La croissance rapide des crypto-monnaies et des marchés des actifs numériques a apporté à la fois des opportunités et des défis. À mesure que l'industrie mûrit, la nécessité d'une réglementation efficace de la cryptographie devient de plus en plus dent . En juillet 2023, au milieu des préoccupations persistantes concernant la protection des investisseurs, l'intégrité du marché et la prévalence des activités illicites, la discussion entourant la voie à suivre pour réglementer les marchés de la cryptographie a pris un élan important.
La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ont intenté des poursuites judiciaires contre des plateformes de premier plan comme Binance et Coinbase, soulignant l'urgence de combler les lacunes réglementaires. Alors que certains affirment qu’une réglementation accrue renforcerait la légitimité et renforcerait la confiance des investisseurs, d’autres craignent qu’une ingérence excessive ne porte atteinte à la nature décentralisée des crypto-monnaies.
Pour naviguer dans ce paysage complexe, une approche globale et collaborative est nécessaire. Cet article explore la nécessité d'efforts conjoints entre la SEC et la CFTC pour établir des normes fondamentales pour les plateformes de négociation. Ces normes, qui peuvent être basées sur des règles et réglementations existantes, visent à trouver un équilibre délicat entre la protection des investisseurs et la promotion de l'innovation dans l'espace crypto.
Tout en reconnaissant l'importance des mesures réglementaires, il est crucial de considérer les implications potentielles qu'elles peuvent avoir sur l'attrait décentralisé qui a initialement trac de nombreuses personnes vers les crypto-monnaies. Trouver le juste équilibre entre la surveillance et permettre aux technologies décentralisées de prospérer est essentiel pour la durabilité à long terme de l'industrie de la cryptographie.
Afin d'accélérer le processus, il est proposé que la SEC et la CFTC collaborent directement ou par l'intermédiaire d'un organisme d'autoréglementation, le financement de l'industrie jouant un rôle central. De plus, l'implication du Congrès dans la mise en place de cette approche conférerait une légitimité supplémentaire et faciliterait une mise en œuvre plus efficace du cadre réglementaire.
En remédiant aux faiblesses exposées au cours du récent hiver cryptographique, telles que la prise de risques, les activités frauduleuses et les promotions illégales de titres, un cadre réglementaire bien conçu peut instaurer une plus grande confiance et stabilité sur le marché. En fin de compte, l'objectif est de créer un environnement qui favorise l'innovation responsable tout en préservant les intérêts des investisseurs et en maintenant les avantages inhérents aux crypto-monnaies décentralisées.
Alors que l'industrie de la cryptographie continue d'évoluer, il est crucial de trouver une voie à suivre pour la réglementation. Trouver le juste équilibre entre la surveillance et la préservation des qualités uniques des crypto-monnaies est une tâche difficile mais nécessaire. Grâce à des efforts de collaboration, intégrant l'expertise de l'industrie et le soutien du Congrès, un cadre réglementaire bien defi peut ouvrir la voie à un avenir plus sûr, transparent et durable pour les marchés de la cryptographie.
Démêler les risques et les préoccupations en matière de stabilité financière
Décryptage des risques de stabilité financière sur les marchés des crypto-actifs
La croissance rapide, la volatilité et l'innovation financière au sein de l'écosystème des crypto-actifs, associées à une participation accrue des investisseurs institutionnels, ont mis en évidence la nécessité de comprendre les risques potentiels associés aux crypto-actifs et leur impact sur la stabilité financière. Le niveau de risque systémique augmente avec l'interconnexion entre les crypto-actifs et le secteur financier traditionnel, ainsi que l'utilisation des activités de levier et de prêt. Il est crucial de combler les lacunes en matière de réglementation et de données sur le marché des crypto-actifs pour atténuer ces risques systémiques.
Préoccupations persistantes sur le marché des crypto-actifs
Actifs cryptographiques, y compris les actifs cryptographiques non garantis comme Bitcoin , la finance décentralisée (DeFi), et les pièces stables, présentent des risques inhérents en raison de leur manque de valeur intrinsèque, de leur forte volatilité, de leur consommation d’énergie et de leur association avec des activités illicites. Ces risques suscitent des inquiétudes concernant le blanchiment d'argent, l'intégrité du marché, la protection des consommateurs et les implications potentielles pour la stabilité financière.
Malgré les risques, la demande des investisseurs pour les crypto-actifs continue de croître. L'attrait des gains rapides, des caractéristiques uniques par rapport aux actifs traditionnels et des opportunités de diversification de portefeuille pour les investisseurs trac , y compris les acteurs institutionnels. Les principaux acteurs du secteur des paiements ont également facilité l’accès des détaillants aux crypto-actifs. Bien que les marchés des crypto-actifs ne représentent actuellement qu’une petite partie du système financier mondial, ils ont connu une croissance significative et restent comparables en taille aux marchés des prêts hypothécaires à risque titrisés qui ont déclenché la crise financière mondiale de 2007-2008.
