La Reserva Federal comenzó a recortar las tasas de interés hace tres meses, pero en lugar de calmar los mercados, les provocó una crisis.
Desde el primer recorte de tasas de este ciclo por parte de la Fed en septiembre de 2024, el rendimiento de referencia del bono del Tesoro a 10 años ha subido 0,5 puntos porcentuales y ahora se ubica en el 4,1%, mientras que el del bono a 30 años ha subido más de 0,8 puntos porcentuales, según datos de TradingView.
Normalmente, cuando la Reserva Federal recorta los tipos, los rendimientos a largo plazo también caen. Incluso durante los dos ciclos de flexibilización no recesiva de 1995 y 1998, cuando los tipos se redujeron solo 75 puntos básicos, el bono a 10 años no experimentó un aumento tan brusco.
La Reserva Federal enfrenta presión política mientras Trump se prepara para elegir nuevo presidente
Donald Trump no ha dudado en pedir recortes más rápidos, insistiendo en que reducirán los rendimientos y las tasas de interés de las hipotecas, tarjetas de crédito y otros. Pero, hasta ahora, esa teoría no se ha confirmado.
Además, Trump está a punto de tener la oportunidad de reemplazar a Jerome Powell con su propia elección, lo que mantiene a los mercados en vilo. Si la Fed cede a la presión política y se apresura a aplicar más recortes, podría perder credibilidad, aumentar la inflación y disparar aún más los rendimientos.
La Reserva Federal ya ha reducido su tipo de interés de referencia en 1,5 puntos porcentuales, situándolo en un rango de entre el 3,75 % y el 4 %. Se espera otro recorte del 0,25 % esta semana, y los operadores también prevén dos más en 2026, lo que acercaría el tipo al 3 %.
Pero a pesar de los recortes, los costos de endeudamiento para consumidores y empresas no han disminuido. Los rendimientos de los bonos del Tesoro, que constituyen la columna vertebral de la mayoría de las tasas de interés, se mueven en la dirección opuesta.
Jay Barry, quien lidera la estrategia de tasas globales en JPMorgan, cree que esta desconexión tiene dos causas. En primer lugar, los mercados anticiparon el cambio de postura de la Fed hace meses.
Los rendimientos alcanzaron su punto máximo a finales de 2023, mucho antes de que comenzaran los recortes reales, por lo que el efecto de la flexibilización ya está descontado. En segundo lugar, afirma que la Fed está recortando en una economía que aún se encuentra en plena actividad.
La inflación no ha bajado lo suficiente, por lo que los recortes de tasas no están llevando a menores rendimientos, porque todavía no hay temor de una recesión profunda.
Los funcionarios de la Fed están divididos ante el rezago en los datos de inflación y los cambios en el mercado laboral
No todos en la Reserva Federal están de acuerdo sobre lo que viene a continuación. Susan Collins, de la Reserva Federal de Boston, Jeff Schmid, de Kansas City, y Austan Goolsbee, de Chicago, han advertido contra apresurarse a realizar más recortes.
Goolsbee afirmó que es arriesgado adelantar la flexibilización monetaria mientras la inflación se mantenga por encima del objetivo del 2%. Por otro lado, John Williams, vicepresidente del FOMC y de la Fed de Nueva York, insinuó que podría apoyar un recorte de tipos pronto.
Los datos de inflación han tardado en llegar debido al cierre gubernamental de octubre-noviembre. La última lectura del índice PCE, el indicador preferido de la Fed, se publicó con dos meses de retraso. En septiembre, la inflación subyacente (excluyendo alimentos y energía) fue del 2,8%, ligeramente inferior al 2,9% de agosto.
Las autoridades creen que se asentará en el 3,1% para finales de año, aún muy por encima del objetivo. Los datos de empleo no han sido menos confusos. Tras perder 4.000 empleos en agosto, las nóminas sumaron 119.000 puestos en septiembre. Junio fue negativo, julio repuntó, agosto volvió a caer y septiembre repuntó, una tendencia de altibajos que ha dificultado determinar la dirección.
El Libro Beige de la Reserva Federal ofreció información más reciente para principios de noviembre. Informó que los despidos aumentaron, las empresas congelaron las contrataciones y recortaron las horas de trabajo. Varias empresas afirmaron que la IA estaba reemplazando al personal de nivel inicial o ayudando a los trabajadores a hacer más con menos, reduciendo la necesidad de contratar.
Está previsto que el presidente Powell ofrezca su conferencia de prensa posterior a la reunión el miércoles, en la que la Fed también publicará sus proyecciones trimestrales, lo que dará a Wall Street una idea de dónde esperan los funcionarios que lleguen las tasas en 2026.
