La division crypto d'Andreessen Horowitz, a16z Crypto, exhorte les startups crypto à réfléchir à deux fois avant de se lancer dans la vente de jetons sur le marché américain. Ils soulignent une inadéquation entre de blockchain et le cadre réglementaire appliqué par la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, qui considère la plupart des jetons comme des titres nécessitant un enregistrement en vertu de américaine .
Tensions avec la SEC
Les frictions entre les constructeurs de crypto et la SEC proviennent d’un conflit fondamental de perspectives. D'une part, la SEC vise à protéger les investisseurs en garantissant la transparence et en empêchant l'asymétrie d'information entre les sociétés cotées en bourse.
D’un autre côté, les partisans de la blockchain promeuvent un modèle décentralisé qui répartit le pouvoir entre tous les participants – développeurs, investisseurs et utilisateurs – en s’appuyant sur des registres transparents et en réduisant la dépendance à l’égard de toute autorité centralisée.
Cette approche décentralisée, qui n’a pas d’équivalent direct dans les structures d’entreprise traditionnelles, laisse souvent les régulateurs sceptiques et sans partie claire à qui demander des comptes. L’absence de contrôle centralisé et les difficultés rencontrées pour mesurer une véritable décentralisation la rendent également susceptible d’être manipulée, ce qui pose des problèmes de réglementation.
Lignes directrices stratégiques pour les lancements de jetons
a16z Crypto souligne que la compréhension des titres américains nécessite une approche prudente, en particulier en évitant les ventes publiques de jetons aux États-Unis à des fins de collecte de fonds, ce qui contredit directement les réglementations de la SEC. Ils suggèrent des méthodes alternatives de collecte de fonds, telles que des ventes privées et des offres en dehors des États-Unis, qui ne déclenchent pas le même examen réglementaire.
La société définit cinq règles clés pour le lancement de jetons :
- Évitez les ventes publiques aux États-Unis : les choses ont beaucoup changé depuis le boom des ICO en 2017, la SEC appliquant le test de Howey pour déterminer si les transactions sont considérées comme des offres de sécurité. Cela a fait des ICO un spectacle rare, remplacé par d’autres formes d’utilité symbolique qui n’impliquent pas nécessairement un investissement d’argent ou une dépendance aux efforts d’autrui.
- Adopter la décentralisation : dès le départ, les projets doivent s'efforcer de décentraliser pour contourner les obstacles réglementaires. Parvenir à une décentralisation suffisante peut atténuer bon nombre des risques dent par la SEC, rendant leur application essentiellement inutile.
- Une communication minutieuse est cruciale : la manière dont un projet communique sur ses jetons peut affecter considérablement son traitement réglementaire. Les promesses de bénéfices et les développements menés par une équipe centrale peuvent trac l'examen minutieux de la SEC dans le cadre du test de Howey. a16z conseille de maintenir une politique de communication stricte qui minimise la perception des jetons comme des opportunités d'investissement.
- Gérer les risques du marché secondaire : s'engager sur les marchés secondaires et garantir la liquidité sans trac des sanctions réglementaires est un équilibre délicat. La SEC a pénalisé les projets pour les cotations prématurées et les efforts de tenue de marché qui impliquent une offre formelle de jetons.
- Appliquer le blocage des jetons : il est crucial d'imposer un blocage d'au moins un an pour les jetons émis aux initiés et aux affiliés. Cela permet d'éviter les contestations judiciaires et soutient la stabilité du projet à long terme en réduisant la pression du marché et en démontrant son engagement envers l'avenir du projet.
Pour se protéger davantage contre les risques réglementaires, a16z Crypto conseille d'adopter des stratégies telles que la « liquidité détenue par protocole » et les « pools d'amorçage de liquidité » qui impliquent des ventes indirectes de jetons via des mécanismes décentralisés tels que les DAO et les pools de liquidité.
Ces approches innovantes permettent d’éviter les pièges directs de la collecte de fonds en déléguant la gouvernance et le contrôle financier à une communauté décentralisée plutôt qu’à une autorité centrale. De plus, l'incohérence dans les mesures d'application de la SEC, comme le soulignent les affaires contre des entités comme Telegram, Ripple et Terraform Labs, montre la nature imprévisible de l'application de la loi américaine sur les valeurs mobilières aux projets de cryptographie.
a16z Crypto souligne l'importance de s'adapter à ces particularités réglementaires en évitant les projets qui peuvent sembler innovants mais qui entrent néanmoins en conflit avec les lois américaines sur les valeurs mobilières. L’objectif est de se concentrer sur une véritable décentralisation et une véritable conformité, plutôt que d’exploiter des failles qui offrent des gains à court terme mais des problèmes juridiques à long terme.
