Les obligations singapouriennes défient le selloff mondial alors que le reste du monde saigne

Le marché obligataire mondial se fait tabasser. Les obligations d'État à long terme partout sont vendues par les investisseurs, faisant exploser les rendements. Mais Singapour ? L'endroit fait exactement l'inverse.

Tandis que les autres saignent, les obligations de Singapour tiennent bon comme une forteresse de merde.

Les rendements de la dette à 30 ans ont bondi d'environ 45 points de base au Royaume-Uni, de 74 en Allemagne et de 100 pleins au Japon cette année. Le rendement des bons du Trésor japonais à long terme a atteint un record mercredi. Au Royaume-Uni, les gilts à 30 ans sont désormais à leur niveau le plus élevé depuis près de trente ans.

Ces mouvements sont alimentés par les craintes d'inflation, de hausses de taux, d'instabilité politique et de gigantesques trous budgétaires. « La performance du marché obligataire depuis le début de l'année a effectivement été misérable pour les marchés développés, en particulier les gilts britanniques et les JGB, en raison de leurs dynamiques locales défavorables », a déclaré Winson Phoon, responsable des revenus fixes chez Maybank Securities.

Les rendements baissent alors que Singapour va à contre-courant

Alors que le monde panique, le rendement de l'obligation singapourienne à 30 ans a baissé d'environ 75 points de base cette année. Ce n'est pas une erreur de frappe. Les investisseurs se ruent sur les obligations de Singapour, et cette demande fait monter les prix et baisser les rendements. (Les obligations fonctionnent ainsi : prix en hausse, rendements en baisse. Et vice versa.)

« Les investisseurs qui s'inquiètent d'un ralentissement de l'économie mondiale pourraient trouver attrayante la note de crédit AAA de Singapour et sa politique fiscale constamment conservatrice », a déclaré Yujun Lin, PDG d'Interactive Brokers Singapore. Et il n'a pas tort.

Le pays est l'un des neuf seuls au monde à disposer d'une note AAA des trois grandes agences de notation — S&P, Fitch et Moody's. C'est mieux que les États-Unis, qui n'ont que AA+ de S&P et Fitch. Le Japon ? Il est à A+ chez S&P, quatre crans en dessous de Singapour.

Contrairement à la plupart des endroits, Singapour est tenu par la loi d'équilibrer son budget sur la durée d'un gouvernement. La constitution ne permet pas les dépenses inconsidérées. Le pays n'a aucune dette nette. Aucune.

« Notre bilan solide explique pourquoi Singapour reçoit la note de crédit la plus élevée de AAA des trois principales agences de notation internationales », a déclaré le gouvernement dans un communiqué officiel.

Les entrées de capitaux augmentent alors que l'inflation reste maîtrisée

Lorsque Singapour émet des obligations, ce n'est pas pour colmater les trous du budget, mais plutôt pour lisser les flux de trésorerie, soutenir le marché obligataire local ou aider à fixer les références de prix pour la dette privée.

Tandis que d'autres banques centrales augmentent les taux d'intérêt pour lutter contre les flambées de prix, Singapour fait les choses différemment. Il gère l'inflation avec un outil différent : le taux de change. L'Autorité monétaire de Singapour (MAS) ne fixe pas les taux d'intérêt. Elle contrôle la force du dollar singapourien.

Et lorsque l'inflation s'emballe, ils laissent la monnaie surchauffer, ce qui rend les importations moins chères, donc moins d'inflation. Et moins d'inflation signifie que les rendements obligataires restent bas et que les rendements réels restent positifs, l'inflation de Singapour en juillet n'étant que de 0,6 %, le plus bas depuis janvier 2021.

Tout cela, les contrôles budgétaires serrés, l'inflation maîtrisée, la note AAA, attire beaucoup d'argent. Tan a ajouté que les conditions macroéconomiques solides de Singapour ont attiré d'importants flux de capitaux, clairement visibles dans la devise. Le dollar singapourien a bondi d'environ 5,46 % par rapport au dollar américain depuis le début de l'année, selon les données de CNBC.

Phoon de Maybank a également déclaré que la demande augmentait rapidement. « Les offres d'obligations singapouriennes sont devenues plus agressives en matière de prix dans un contexte de liquidités abondantes », a-t-il noté. Il y a de l'argent qui chasse ces obligations. Et avec l'Autorité monétaire de Singapour qui ne montre aucun signe de drainer les liquidités, les rendements ont chuté fortement et pourraient rester bas pendant un certain temps.

Personne ne dit que Singapour est parfait. Mais dans une année où la plupart des obligataires se font brûler, c'est l'un des rares endroits offrant sécurité, rendements et stabilité… tout à la fois. Et pour les investisseurs mondiaux qui essaient de se cacher de la tempête, c'est difficile à ignorer.