Ethena faisait partie des protocoles DeFi à faire face à leur premier test de résistance majeur, après Ethereum (ETH) ait perdu plus de 30 % de son prix en une semaine. Cette décision était particulièrement risquée, en raison de la dépendance d'Ethena à l'égard d'attentes généralement haussières en matière d'ETH.
Le protocole Ethena a survécu à la chute de Ethereum (ETH) de lundi à moins de 2 200 dollars, absorbant le choc à court terme. Les risques pour Ethena proviennent du paiement de frais de financement élevés sur ses positions ETH à effet de levier. L’autre risque majeur est la stabilité de l’USDe, notamment lors de retraits de panique.
Le récent krach boursier a provoqué des appels pour environ 50 millions de dollars en dollars américains, sur une offre totale de plus de 3 milliards de dollars américains. Le stablecoin natif d'Ethena est relativement difficile à retirer sans pertes et dispose de garanties sous la forme d'un délai de récupération pour les retraits, qui peut s'étendre jusqu'à 90 jours. L'USDe reste sur-garanti et a maintenu son prix de 1 $.
Après le rachat initial et la négociation DEX, un total de 96 millions de jetons ont été rachetés, surmontant ainsi la première nouvelle de panique du marché.
Le protocole décentralisé a étendu l'USDe à d'autres pools, fermes de rendement et DEX. Le jeton est désormais entre les mains de 11 149 utilisateurs signalés sur la chaîne , avec plus de 50 % de l'offre mise en jeu . Les détenteurs d'USDe peuvent choisir plusieurs protocoles pour obtenir un rendement sur leur USDe, à condition de ne pas les racheter.
Désolé de voir autant de douleur à tous les niveaux
Du côté d'Ethena, je peux confirmer qu'il n'y a aucun problème avec plus de 50 millions de dollars de rachats traités du jour au lendemain, ce qui est le plus important à ce jour.
Les actifs de soutien et la réserve restent à > 101 % par rapport à l'offre USDe, selon les rapports d'attestation liés ci-dessous : pic.twitter.com/02yP5tb298
—G | Ethéna (@leptokurtic_) 5 août 2024
USDe capable de se dérouler en douceur malgré le risque
Au cours des dernières semaines, l'offre d'USDe a chuté à environ 3,2 millions, les nouvelles émissions étant presque stoppées. Staked USDe fait désormais son chemin dans l' écosystème Ethereum , avec la plus grande présence sur Pendle et Morpho. Au total, 7 052 portefeuilles détiennent l'actif mis en jeu pour des rendements passifs, ce qui présente le risque le plus faible de réclamation et de rachat.
Ethena a montré qu'elle était capable de réduire lentement l'offre d'USDe sans panique, au fil des mois. Lors du dernier krach boursier, certains DEX ont connu une transition vers des types de pièces stables plus fiables. Les brûlures USDe ont également dépassé les nouvelles menthes au cours des dernières semaines. Habituellement, tous les USDe émis ne peuvent pas être échangés de manière fiable, mais même le récent krach boursier n'a pas conduit à des ventes de panique, car les partisans d'Ethena ont choisi de ne pas abandonner le protocole.
Lors de la liquidation du marché, les taux de financement des ETH sont devenus négatifs à court terme, restant dans cette fourchette pendant des heures supplémentaires. Cet événement a mis la pression sur Ethena pour qu'elle rembourse en raison de sa position biaisée à l'achat.
Au fil du temps, Ethena a bénéficié des attentes généralement haussières pour l’ETH, qui est sa principale source de revenus. Pour l'instant, Ethena a survécu, mais les premières heures du krach boursier ont fait craindre une perte du niveau de 1 $ pour l'USDe ou une propagation du risque à d'autres protocoles. Ethena n’a pas non plus montré sa capacité de survie dans un marché baissier trac Le protocole fonctionne sur une courbe de probabilité, où un taux de financement positif n’est pas un absolu, et s’appuie sur plusieurs scénarios possibles dans lesquels il peut rester viable.
Bybit devient le plus grand détenteur d'USDe
Les transferts USDe sont flexibles et ce n'est qu'en l'espace d'une semaine que Bybit s'est classé parmi les principaux détenteurs d'USDe. Bybit détient plus de 200 millions de jetons USDe , après le début des afflux il y a une semaine. L'USDe peut désormais rejoindre les marchés comme garantie pour les échanges de swaps perpétuels.
Ethena Labs a annoncé l'intégration de l'USDe dans Bybit à partir du 7 mai, mais ce n'est que le mois dernier qu'un afflux rapide a été enregistré après l'ajout d'une récompense TAEG de 20 % pour les déposants. L’ajout de Bybit a été considéré comme l’un des facteurs ayant poussé l’offre d’USDe à 4 milliards de dollars. Pour l’instant, l’expansion agressive de l’USDe s’est arrêtée, peut-être en raison de la baisse de la demande sur le protocole Pendle. Fin juillet, Pendle a proposé une nouvelle obligation aux déposants USDe, avec une date d'échéance le 25 décembre 2024 et un rendement annualisé de 36 %.
Les gains collatéraux sur l'USDe sont disponibles depuis le 2 août et commenceront à affecter l'USDe à l'avenir. Les sceptiques y voient une exposition de Bybit à un actif risqué, qui est encore capable de perdre son ancrage à 1 $.
Malgré la croissance de l'USDe, le jeton natif ENA a baissé au cours des 12 derniers mois. L'ENA s'est effondrée à 0,23 $ lors de la récente reprise du marché, pour revenir ensuite à 0,27 $.
Reportage cryptopolitain de Hristina Vasileva