Risques pour la stabilité financière
Historiquement, les risques pour la stabilité financière dans la zone euro liés aux crypto-actifs étaient considérés comme limités. Cependant, l'article fournit une mise à jour sur l'évolution du marché des crypto-actifs et décrit les risques associés aux crypto-actifs non sauvegardés et DeFi . Les stablecoins, malgré leur nom, ont également été confrontés à des défis récents, comme en témoignent des dent tels que le crash de TerraUSD et le détachement de Tether.
Évolution du marché et volatilité
Le marché des crypto-actifs a connu une croissance significative en taille et en complexité depuis la fin de 2020. Bien qu'encore relativement petits par rapport aux principales bourses, les crypto-actifs comme Bitcoin et Ether sont devenus importants à l'échelle mondiale. Les volumes de transactions pour les crypto-actifs représentatifs ont parfois dépassé ceux des marchés financiers traditionnels. Le marché a vu l'émergence de plus de 16 000 crypto-actifs, y compris des sous-segments comme les pièces stables, les jetons non fongibles (NFT) et DeFi , indiquant des fonctionnalités en expansion.
La volatilité reste une caractéristique des marchés des crypto-actifs, la volatilité historique dépassant celle des marchés boursiers et obligataires diversifiés. Alors que les prix ont atteint des sommets historiques, des baisses de prix importantes se sont également produites en raison de divers facteurs tels que le resserrement monétaire et les tensions géopolitiques.
Interdépendance et implication institutionnelle
L'interconnexion entre les crypto-actifs et le système financier au sens large s'est accrue. Bien que les liens avec le secteur bancaire de la zone euro aient été limités, les institutions financières, les réseaux de paiement et les gestionnaires d'actifs manifestent un intérêt croissant. Les investisseurs institutionnels en Europe ont montré une demande accrue de crypto-actifs, motivée par l'approbation perçue et les changements réglementaires. Les investisseurs de détail constituent également une part importante de la base d'investisseurs en crypto-actifs.
Risques et défis réglementaires
Les crypto-actifs présentent des risques du point de vue de la protection des investisseurs et de l'intégrité du marché. Les autorités de régulation ont averti que les crypto-actifs sont très risqués et ne conviennent pas à la plupart des investisseurs de détail. L'extrême volatilité ne s'est pas encore traduite par une contagion ou des défauts notables des institutions financières, mais les risques augmentent. Une plus grande implication des institutions financières pourrait alimenter une croissance supplémentaire des crypto-actifs et amplifier les risques pour la stabilité financière.
Les lacunes en matière de réglementation et de données posent des problèmes pour évaluer et atténuer les risques liés à la stabilité financière. Le manque de rapports standardisés, de données vérifiables et de statistiques officielles sur les crypto-actifs entrave la bonne évaluation des risques et l’étendue des canaux de contagion potentiels au sein du système financier traditionnel.
Effet de levier et prêt crypto
La disponibilité d'options de levier sur les échanges cryptographiques a contribué à une prise de risque accrue. Les jetons à effet de levier, trac à terme et les options permettent aux investisseurs d'amplifier leur exposition aux crypto-actifs. Les prêts de crypto-actifs, où les investisseurs prêtent leurs actifs ou empruntent sur leurs avoirs, ont également considérablement augmenté. Les plateformes de prêt de crypto, à la fois centralisées et décentralisées, offrent des taux d'intérêt plus élevés que les banques traditionnelles. Cependant, la réhypothèque et le non-respect des limites prêt-valeur (LTV) peuvent entraîner des risques de liquidité et des ruées potentielles des investisseurs.
Garantir des marchés de la cryptographie équitables et stables : proposition des présidents de l'ex-SEC et de la CFTC
Les anciens présidents de la SEC et de la CFTC, Jay Clayton et Timothy Massad, soulignent la nécessité d'une réglementation tron sur les marchés des crypto-monnaies. Ils proposent trois mesures immédiates que les régulateurs américains devraient prendre pour assurer la protection des investisseurs et maintenir l'intégrité des marchés financiers.
Mettre en œuvre des protections client de base pour les intermédiaires cryptographiques
Pour remédier aux insuffisances de la protection des investisseurs, les intermédiaires de cryptographie devraient être tenus de mettre en œuvre des garanties fondamentales pour les clients. Malgré la nouveauté de blockchain , la plupart des échanges de crypto se produisent sur des registres traditionnels gérés par des intermédiaires centralisés. Ces entités demandent souvent une exemption d'enregistrement auprès de la SEC ou de la CFTC, laissant la protection des investisseurs dépendante de lois étatiques obsolètes. Pour surmonter ce défi, la SEC et la CFTC devraient publier un ensemble de normes de base comprenant :
- Séparation des avoirs des clients
- Limites de prêt
- Restrictions à l'exploitation d'entreprises en conflit
- Interdictions contre la fraude et la manipulation, y compris le commerce fictif
- Exigences en matière de gouvernance
Ces normes, tirées des exigences existantes pour les bourses de valeurs mobilières et de produits dérivés, seraient communiquées aux plates-formes de négociation. Le respect de ces normes serait une condition préalable pour les intermédiaires négociant tout actif numérique, offrant une assurance aux plateformes et aux clients lors de la résolution des problèmes de classification et de réglementation.
