Si vous vous demandez si Xi Jinping cherche à reproduire les difficultés économiques des États-Unis, vous n'êtes pas seul. Le président chinois dent semé la zizanie dans le monde de la finance avec une stratégie qui rappelle étrangement ce qui se trame depuis des années au Trésor américain et à la Réserve fédérale . Les dernières déclarations de Jinping attirent l'attention de tous, des traders aux simples consommateurs de thé.
Et croyez-moi, ce n'est pas parce qu'ils s'ennuient.
La nouvelle stratégie financière de la Chine : une recette tirée du manuel de la Fed ?
L'idée géniale de Xi Jinping consiste à ce que la Banque populaire de Chine (PBOC) s'immisce sur le marché des obligations d'État, comme on trempe dans un jacuzzi, en achetant et en vendant ces titres pour réguler la liquidité du marché. Ce n'est pas une idée révolutionnaire ; les grandes banques centrales du monde entier pratiquent cette stratégie depuis des années. Pourtant, pour la Chine, un pays qui n'a pas procédé à des achats d'obligations significatifs depuis l'époque des téléphones portables (en 2007, pour être précis), c'est un événement majeur.
Le discours qui a relancé le débat n'était pas un lapsus récent, mais un extrait stratégique d'octobre dernier, récemment remis au goût du jour dans un livre et un article de presse. Cette révélation a suscité une vague de spéculations parmi les investisseurs, certains se demandant si Pékin envisageait un assouplissement quantitatif (QE). Pour les non-initiés, le QE consiste pour une banque centrale à acheter des obligations souveraines et d'autres actifs afin de réduire les rendements et de relancer l'activité économique. C'est un peu comme un stimulant financier pour les économies atones, une mesure initialement mise en place par la Banque du Japon, puis par la Réserve fédérale américaine, pour faire face à la crise financière mondiale et au ralentissement économique provoqué par la pandémie de COVID-19.
Cependant, les difficultés économiques actuelles de la Chine ont suscité des débats quant à savoir si le pays est suffisamment désespéré pour envisager des mesures aussi drastiques, notamment pour soutenir des secteurs en difficulté comme l'immobilier. La Banque populaire de Chine (PBOC) a mis en place des programmes de prêts ciblés qui, pour certains, s'apparentent à un assouplissement quantitatif allégé – augmentant ainsi le bilan de la banque centrale sans les lourdeurs habituelles.
Mais n'allons pas trop vite en besogne. Les propos de Xi Jinping sur l'achat et la vente d'obligations d'État ne constituent pas à proprement parler une déclaration d'adhésion à l'assouplissement quantitatif. La distinction qu'il a faite entre achat et vente complexifie la situation et la distingue des stratégies habituelles d'assouplissement quantitatif, qui consistent davantage à accumuler des obligations qu'à les négocier. De plus, les taux d'intérêt en Chine restant relativement stables, il n'y a pas lieu de recourir immédiatement à un assouplissement quantitatif.
Les Ripple du commerce des obligations en Chine
L'intervention de la Banque populaire de Chine (PBOC) sur le marché des obligations d'État n'est pas un simple coup de pub. Il s'agit d'une manœuvre stratégique visant à assurer une liquidité constante sur le marché, à l'instar d'un whisky single malt d'exception, et à stabiliser les taux d'intérêt. Bien que la banque centrale dispose de plusieurs outils pour injecter cash dans l'économie, ses méthodes actuelles montrent leurs limites. Face à un marché des obligations d'État en pleine expansion, la négociation de ces titres est devenue une option attrayante et réalisable pour la PBOC.
Pourtant, l'allusion de Xi Jinping à un possible recours aux marchés obligataires laisse planer le doute quant au calendrier de ces achats. La transition vers l'achat d'obligations pourrait se faire progressivement, plutôt que de manière effrénée. L'impact réel de ces achats sur les rendements chinois est une autre affaire, susceptible d'entraîner des baisses à court terme, mais avec des effets mitigés à long terme, en fonction des mesures de stabilisation économique supplémentaires.
Pendant des décennies, le moteur économique chinois a rugi avec force et fierté, mais le récent ralentissement a des répercussions mondiales, faisant de la stratégie de Xi Jinping un sujet de vifs débats. Lorsqu'une banque centrale commence à intervenir sur le marché obligataire, les effets peuvent s'enchaîner de manière exponentielle, comme l'ont montré les aventures de la Banque du Japon en matière d'assouplissement quantitatif, qui sont passées d'une proposition modeste à un véritable programme d'achat d'actifs.
Jinping essaie-t-il de reproduire les problèmes économiques des États-Unis ? Qu'en pensez-vous ?
