MicroStrategy está teniendo un año inolvidable para Wall Street. Sus acciones, MSTR, se han disparado, superando a todas las empresas del S&P 500.
Ha superado a la favorita tecnológica Nvidia casi tres veces en lo que va de año. Pero la cuestión es que los ingresos de MicroStrategy son de tan solo 116 millones de dólares al trimestre.
La semana pasada, el volumen de operaciones en MSTR se disparó a 136 000 millones de dólares, una cifra que ni siquiera GameStop, durante su frenesí de acciones meme, pudo alcanzar. La gente se pregunta si esta es la inversión más atractiva del año o si se trata de una burbuja.
Manual de MicroStrategy: pedir prestado, comprar, repetir
Los ingresos anuales y trimestrales de MicroStrategy han disminuido constantemente desde 2010. Olvídense del software de análisis: su oferta principal se ha vuelto irrelevante. En cambio, la empresa se ha convertido en una máquina de acumular Bitcoin, y este cambio impulsa su ascenso y aviva el temor a un colapso.
MicroStrategy se ha convertido en un sustituto de Bitcoin. La empresa toma prestado dinero mediante bonos convertibles, toma el cashy compra Bitcoin. A medida que sube el precio de Bitcoin, también lo hace el valor percibido de los activos de MicroStrategy.
Esto dispara el precio de MSTR, lo que le permite emitir nuevas acciones a precios inflados y comprar aún más Bitcoin. Es un modelo de repetición que parece no tener fin, hasta que, por supuesto, lo tiene.
La semana pasada, el presidente ejecutivo de MicroStrategy, Michael Saylor, anunció una emisión de bonos convertibles por 3.000 millones de dólares. Estos bonos tienen un cupón del 0%, lo que significa que los inversores prestan dinero sin generar intereses.
Las notas tienen un precio de ejercicio de $672, una prima del 55% sobre el precio actual de la acción. La única forma de que los inversores se beneficien es si MSTR supera ese límite de $672.
Si le parece una locura, no es el único. Estas notas son, en realidad, una opción de compra sobre acciones de MSTR con fecha de vencimiento en 2029. A modo de comparación, las opciones de MSTR con un precio de ejercicio de $670 y vencimiento en enero de 2027 se cotizan a unos $230.
Eso representa una prima del 55% para las opciones que vencen dos años y medio antes que los bonos. En ese contexto, los bonos podrían parecer una ganga, si se cree en la publicidad.
Los críticos argumentan que todo lo relacionado con MSTR, desde sus acciones hasta sus opciones, está extremadamente sobrevalorado. La volatilidad implícita de esas opciones de compra de $670, con vencimiento en 782 días, es del 107 %. Como referencia, es una cifra absurdamente alta. No hay una forma barata de apostar por esta acción, y eso ha puesto a los escépticos a afilar sus cuchillos.
La evangelización Bitcoin de Michael Saylor
Saylor es el principal defensor corporativo de Bitcoin. Abordó a los críticos en Twitter Spaces, afirmando que los bonos atraen a inversores como los fondos 401(k) que no pueden comprar Bitcoin directamente. Para ellos, MSTR ofrece una forma de obtener exposición a Bitcoin sin tenerlo en su posesión.
Algunos lo llaman prima Bitcoin , pero Saylor rechaza esa etiqueta. Compara a MicroStrategy con las compañías petroleras, argumentando que, así como el petróleo crudo debe refinarse para obtener gasolina, MSTR "refina" Bitcoin y lo convierte en un activo negociable para inversores institucionales. Sus seguidores lo aceptan con entusiasmo, pero no todos están convencidos.
El modelo de la empresa se reduce a pedir prestado barato, comprar Bitcoiny utilizar el valor inflado de las acciones para enjuagar y repetir.
Los optimistas ven esto como una revolución, una hoja de ruta para que otras empresas integren Bitcoin en sus balances. Los pesimistas lo consideran imprudente, comparándolo con un esquema Ponzi que podría colapsar cuando la deuda barata ya no esté disponible. Hay mucho en juego. La estrategia de MicroStrategy lo ha convertido en un fenómeno bursátil.
