Les géants de Wall Street ont engagé plus de 11 milliards de dollars dans une ruée vers l'or technologique centrée sur les puces IA de Nvidia. Blackstone, Pimco, Carlyle et BlackRock ont alimenté ce nouveau marché de la dette, prêtant des sommes massives à des sociétés « néocloud » comme CoreWeave, Crusoe et Lambda Labs.
Ces sociétés ont acquis des dizaines de milliers de GPU Nvidia, désormais essentiels à la construction de modèles d’IA, et les utilisent comme garantie dans le cadre d’énormes prêts. L'augmentation soudaine de la demande de matériel Nvidia a enflammé l'économie des GPU de la Silicon Valley, les financiers les plus riches de Wall Street étant prêts à financer le boom.
La domination de Nvidia a suscité des inquiétudes. Les critiques se demandent si ces puces, utilisées comme garantie, conservent leur valeur à mesure que de nouveaux modèles émergent.
Alors que les prêts adossés aux GPU ont explosé, certains se demandent si l'emprise de Nvidia sur le marché de l'IA pourrait conduire à des financements risqués et à des pratiques de prêt circulaires.
Les entreprises Neocloud doivent une grande partie de leur croissance à Nvidia, et la confiance de Wall Street dans ces entreprises est directement liée au soutien de Nvidia. Nvidia elle-même détient des participations dans certaines sociétés néocloud, créant ainsi un écosystème soudé d'acheteurs et de prêteurs qui alimente de nouveaux achats de puces.
L'emprise de Nvidia sur Neoclouds
Les entreprises Neocloud entretiennent des liens profonds avec Nvidia et leur avenir dépend de leur proximité avec le géant des puces. CoreWeave, par exemple, a sécurisé l'accès à des milliers de GPU H100 de Nvidia en devenant un partenaire privilégié, une position essentielle pour son expansion. Mais avec des modèles plus récents comme les puces Blackwell à l'horizon, la croissance continue de CoreWeave dépend de l'accès aux dernières versions de Nvidia.
La société affirme qu’elle n’accorde aucun traitement préférentiel à un client spécifique. "Nous n'aidons personne à éviter la file d'attente", a déclaré Mohamed Siddeek, responsable de la division de capital-risque NVentures de Nvidia.
Le marché s'interroge cependant sur l'influence de Nvidia dans ses partenariats.
Les banquiers affirment que le contrôle du marché exercé par Nvidia assure la stabilité des prêteurs. Un banquier l'a décrit comme un filet de sécurité, soulignant que Nvidia « contrôle la chaîne d'approvisionnement », garantissant que la valeur de ces prêts reste intacte. Cependant, le marché de haut vol des GPU a récemment été touché, le coût de la puissance de calcul des GPU chutant de 8 dollars de l'heure à environ 2 dollars sur certains marchés.
Cette baisse provient d'une offre excédentaire alors que les GPU usagés inondent le marché et que la concurrence dans la construction de modèles d'IA se rétrécit. Les géants de la technologie développent désormais leurs propres puces IA, et Nvidia fait face à des rivaux comme AMD qui s'empresse de lancer des GPU alternatifs hautes performances. Un prêteur senior de CoreWeave a déclaré : « Il y a un an, les GPU étaient comme le ticket d'or de Willy Wonka. Ce n'est plus le cas.
La valeur des puces de Nvidia en tant que garantie de prêt fait l'objet d'un examen de plus en plus minutieux. Neoclouds loue des puces Nvidia à des groupes technologiques, mais ces trac expireront dans les années à venir, inondant potentiellement le marché de GPU usagés.
Les géants technologiques cotés en bourse, qui ont dépensé des milliards en infrastructures d’IA, sont sous pression pour afficher des rendements. David Cahn, associé chez Sequoia Capital, a récemment souligné un écart de 500 milliards de dollars entre les revenus attendus des dépenses en infrastructures d'IA et la croissance réelle des revenus, avertissant que cela pourrait réduire la bulle de l'IA.
