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L'USDe d'Ethena montre une disparité commerciale après des transactions de jetons mises en jeu inférieures à 1 $

Dans cet article :

  • L'USDe génère une opportunité d'arbitrage, mais avec une liquidité limitée.
  • Ethena a été agressive en générant 3,6 milliards d'USDe.
  • Le jalonnement rapporte un APY élevé, mais les détenteurs d'USDe se voient également promettre un deuxième largage de jetons ENA.
  • La valeur de l’USDe mis en jeu dépend de l’attitude haussière d’ Ethereum (ETH), et un ralentissement du marché peut dégrader le stablecoin.

L'USDe d'Ethena présente une opportunité d'arbitrage en raison d'une disparité entre le prix mis en jeu et le prix de négociation du jeton gratuit. L'USDe vise à fournir DeFi d'Ethena une manière plus intuitive de négocier et de verrouiller les gains.  

L'arbitrage entre l'USDe et l'USDe mis en jeu ne pose pas de problèmes pour l'instant, mais il a été surveillé de près. L’USDe était l’une des pièces stables à la croissance la plus active au cours des dernières semaines. Ethena a également été agressive lors de ses premières émissions de jetons, atteignant un approvisionnement de 2 milliards plus rapidement que n'importe quel protocole stablecoin.  

L’objectif principal d’Ethena est de générer les meilleurs rendements, principalement via le jalonnement d’ETH, puis de les verser à ses détenteurs. Tout changement dans l’USDe pourrait être inquiétant. USDe est un stablecoin entièrement algorithmique, non adossé à des cryptomonnaies ou à d’autres actifs.  

L'offre d'USDe a augmenté, mais cette expansion pourrait signaler un déséquilibre dans le protocole Ethena et dans d'autres centres de liquidité.

Au moins à court terme, la disparité actuelle des USDe mis en jeu est principalement à l'origine des achats. L’opportunité d’arbitrage a attiré les traders au cours de la dernière journée. Les traders doivent encore attendre une semaine pour retirer les USDe mis en jeu. En cas de panique bancaire, les trac intelligents d'Ethena augmentent progressivement la période de refroidissement jusqu'à un maximum de 90 jours. Cela signifie que les investisseurs de l'USDe devront attendre la fin de toute turbulence du marché.  

L'USDe dispose d'une liquidité limitée pour sortir du jalonnement

Les liquidités disponibles pour échanger entre les deux types d’USDe sont également limitées, car les protocoles s’épuisent. Dans le même temps, un total de 3,65 milliards de dollars américains ont été créés, répartis sur plusieurs autres protocoles DeFi . Même dans le meilleur des cas, l’USDe créera de grandes files d’attente et épuisera les ponts. De plus, l’USDe devient de plus en plus populaire et est lui-même utilisé comme forme de garantie.  

L’USDe est également l’une des rares pièces stables qui repose entièrement sur des paires décentralisées. La plupart des échanges ont lieu sur Uniswap V3 sur Ethereum contre Tether (USDT). Le stablecoin algorithmique possède également environ 8% de ses volumes sur Curve contre un autre stablecoin, FRAX. La principale rampe de sortie de l'écosystème d'Ethena est constituée d'autres pièces stables, considérées comme plus sûres et plus fiables.

L'USDe n'est pas généré via des jetons ENA mais repose sur la couverture des fluctuations du marché basées sur Ethereum . L’objectif est d’éviter une spirale mortelle dans laquelle l’ENA et le stablecoin qu’elle soutient perdent toute valeur.  

Ethena gagne des frais de financement sur les échanges perpétuels Ethereum en prenant des positions courtes. Le biais long de la plupart des traders signifie qu'Ethena prend un risque relativement léger.  

Le modèle d'Ethena s'effondre dans des conditions de marché baissières

Un changement d’humeur baissière pour Ethereum briserait le commerce de base d’Ethena et réduirait le soutien du protocole. Le récent désancrage de l'USDe jalonné suscite certaines craintes, car il coïncide avec une correction du marché des ETH à 3 300 $.  

Ethena pourrait être confrontée au défi de couvrir des mois de taux de financement négatifs pour ses positions courtes, ce qui inciterait tous les investisseurs à abandonner le protocole. Durant cet événement catastrophique, la longue période de refroidissement de l'USDe pourrait laisser les investisseurs bloqués.  

Le deuxième problème avec Ethena est que ses utilisateurs détiennent des USDe sans mise en jeu pour encourager un futur largage. Le deuxième largage d’Ethena n’est que du domaine des rumeurs et fait gagner du temps au protocole. L'USDe non jalonné sert de couche de sécurité supplémentaire pour le protocole.

La recherche en chaîne montre également que seul un groupe limité d'adresses peut cash sans problème, laissant de nombreux investisseurs subir des pertes. 

Lors d’un marché haussier, Ethena a des vents favorables. Le désancrage actuel de l’USDe souligne encore les tensions potentielles sur le marché en cas de cascade de liquidations.


Reportage cryptopolitain de Hristina Vasileva

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