Le marché obligataire mondial est en pleine tourmente. Partout, les investisseurs se débarrassent massivement des obligations d'État à long terme, faisant flamber les rendements. Mais Singapour ? C'est tout le contraire.
Alors que d'autres saignent, les obligations de Singapour résistent comme une putain de forteresse.
Les rendements des obligations à 30 ans ont bondi d'environ 45 points de base au Royaume-Uni, de 74 en Allemagne et de 100 au Japon cette année. Le rendement des obligations japonaises à long terme a atteint un niveau record mercredi. Au Royaume-Uni, les gilts à 30 ans se situent désormais à leur plus haut niveau depuis près de trente ans.
Ces mouvements sont motivés par les craintes d'inflation, de hausse des taux, d'instabilité politique et de déficits budgétaires abyssaux. « La performance du marché obligataire depuis le début de l'année a été particulièrement décevante pour les marchés développés, notamment pour les gilts britanniques et les obligations d'État japonaises, en raison de leur contexte local défavorable », a déclaré Winson Phoon, responsable des titres à revenu fixe chez Maybank Securities.
Les rendements baissent, Singapour allant à contre-courant de la tendance.
Alors que le monde panique, le rendement des obligations singapouriennes à 30 ans a chuté d'environ 75 points de base cette année. Il ne s'agit pas d'une erreur. Les investisseurs se ruent sur les obligations de Singapour, et cette demande fait grimper les prix et baisser les rendements. (Les obligations évoluent ainsi : les prix montent, les rendements baissent, et inversement.)
« Les investisseurs préoccupés par un ralentissement de l'économie mondiale pourraient trouver la notation AAA de Singapour et sa politique budgétaire constamment prudentetrac», a déclaré Yujun Lin, PDG d'Interactive Brokers Singapour. Et il a raison.
Singapour est l'un des neuf seuls pays au monde à bénéficier de la notation AAA attribuée par les trois principales agences de notation : S&P, Fitch et Moody's. C'est mieux que les États-Unis, qui n'obtiennent que AA+ auprès de S&P et Fitch. Quant au Japon, il affiche une notation A+ auprès de S&P, soit quatre crans en dessous de Singapour.
Contrairement à la plupart des pays, Singapour est tenu par la loi d'équilibrer son budget sur la durée du mandat gouvernemental. La Constitution interdit les dépenses inconsidérées. Le pays n'a aucune dette nette. Aucune.
« Latronde notre bilan explique pourquoi Singapour bénéficie de la meilleure notation de crédit, AAA, auprès des trois principales agences internationales de notation de crédit », a déclaré le gouvernement dans un communiqué officiel.
Les entrées de capitaux augmentent fortement alors que l'inflation reste modérée.
Lorsque Singapour émet des obligations, ce n'est pas pour combler les déficits budgétaires, mais plutôt pour lisser les flux cash , soutenir le marché de la dette locale ou contribuer à fixer des prix de référence pour la dette privée.
Alors que d'autres banques centrales relèvent leurs taux d'intérêt pour lutter contre la flambée des prix, Singapour adopte une approche différente. Elle gère l'inflation grâce à un autre outil : le taux de change. L'Autorité monétaire de Singapour (MAS) ne fixe pas les taux d'intérêt ; elle contrôle la valeur du dollar singapourien.
Et lorsque l'inflation s'emballe, ils laissent la monnaie s'apprécier fortement, ce qui rend les importations moins chères et, par conséquent, freine l'inflation. Une inflation plus faible signifie que les rendements obligataires restent bas et que les rendements réels demeurent positifs ; à Singapour, l'inflation en juillet n'était que de 0,6 %, son niveau le plus bas depuis janvier 2021.
Tout cela – la rigueur des contrôles budgétaires, la maîtrise de l'inflation et la notation AAA –tracd'importants capitaux. Tan a ajouté que la solidité du contexte macroéconomique de Singapour a généré d'importants afflux de capitaux, clairement visibles sur le plan monétaire. Le dollar singapourien s'est apprécié d'environ 5,46 % par rapport au dollar américain depuis le début de l'année, selon les données de CNBC.
Selon M. Phoon de Maybank, la demande a également fortement augmenté. « Dans un contexte de liquidités abondantes, les offres sur les obligations singapouriennes sont devenues plus agressives », a-t-il souligné. Ces obligations attirent de nombreux investisseurs. Et comme l'Autorité monétaire de Singapour ne montre aucun signe de réduction des liquidités, les rendements ont fortement chuté et pourraient rester bas pendant un certain temps.
Personne ne prétend que Singapour soit parfait. Mais dans une année où la plupart des détenteurs d'obligations subissent des pertes importantes, c'est l'un des rares endroits à offrir à la fois sécurité, rendement et stabilité. Et pour les investisseurs internationaux qui cherchent à se mettre à l'abri de la crise, c'est difficile à ignorer.
