Mientras China se enfrenta al desafío de reducir su dependencia del dólar , una ola de interés de los inversores chinos en bonos en dólares de alto rendimiento está presentando un giro paradójico.
Los vehículos de financiación de los gobiernos locales (LGFV), entidades que financian infraestructura y otros proyectos, se han vuelto cada vez más trac para estos inversores, motivados por la búsqueda de mayores rendimientos en medio de un deslucido mercado interno de acciones e inmuebles.
El atractivo de los altos rendimientos
El atractivo de mayores rendimientos ha sido irresistible para las instituciones financieras chinas, lo que las llevó a invertir fuertemente en bonos en dólares emitidos por LGFV. Esta tendencia ha persistido a pesar de las preocupaciones de los inversores internacionales sobre posibles incumplimientos.
El reciente aumento de la demanda de los compradores chinos ha resultado en una caída significativa en el rendimiento promedio de estos bonos, y el índice de bonos en dólares de alto rendimiento iBoxx China LGFV experimentó una disminución de alrededor de 1,5 puntos porcentuales en el último mes hasta el 9,3 por ciento.
Este apetito por los bonos en dólares se ve impulsado en parte por las recientes medidas del gobierno chino para apoyar la refinanciación de estos gobiernos locales cargados de deudas.
La percepción de un menor riesgo al mantener bonos en dólares de los LGFV, en comparación con sus homólogos nacionales, ha aumentado entre los inversores, especialmente después de las recientes intervenciones gubernamentales para aliviar las presiones de la deuda.
La inmensa deuda acumulada por las provincias y ciudades de China plantea un desafío importante para los responsables de las políticas. Dado que los LGFV poseen más de 15 billones de yuanes (2,1 billones de dólares) en bonos nacionales y alrededor de 95.000 millones de dólares en bonos extraterritoriales, la escala de esta deuda es desalentadora.
Los esfuerzos de Beijing para escudriñar las finanzas de los gobiernos locales y brindar opciones de refinanciamiento, incluidos bonos adicionales para fines especiales y una emisión de bonos soberanos de 1 billón de yuanes, han aliviado parte de la presión de pago.
A pesar de estas medidas, la confianza de los inversores chinos en la garantía implícita del gobierno de la deuda de los LGFV sigue siendo tron . Esta creencia los ha llevado a capitalizar oportunidades para comprar bonos extraterritoriales de mayor rendimiento a precios trac .
El mercado extraterritorial sigue desempeñando un papel crucial en la recaudación de fondos y la refinanciación de muchos LGFV, en marcado contraste con los promotores chinos que ahora están excluidos de los mercados internacionales de bonos.
Sin embargo, expertos como George Sun, director de mercados globales para la Gran China de BNP Paribas, advierten que la enormidad de las obligaciones de pago sigue siendo una preocupación inminente.
Si bien se han realizado importantes esfuerzos de refinanciamiento, aún queda una cantidad sustancial de deuda que requiere estímulo fiscal adicional o bonos especiales para su refinanciamiento.
La ironía de las decisiones de los inversores
Este escenario coloca a China en una posición peculiar. Mientras el gobierno se esfuerza por abandonar el dólar y mejorar la estatura global del renminbi, la creciente afinidad de los inversores chinos por los bonos denominados en dólares contradice este objetivo.
Su búsqueda de altos rendimientos en el mercado de bonos en dólares socava inadvertidamente la estrategia económica más amplia de China para reducir la dependencia del dólar estadounidense.
La situación actual pone de relieve la compleja interacción entre las políticas económicas nacionales y el comportamiento de los inversores. A medida que China continúa sus esfuerzos para abordar los desafíos de la deuda de los gobiernos locales y reducir su dependencia del dólar, las decisiones de sus inversores desempeñarán un papel fundamental en la configuración del resultado.
El camino que tienen por delante los responsables de las políticas económicas de China no consiste sólo en gestionar la deuda, sino también en alinear los comportamientos financieros internos con objetivos estratégicos más amplios.
La cuestión es que el camino de China hacia la independencia y la estabilidad financieras está entrelazado con las preferencias y acciones de sus inversores. Equilibrar la necesidad de obtener altos rendimientos con los objetivos económicos nacionales sigue siendo una tarea delicada tanto para los responsables de las políticas como para los inversores.
Mientras China navega por estas agitadas aguas financieras, el resultado será un testimonio de la capacidad del país para armonizar la dinámica financiera interna con su visión de largo plazo.
