Berkshire Hathaway sta sottoperformando il mercato azionario con il margine più alto in 50 anni

Berkshire Hathaway sta seguendo il mercato peggio di quanto non abbia fatto in mezzo secolo, e tutto questo sta accadendo mentre Warren Buffett si avvicina al ritiro.

Dal 2 maggio, quando Warren ha annunciato che Greg Abel avrebbe preso il posto di CEO, le azioni di classe A sono scese del 14%, il che per Wall Street è piuttosto ripido.

Nel frattempo, l'S&P 500 è cresciuto dell'11%, dividendi inclusi. Il divario di 25 punti percentuali è il più ampio underperformance in oltre tre decenni.

Warren, ampiamente considerato il più grande investitore della storia moderna, ha impiegato quasi 60 anni per trasformare Berkshire da una società tessile in fallimento in un gigante holding. Ma gli investitori che hanno costruito la sua reputazione stanno iniziando ad andarsene.

Il lunedì dopo che il suo piano di pensionamento è stato reso pubblico, l'azione è scesa quasi del 5%. L'ultima volta che Berkshire ha seguito così male è stato durante il crollo della pandemia, quando le azioni finanziarie, che costituiscono ancora una grande parte del portafoglio dell'azienda, hanno subito un colpo.

I vecchi soldi escono mentre gli investitori abbandonano il valore per la crescita

Le azioni di classe A di Berkshire, l'originaria azione ad alto voto dell'azienda, scambiavano a un record di 812.855 dollari a maggio. È stato allora che sono iniziati le vendite. Queste azioni sono solitamente detenute da famiglie entrate decenni fa e trasmesse attraverso le generazioni. Non è ancora noto chi esattamente le stia smaltendo, ma i depositi pubblici delle principali istituzioni sono dovuti alla fine di questo mese.

Nonostante il sell-off, le operazioni di Berkshire non stanno sanguinando. Il secondo trimestre ha visto una crescita dei profitti nelle ferrovie BNSF, nelle attività di utilità, nella manifattura e nel retail. Gli utili operativi dell'azienda sono aumentati dell'8% rispetto all'anno scorso, escludendo le variazioni valutarie. Ma anche con numeri forti, gli acquirenti non mordono.

L'azione di Berkshire era cresciuta dell'18,9% nei mesi precedenti l'assemblea annuale a maggio. Quella corsa è stata guidata dalle paure della volatilità di mercato, specialmente intorno alle ongoing battaglie commerciali del presidente Donald Trump. Gli investitori si sono precipitati su ciò che vedevano come una scommessa sicura.

"Man mano che le preoccupazioni sui dazi iniziavano a crescere... c'erano persone che ruotavano verso la sicurezza di Berkshire", ha detto Bill Stone, chief investment officer di Glenview Trust. Ma da allora, gli investitori hanno abbandonato i nomi value e sono tornati alle azioni tech in rapida crescita.

Stone ha detto: "Ciò che sta davvero muovendo questo mercato è la tecnologia, e sappiamo che non è proprio la sua cosa." Ha anche paragonato i 344 miliardi di dollari di contanti e investimenti in Treasury di Berkshire a Fort Knox, ma ha ammesso che non è stato sufficiente per fermare le uscite.

Warren vende azioni, ferma i buyback, tiene i contanti

Warren ha smesso di comprare anche le azioni Berkshire. Questa decisione è arrivata mentre il rapporto prezzo/valore contabile dell'azienda è salito a 1,8 volte, il livello più alto da ottobre 2008. Berkshire riprende le azioni solo quando Warren crede che scambino al di sotto del suo "valore intrinseco."

Non era il caso a maggio. "L'azione era sovravvalutata", ha detto Christopher Bloomstran, presidente di Semper Augustus Investments. Bloomstran ha aggiunto che si aspetta che Warren torni ai buyback ora che l'azione è scesa di nuovo.

Invece di comprare, Warren ha venduto. Ha smaltito una grande fetta di Apple lo scorso anno, e per 11 trimestri consecutivi, Berkshire è stata un venditore netto di azioni. Alla fine di giugno, i contanti costituivano il 30% delle attività totali di Berkshire, mostrando quanto l'azienda sia diventata difensiva.

Questo non è un comportamento nuovo per Warren. Durante il boom dotcom del 1999, si è rifiutato di inseguire l'hype. L'azione di Berkshire ha seguito male durante quel periodo, specialmente contro il Nasdaq Composite. I critici lo hanno attaccato per aver saltato il rally tech, ma quando la bolla è scoppiata, Berkshire ha evitato i relitti.

Questa volta, però, le cose sono diverse. Cathy Seifert, analista di CFRA, ha dichiarato che Berkshire ha sempre avuto un "premio Warren", ma ha avvertito che potrebbe non resistere sotto Abel. I prossimi trimestri mostreranno se questo retaggio può reggere.