Ethena Labs è ancora sotto stretta osservazione per potenziali rischi di contagio. Il mercato rialzista sta ora sostenendo il progetto, ma l'effetto dell'USDe potrebbe estendersi ad altri protocolli.
Ethena Labs sta ricevendo supporto dal mercato rialzista Ethereum (ETH). Tuttavia, il progetto è ancora fonte di rischio, legato ai 3,4 miliardi di USDe appena emessi. Il progetto si trova ora ad affrontare fattori sia esterni che interni che potrebbero influenzare l'equilibrio e l'utilizzo di USDe.
Nelle ultime settimane, l'accettazione di USDe nei nuovi protocolli ha accelerato. L'ecosistema Pendle sta ora assorbendo più USDe, così come app come PolynomialFi e KintoXYZ.
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La stablecoin USDe ha raggiunto il picco di offerta a 3,6 miliardi di token e ha registrato un leggero deflusso a luglio. Allo stesso tempo, le aspettative rialziste su ETH stanno rendendo la base di trading più sicura per Ethena.
Il rischio di Ethena deriva dai quasi 1,7 miliardi di USDe in staking, o SUSDe, che mostrano un calo della liquidità disponibile. Finora, SUSDe non ha perso il suo ancoraggio al dollaro, ma il rapporto tra liquidità e token in staking è vicino al suo punto minimo, allo 0,42%. La liquidità disponibile per SUSDe ha iniziato a diminuire a maggio.
La maggior parte di SUSDe è ancora bloccata su Pendle e Morpho, pur esponendo anche protocolli di punta come DAI. Tutti i possessori di SUSDe sono incentivati tramite il sistema Sats Points, in cambio dello staking di stablecoin o ENA. L'aspettativa del secondo airdrop è ciò che mantiene SUSDe ancora in staking, senza alcun segno di scendere sotto 1$. SUSDe è addirittura scambiato con un premio di 1,09$.
Nuovi @pendle_fi con limiti massimi aumentati e i più alti moltiplicatori USDe fino ad oggi per le scadenze di ottobre
Il pool PT sUSDe sarà idoneo come garanzia all'interno del nuovo mercato innovativo @sparkdotfi e @MorphoLabs https://t.co/vEF73EHjs5
— Ethena Labs (@ethena_labs) 18 luglio 2024
Ethena mostra un saldo basso del fondo assicurativo
Ethena Labs afferma di avere un fondo assicurativo per supportare il prezzo di USDe e SUSDe in caso di problemi di liquidità. Il meccanismo principale per proteggere la stablecoin è l'estensione del periodo di cooldown per l'un-staking. Ma il fondo assicurativo è visto anche come uno strumento per proteggere il valore.
Il fondo era valutato 44 milioni di dollari alla fine del 2023, ma gli ultimi dati on-chain mostravano che Ethena deteneva 18,4 milioni di USDT nel suo indirizzo di riserva.
In base alle condizioni di mercato e al comportamento degli investitori, il fondo di Ethena potrebbe avere una durata compresa tra 3 e 90 giorni. Tuttavia, il contagio del mercato e il panico derivante da un de-pegging o da altri scenari negativi potrebbero accorciare il periodo previsto. Gli analisti hanno testato la capacità del fondo di evitare il contagio e stimato le riserve auspicabili a oltre 115 milioni di dollari per un investimento in stablecoin di 3,5 miliardi di dollari.
L'aspetto positivo è che Ethena ha aggiunto Bitcoin (BTC) come fonte di commissioni di finanziamento, per evitare la volatilità del mercato Ethereum (ETH). Per ora, il trading e la produzione di commissioni di Ethena continuano a beneficiare del rialzo degli scambi di ETH. Il mercato non ha registrato periodi significativi di finanziamento negativo, sufficienti a esaurire l'intera riserva.
Anche le coppie di trading disponibili per USDe variano. A luglio, il profilo di trading per USDe è cambiato, aggiungendo maggiore liquidità da FRAX. Il trading si concentra su Uniswap V3 e Curve Finance, contro le stablecoin USDT, USDC, DAI, sDAI, mkUSD, FRAX e crvUSD. Queste coppie potrebbero essere influenzate dalle fluttuazioni dei prezzi.
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L'USDe è ora sotto il limite di 1 dollaro, scambiato a 0,93 dollari . Ciò significa che tutti i possessori di SUSDe subiranno una perdita se cercheranno di liquidare i propri titoli. Per quanto riguarda SUSDe, il suo premio non può essere realizzato immediatamente. Tuttavia, avere uno sconto sull'USDe è vantaggioso per il protocollo. A fine giugno, Ethena si trovava nella situazione inversa, con un premio per l'USDe, che ha spinto i possessori ad arbitrare la differenza. Tre settimane dopo, il mercato è tornato alla normalità e non vi è alcun rischio di una corsa da SUSDe a USDe.
L'altro rischio per Ethena è il calo del prezzo del token nativo ENA. L'asset è ora sceso a $ 0,46, vicino al range inferiore degli ultimi 12 mesi. Poiché la liquidità di Ethena si basa su incentivi, un basso prezzo del token ENA potrebbe rallentare il mining tramite airdrop per il progetto. ENA è comunque riuscito a rimbalzare da un recente minimo di $ 0,34.
Il principaletracper l'utilizzo di USDe e SUSDe sono i rendimenti più elevati rispetto ad altri protocolli. Questi rendimenti stanno consentendo ad alcune app e utenti DeFi di esporsi al rischio di Ethena, considerando le attuali condizioni di mercato favorevoli.
Reportage Cryptopolitan di Hristina Vasileva
