El Banco Central Europeo (BCE) no cede. Los costes de financiación están bajando en la eurozona, y no hay un límite establecido para su alcance. Por ello, Christine Lagarde, presidenta dent BCE, dejó clarísimo en un discurso que la inflación finalmente se ha reducido, o está lo suficientemente cerca como para que los recortes sean la nueva realidad.
“Aunque aún no lo hemos logrado, estamos cerca de alcanzar nuestro objetivo”, afirmó. Para el BCE, el objetivo es simple: una inflación del 2%. Tras años de fuertes subidas de precios, la inflación finalmente muestra señales de moderación. A principios de este año, se situó brevemente por debajo del objetivo, pero desde entonces ha vuelto a superarlo.
La eurozona no es ajena al endurecimiento de las políticas monetarias, pero el BCE ha cambiado de estrategia. La inflación en el sector servicios —un factor clave de las presiones inflacionarias internas— se ha desacelerado drásticamente, y esto es solo el comienzo.
Se proyecta que el crecimiento salarial, a menudo atribuido a mantener viva la inflación, se desacelere al 3% el próximo año. "Ese es el nivel que generalmente consideramos consistente con nuestro objetivo", afirmó Lagarde.
Los prestatarios ganan, pero la eurozona tiene dificultades
Tras cuatro recortes, el BCE aún no está listo para declarar laxitud de sus políticas. Los tipos de interés se mantienen lo suficientemente altos como para comprimir la actividad económica, y la eurozona está sintiendo las consecuencias. Los hogares se mantienen firmes y las empresas no están precisamente derrochando.
Lagarde espera que la economía de la eurozona crezca apenas un 1,1% el próximo año, una cifra frágil en un entorno cada vez más impredecible.
También hay dolores de cabeza globales. Los conflictos, el drama político y la reelección de Donald Trump en Estados Unidos han sumido al mundo en un estado de inquietud. Para los hogares europeos, esta incertidumbre es devastadora.
Lagarde reconoció el impacto, afirmando que la confianza del consumidor está fuertemente influenciada tanto por la inflación como por la geopolítica. «El pesimismo sobre los ingresos reales debería disiparse a medida que el episodio de alta inflación quede atrás», afirmó.
El BCE no es el único que ha notado el cambio. Los inversores apuestan por recortes constantes de tipos, que podrían llevar el tipo de interés de depósito hasta el 2 % el próximo año. Y aunque nadie descarta la posibilidad de un recorte mayor en el futuro, el BCE mantiene una postura firme.
Los funcionarios han insinuado que la política podría alcanzar un nivel “neutral” a mediados de 2025, un punto en el que ni estimula ni restringe el crecimiento económico.
El debate sobre la tasa neutral se intensifica
¿Qué es exactamente el "tipo neutral"? Esa es la pregunta clave. El BCE ha ido reduciendo gradualmente su tipo de interés clave para la facilidad de depósito, llevándolo al 3% esta semana. Pero esto podría ser solo la mitad del camino. Los mercados están llenos de especulaciones sobre dónde se asentarán finalmente los tipos.
Lagarde ha lanzado un rango (entre 1,75% y 2,5%), pero todavía nadie apuesta por el extremo inferior.
Robert Holzmann, del banco central austriaco y conocido por su postura restrictiva, aportó su opinión. Declaró a la prensa que no hay peligro de nuevos recortes el próximo año, siempre que la economía se mantenga en trac correcta. Dicho esto, algunos funcionarios del BCE abogan por una política monetaria inferior a la neutral si el crecimiento se tambalea y la inflación se desacelera más rápido de lo previsto.
El gobernador del banco central francés, François Villeroy de Galhau, ha declarado que las tasas subneutrales podrían estar sobre la mesa si los datos apuntan en esa dirección. Es un delicado equilibrio: la inflación y el crecimiento económico siguen siendo vigilados de cerca, y cualquier paso en falso podría descarrilar los esfuerzos de recuperación.
Las últimas proyecciones del personal del BCE no inspiran precisamente confianza. Se espera que la inflación se sitúe en un promedio del 2,1% justo por encima del objetivo del 2% en 2025, con mayores subidas de precios en los meses anteriores.
Recortes de tipos, ¿pero por cuánto tiempo?
«Estos datos sugieren que hay margen para un ajuste a la baja de la inflación de los servicios, y por ende de la inflación interna, en los próximos meses», declaró Lagarde. Los responsables políticos también están dando pistas sobre la rapidez con la que podrían implementarse los recortes.
En una reunión en Frankfurt, el Consejo de Gobierno del BCE debatió un recorte mayor, de medio punto, pero finalmente acordó una reducción de un cuarto de punto.
Los economistas de Deutsche Bank ya apuestan por tasas subneutrales para 2025. ¿Su predicción base? Una progresión constante hacia el 1,5 % mediante recortes menores. Pero tampoco descartan medidas más drásticas.
No todos están convencidos. Moody's Analytics prevé que el BCE modere su ritmo después de marzo del próximo año. «Creemos que después de marzo, la batalla sobre cuánto bajar los tipos comenzará en serio», afirmaron, pronosticando el último recorte para junio y que los tipos se estabilicen en el 2,25 %.