Établir un cadre réglementaire pour l'utilisation du stablecoin
L'utilisation de pièces stables, des actifs numériques indexés sur des monnaies nationales comme le dollar américain, a connu une croissance exponentielle. Cependant, les problèmes de stabilité et les interdépendances entre les émetteurs de pièces stables, les échanges cryptographiques et les investisseurs présentent des risques similaires aux paniques bancaires. Les régulateurs bancaires devraient prendre l'initiative de créer un cadre réglementaire pour les stablecoins. Dans l'intervalle, la SEC et la CFTC peuvent contribuer en exigeant que les intermédiaires n'utilisent que des stablecoins conformes. Ces pièces stables devraient être émises par des entités réglementées qui maintiennent des réserves en cash et en actifs liquides de haute qualité.
Poursuivre l'application rigoureuse de la loi
Les mesures d'exécution restent essentielles pour lutter contre la non-conformité et protéger les investisseurs. La SEC et la CFTC devraient poursuivre leurs efforts de répression contre les produits non enregistrés ou illégaux, les stratagèmes de Ponzi et les autres activités frauduleuses répandues dans l'industrie de la cryptographie. Ces actions ciblées devraient être complétées par des mesures réglementaires plus larges, comme proposé ci-dessus, pour renforcer la protection des investisseurs.
Aller au-delà des litiges
Dans le contexte de «Une voie à suivre pour la réglementation des marchés de la cryptographie», les litiges font référence aux actions en justice et aux poursuites intentées par les autorités de réglementation, telles que la SEC et la CFTC, contre des plateformes de crypto-monnaie ou des individus impliqués dans l'industrie de la cryptographie. Ces procédures judiciaires visent à combler les lacunes réglementaires, à faire respecter les lois existantes et à protéger les investisseurs sur le marché de la cryptographie. Bien que les litiges soient un outil important, ils peuvent ne pas être suffisants à eux seuls pour résoudre tous les problèmes complexes liés à la réglementation de la cryptographie. Il plaide pour la nécessité d'actions supplémentaires, telles que l'établissement de normes communes de protection des investisseurs et du marché, pour réglementer efficacement l'industrie de la cryptographie.
Les litiges, bien qu’ils soient un outil important, ont leurs limites pour résoudre les problèmes complexes entourant la réglementation de la cryptographie. Des questions clés, telles que la surveillance fédérale des jetons non liés à la sécurité comme Bitcoin et Ethereum, restent sans réponse. Les lois existantes peuvent également nécessiter des ajustements pour s'adapter aux caractéristiques uniques des jetons numériques, notamment l'échange de jetons de sécurité et de matières premières, les pratiques de conservation, la protection des actifs des clients et la garantie d'une divulgation adéquate des jetons. Il n’est pas réaliste de s’attendre à ce que les juges fédéraux abordent ces questions générales et techniques de structure du marché dans le cadre d’une affaire de classification symbolique.
Conscients des perspectives lointaines d’une résolution rapide et globale par le biais d’un litige, Clayton et Massad plaident en faveur de mesures supplémentaires pour parvenir à une réglementation appropriée. Leur proposition est centrée sur le développement de normes communes de protection des investisseurs et du marché pour les plateformes de négociation telles qu’elles existent actuellement. En appliquant ces normes aux plateformes d'échange Bitcoin et Ethereum , les régulateurs peuvent capturer toutes les plateformes pertinentes sans se laisser entraîner dans des débats sur la classification des jetons individuels.
Avantages de l'approche proposée
L'approche proposée offre plusieurs avantages :
1. Réduire la complexité : l'application d'exigences de base en matière de protection des investisseurs aux plates-formes de négociation des principales crypto-monnaies évite la nécessité de débats approfondis sur la classification ou de réécrire les defi existantes des titres et des matières premières. Cela simplifie la mise en œuvre réglementaire.
2. Résolution des principaux problèmes de réglementation : avec plus de 90 % du volume des transactions au comptant sur des intermédiaires centralisés, l'application des normes de protection des investisseurs sur ces plateformes améliore considérablement l'intégrité du marché. L'élimination des pratiques matic telles que le wash trading, qui gonfle les prix des actifs ou les volumes de transactions, constituerait une amélioration substantielle.
