Mentre il 2022 volge al termine, alcune delle principali banche di investimento hanno pubblicato le loro prospettive per il 2023. Secondo gli strateghi di Goldman Sachs Group Inc., gli investitori azionari che sperano in un anno migliore nel 2023 rimarranno delusi. Goldman Sachs afferma che la fase del mercato ribassista non è ancora finita.
Goldman Sachs, una delle banche di investimento e fornitore di servizi finanziari più grandi al mondo, produce ricavi attraverso le sue quattro linee di business principali: investment banking, mercati globali, gestione patrimoniale e gestione dei consumi e patrimoniale.
Goldman Sachs interviene su recessione e ripresa
Goldman Sachs prevede prospettive di mercato diverse per il 2023. Nel corso del 2022, l’economia globale ha rallentato in modo significativo a causa di fattori quali il calo della spinta alla riapertura, la stretta fiscale e monetaria, le continue restrizioni Covid della Cina e la recessione immobiliare, nonché lo shock sull’approvvigionamento energetico portato dalla guerra Russia-Ucraina.
Secondo Goldman, nel 2023 il mondo continuerà a crescere a un tasso inferiore al trend dell’1,8% nel 2023. Tuttavia, si vedono anche significative sacche di resilienza negli Stati Uniti e alcuni primi rialzi nei mercati emergenti, come il Brasile, oltre a una modesta crescita recessione in Europa e una riapertura difficile in Cina. Ecco alcuni ulteriori approfondimenti sul mercato.
Gli Stati Uniti hanno la possibilità di sconfiggere la recessione
A causa del venir meno della spinta economica, del calo del reddito disponibile reale e dell’aggressiva stretta monetaria, la crescita degli Stati Uniti è scesa a un tasso inferiore al potenziale di circa l’1% nell’ultimo anno. Nel 2023, secondo le proiezioni di Goldman Sachs, la crescita dovrebbe rimanere sostanzialmente costante. La loro attuale proiezione per il 2023 è molto al di sopra del consenso.
Goldman prevede una probabilità del 35% che l’economia americana debba affrontare una recessione entro il prossimo anno. La loro unica motivazione immediata è che i dati sull’attività in entrata sono lungi dall’essere recessivi. Nel mese di ottobre, secondo i dati anticipati del PIL per il terzo trimestre, le buste paga del settore non agricolo sono aumentate di 261.000 unità. Inoltre, nella settimana del 5 novembre sono state registrate 225.000 prime richieste di disoccupazione.
Ci sono buone ragioni per cui la banca prevede una crescita positiva nei prossimi trimestri. Prevedono che il freno alle condizioni finanziarie probabilmente si ridurrà se i politici della Fed non implementeranno una stretta dei tassi significativamente maggiore di quanto previsto dal mercato.
Questo ciclo è unico in quanto il surriscaldamento del mercato del lavoro post-pandemia non si è manifestato come eccessiva occupazione ma piuttosto come opportunità di lavoro senza dent . La recente normalizzazione delle catene di approvvigionamento e dei mercati immobiliari in affitto è una fonte di disinflazione mai vista in periodi precedenti di elevata inflazione, come gli anni ’70, e sta appena cominciando a manifestarsi nei dati ufficiali.
Il terzo fattore è che le aspettative di inflazione a lungo termine continuano a essere ben ancorate, soprattutto rispetto agli anni settanta. Goldman Sachs prevede che l’inflazione core PCE su base annua scenderà dal 5,1% di settembre al 2,9% di dicembre 2023, in riduzione rispetto al 5,1% di settembre.
Si prevede una lieve recessione in Europa
A differenza degli Stati Uniti, l’Eurozona e il Regno Unito sono probabilmente in recessione. Ciò è dovuto all’aumento molto più ampio e prolungato dei prezzi energetici delle famiglie, che dovrebbe spingere l’inflazione complessiva a livelli del 12% nell’area euro e dell’11% nel Regno Unito, significativamente più alti che negli Stati Uniti.
Di conseguenza, l’aumento dell’inflazione avrà un impatto negativo sul reddito reale, sui consumi e sulla produttività industriale. Goldman prevede continue perdite del reddito reale del 112% nell’Eurozona fino al primo trimestre del 2023 e del 3% nel Regno Unito fino al secondo trimestre del 2023, prima di un rimbalzo nel secondo semestre.
