in quel periodo, soprattutto rispetto al Nasdaq Composite. I critici lo attaccarono per essersi astenuto dal rally tecnologico, ma quando la bolla scoppiò, Berkshire evitò il disastro.
Questa volta, però, le cose sono diverse. Cathy Seifert, analista di CFRA, ha affermato che Berkshire ha sempre avuto un "premio Warren", ma ha avvertito che questo potrebbe non durare con Abel. I prossimi trimestri diranno se questa eredità potrà reggere.