La frénésie des dépenses en IA des Big Tech
Wall Street surveille de près les 200 milliards de dollars de dépenses des Big Tech en IA, un chiffre qui devrait augmenter en 2025. Microsoft, Meta, Amazon et Alphabet ont révélé des informations limitées mais optimistes sur les avantages de leurs investissements dans l'IA, faisant allusion à des économies de coûts et à des services améliorés. . Malgré ces affirmations, le marché a eu une réaction nerveuse lorsque les analystes ont remis en question le retour sur investissement de cette énorme mise de fonds.
Les dépenses en capital de ces quatre géants de la technologie ont bondi de plus de 62 % par rapport à l’année précédente, atteignant 60 milliards de dollars en un seul trimestre. Les analystes de Citi prédisent que les dépenses d'investissement totales du quatuor atteindront 209 milliards de dollars cette année, les centres de données représentant près de 80 % des dépenses.
Jim Tierney, investisseur en actions de croissance chez AllianceBernstein, a exprimé une préoccupation commune : « Toutes ces entreprises dépensent énormément d’argent », a-t-il déclaré, soulignant que les marges bénéficiaires pourraient être confrontées à une plus forte compression d’ici 2025.
Les avantages attendus des investissements dans l’IA générative ont commencé à se manifester, avec une brève accélération de la croissance du cloud dans des entreprises comme Microsoft et Google.
Toutefois, Microsoft a averti que la croissance du cloud pourrait ralentir en raison de contraintes d'approvisionnement. Amazon Web Services n'a pas non plus répondu aux attentes élevées, malgré des marges bénéficiaires meilleures que prévu.
Alphabet a affirmé que ses nouvelles fonctionnalités de recherche basées sur l'IA stimulent l'engagement, avec environ 25 % de ses logiciels désormais produits par l'IA. Cependant, la croissance du volume de recherche de Google a encore diminué, ce qui a conduit certains à s'interroger sur le véritable impact de l'IA sur l'engagement.
Dans le même temps, Microsoft a annoncé que ses revenus en matière d'IA approchaient les 10 milliards de dollars annualisés, atteignant ce cap plus rapidement que toute autre unité commerciale de son histoire.
La fonctionnalité Copilot basée sur l'IA de Microsoft, proposée à 30 $ par utilisateur et par mois, a été rapidement adoptée dans sa suite logicielle M365. Brent Thill, analyste chez Jefferies, a qualifié les chiffres de revenus de Microsoft de « première preuve » des avantages tangibles de l'IA.
D’autres sociétés sont restées discrètes sur l’impact des revenus de l’IA, laissant le marché boursier inquiet. «C'est trouble. Et les investisseurs s’inquiètent des coûts », a déclaré Thill.
Pour sa part, Meta a attribué à l'IA l'augmentation des revenus publicitaires et de l'engagement des utilisateurs, tandis qu'AWS a indiqué que son activité IA connaît une croissance annuelle de plus de 100 %. Même si ces initiatives en matière d’IA semblent prometteuses, la hausse des coûts est indéniable.
Les dirigeants d'Amazon et de Microsoft ont tenté de calmer les investisseurs, en établissant des parallèles avec les débuts du cloud computing. Le PDG d'Amazon, Andy Jassy, a noté que les signaux de demande des clients sont suffisamment tron pour adapter les dépenses en IA à la demande.
Amy Hood, directrice financière de Microsoft, a déclaré que la moitié des dépenses en capital de l'entreprise était désormais consacrée à l'achat de serveurs, que l'entreprise pouvait adapter à la croissance de la demande.
Malgré ces assurances, le marché est confronté à une dure réalité. L’augmentation des coûts d’infrastructure des Big Tech aura inévitablement un impact sur les comptes de résultats l’année prochaine, avec des bénéfices loin d’être garantis. Meta, par exemple, a prévenu que les dépenses d’infrastructure augmenteraient considérablement en 2025, entraînant une hausse des amortissements et des coûts d’exploitation.
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