Il calo delle valutazioni tempestive e prospettiche delle industrie europee ad alta intensità di gas, come quelle chimiche e dei metalli, dimostra che l’aumento dei costi energetici ridurrà la produzione. Tuttavia, Goldman non prevede una grave recessione europea, salvo un inverno davvero rigido che richiederà un razionamento energetico più rigoroso nel settore industriale per mantenere le persone al caldo nelle loro case.
Considerato questo forte slancio, Goldman Sachs prevede che l’inflazione core nell’area euro salirà fino a un picco del 5,3% su base annua a dicembre per poi diminuire gradualmente fino a circa il 3% entro la fine del 2023 a causa della deflazione dei beni.
La Cina è destinata ad avere un’apertura del mercato irregolare
la Cina il 2023 di Goldman Sachs sono una storia divisa in due metà, con una crescita modesta nella prima metà, seguita da un rimbalzo più marcato con la riapertura dell’economia. Goldman prevede una crescita lenta nel quarto e nel primo trimestre a causa della prevista continuazione della politica Zero Covid (ZCP) durante l’inverno.
Sebbene la leadership abbia reso dent l’intenzione di ritirarsi dalla ZCP, Goldman non prevede che la riapertura vera e propria inizierà prima di aprile. Ciò è dovuto principalmente al fatto che i preparativi medici e comunicativi richiederanno tempo.
Sulla base dell’aspettativa che la riapertura causerà inizialmente un aumento delle infezioni da COVID-19, che manterrà un elevato livello di vigilanza, la società prevede una crescita del secondo trimestre solo del 2% su base annua. Anche la debole crescita delle economie dell’Asia orientale come Corea del Sud, Taiwan e Hong Kong durante il primo trimestre dopo l’uscita dallo ZCP contribuisce alla deludente previsione del secondo trimestre.
Una proiezione sulle sacche di resilienza dei primi rialzisti dei mercati emergenti
Diverse economie dell’America Latina e dell’Europa centrale e orientale (CEE) hanno iniziato ad aumentare i tassi di interesse molto prima del resto del mondo. Il tasso ufficiale è aumentato in media di oltre 800 punti base per i nove mercati emergenti, con i primi aumenti dei tassi.
Anche se nessun escursionista anticipato ha fatto un atterraggio morbido, il livello di attività ha generalmente superato le aspettative. Sulla base della crescita del PIL, dei PMI e delle statistiche del mercato del lavoro, la maggior parte dei primi escursionisti è probabilmente ancora in espansione.
È incoraggiante che l’inflazione core sequenziale e la crescita salariale abbiano iniziato a moderarsi nella maggior parte dei primi rialzisti, pur rimanendo piuttosto elevati. In Brasile, la moderazione dell’inflazione core è particolarmente notevole. In questo caso, Goldman Sachs prevede che la diminuzione dei tassi inizierà nel secondo trimestre del 2023 e che la crescita tornerà al suo tasso potenziale del 2% nella seconda metà dell'anno. 
Al contrario, le economie dell’Europa centrale e orientale si trovano in una condizione più precaria. Ciò indica la suscettibilità dell'Europa centro-orientale all'aumento dei prezzi del gas europeo nonché l'inflazione sostenuta, elevata e diffusa nella regione e, nel caso di Ungheria e Polonia, ancora in aumento. Pertanto, Goldman prevede che le banche centrali ceca e polacca riprenderanno i loro sforzi per aumentare i tassi nel prossimo futuro.
E il resto del mondo?
La questione economica più importante per il 2023 è se le banche centrali riusciranno a ridurre l’inflazione a livelli più tollerabili senza una recessione o almeno senza una grave recessione. Goldman Sachs mantiene un ragionevole grado di ottimismo, ma le sue prospettive presentano rischi significativi.
Una preoccupazione è che le persistenti pressioni inflazionistiche costringano le banche centrali a continuare a inasprire in modo aggressivo la politica monetaria. L’altro rischio principale è che l’inflazione di fondo diminuisca, ma le banche centrali siano troppo fissate su indici di inflazione ritardati, come l’inflazione di rifugio dell’IPC, per riconoscere il miglioramento nel tempo.
Goldman rimane preoccupata per gli shock politici e geopolitici, che potrebbero avere un impatto sull’economia globale attraverso una maggiore incertezza, condizioni finanziarie più restrittive e conseguenze negative sull’offerta di materie prime. Alla luce di ciò, le previsioni cautamente ottimistiche di Goldman Sachs per l'economia globale rimangono cariche di rischi sostanziali.