3. Refléter la réalité du marché : l'approche proposée tient compte du paysage actuel du marché où la négociation implique souvent des paires de jetons qui peuvent appartenir à différentes catégories réglementaires. Cela évite d'avoir à séparer les jetons de sécurité et de marchandises sur différentes plates-formes, conformément aux pratiques du marché.
4. Rentabilité : La mise en œuvre des normes par l'intermédiaire d'un organisme d'autoréglementation transférerait la responsabilité du financement à l'industrie, évitant d'alourdir le fardeau des contribuables.
5. Préserver le cadre juridique existant : l'approche s'appuie sur les réglementations et la jurisprudence existantes, évitant ainsi la nécessité d'une réécriture approfondie des lois. La SEC et la CFTC conserveraient leur autorité, leur permettant de continuer à poursuivre les affaires et à faire valoir des classifications symboliques.
6. Amélioration de la divulgation : exiger la divulgation de base des jetons comme condition préalable à la négociation favorise la transparence et résout les problèmes d'asymétrie de l'information. Il garantit que les investisseurs disposent des informations nécessaires pour évaluer la valeur d'un jeton et évaluer sa dépendance vis-à-vis des efforts de gestion des autres.
7. Approche progressive : Bien qu'une réglementation complète soit souhaitable, il faut du temps pour établir un consensus et bien faire les choses. La mise en œuvre progressive permet des progrès plus rapides, protégeant des millions d'investisseurs tout en fournissant une base pour les améliorations futures.
Conclusion
Dans le monde en évolution rapide des crypto-monnaies, la nécessité d'une réglementation efficace est devenue de plus en plus dent . L'ancien président de la SEC, Jay Clayton, et l'ancien président de la CFTC, Timothy Massad, proposent une voie matic pour réglementer le marché de la cryptographie, soulignant les limites de s'appuyer uniquement sur les litiges. Leur approche proposée préconise les efforts conjoints des organismes de réglementation et de l'industrie pour établir des normes de base de protection des investisseurs et du marché pour les plateformes de négociation.
Les défis posés par les litiges dans la résolution de problèmes réglementaires complexes sont reconnus et la nécessité d'actions alternatives est soulignée. En appliquant les exigences de base en matière de protection des investisseurs aux plates-formes négociant les principales crypto-monnaies telles que Bitcoin et Ethereum , les régulateurs peuvent capturer toutes les plates-formes pertinentes sans se laisser prendre dans les débats sur la classification des jetons individuels. Cette approche simplifie la mise en œuvre de la réglementation, améliore l'intégrité du marché et résout les principaux problèmes réglementaires tels que l'élimination des pratiques matic telles que le commerce fictif.
Les avantages de cette approche proposée sont nombreux. Il réduit la complexité des débats sur la classification, reflète la réalité actuelle du marché et est rentable en transférant la responsabilité du financement à l'industrie. De plus, il préserve le cadre juridique existant, améliore la divulgation et la transparence et permet des améliorations progressives au fil du temps.
Alors que l'industrie de la cryptographie continue d'évoluer, il est crucial de trouver le bon équilibre entre la surveillance et la préservation des qualités uniques des crypto-monnaies. L'approche proposée fournit un cadre matic et collaboratif qui protège les investisseurs, favorise l'innovation responsable et maintient les avantages des crypto-monnaies décentralisées. En adoptant cette approche et en incorporant l'expertise de l'industrie et le soutien du Congrès, un avenir plus sûr, transparent et durable pour les marchés de la cryptographie peut être réalisé.
Quelques notes sur l'actuel président de la SEC des États-Unis
Gary Gensler a été nommé par le dent américain Biden au poste de président de la Securities and Exchange Commission des États-Unis le 3 février 2021, confirmé par le Sénat américain le 14 avril 2021 et assermenté le 17 avril 2021. Il était auparavant président de la Commodity Futures Trading Commission des États-Unis, à la tête de la réforme par l'administration Obama du marché des swaps de 400 000 milliards de dollars. Il a également été conseiller principal du sénateur américain Paul Sarbanes pour la rédaction de la loi Sarbanes-Oxley (2002) et a été sous-secrétaire au Trésor pour les finances intérieures et secrétaire adjoint au Trésor de 1997 à 2001.
En reconnaissance de ses services, il a reçu le prix Alexander Hamilton, la plus haute distinction du Trésor américain. Il est récipiendaire du prix fiduciaire Frankel 2014. Avant sa fonction publique, Gensler a travaillé chez Goldman Sachs, où il est devenu associé du département Fusions et acquisitions, a dirigé le groupe des médias de l'entreprise, a dirigé le négoce de titres à revenu fixe et de devises en Asie et a été co-responsable des finances, responsable du les efforts mondiaux des contrôleurs et de la trésorerie de l'entreprise.
