El frenesí de la inteligencia artificial ha convertido el mercado bursátil en un paraíso para los gigantes tecnológicos. En los últimos dos años, empresas como Nvidia, Microsoft y otras de los llamados "Siete Magníficos" handefiel éxito.
En conjunto, estos gigantes representan aproximadamente un tercio del valor del S&P 500, y su capitalización bursátil combinada ha aumentado un 100%, mientras que el índice en sí solo aumentó un 50%. Pero este auge plantea una pregunta crucial: ¿puede el mercado mantener este nivel de concentración y entusiasmo, o estamos al borde de una burbuja inducida por la IA?
El Banco Central Europeo (BCE) advirtió recientemente sobre este riesgo en su análisis de estabilidad financiera, señalando los peligros de la «concentración en unas pocas grandes empresas». El término «burbuja» no es algo que los bancos centrales usen a la ligera, pero ahí estaba, escrito con un lenguaje claro y sin ambigüedades.
El BCE advirtió que cualquier error en las ganancias de estos titanes de la IA podría crear ripple en los mercados globales, dado el papel descomunal de Estados Unidos en el ecosistema financiero global.
Las acciones de IA dominan el mercado como nunca antes
La IA ha hecho indispensables a un pequeño número de empresas. Las GPU de Nvidia son la clave del auge de la IA, lo que convierte a la compañía en líder indiscutible del sector de los chips. Microsoft ha aprovechado la IA para impulsar sus herramientas de computación en la nube y productividad.
Junto con otros titanes tecnológicos, han absorbido tanta parte de las ganancias del mercado que muchos inversores están inquietos. El S&P 500 está desequilibrado, y las acciones tecnológicas han encabezado la lista de preocupaciones de los gestores de fondos durante casi dos años.
La idea de que el equilibrio eventualmente volverá es popular, pero hasta ahora no hay indicios de que suceda. Inicialmente, los inversores pensaron que en 2023 se moderaría el dominio tecnológico estadounidense y que las ganancias se extenderían a otros sectores o regiones.
En cambio, ha ocurrido lo contrario. La brecha entre EE. UU. y el resto del mundo se ha ampliado, y los supuestos beneficios de la IA no se han extendido significativamente a otras industrias. Para contextualizar, comparemos el mercado actual con la era de las puntocom.
En aquel entonces, el revuelo se basaba en valoraciones especulativas con escaso potencial de ganancias que lo respaldara. Los líderes actuales en IA, como Nvidia, están generando ganancias impresionantes que justifican sus elevadas ratios precio-beneficio. Una nota de la firma de inversión GMO a principios de este año argumentaba que «hoy en día hay menos en juego» porque los inversores esperan menos de las empresas de gran capitalización en comparación con las desorbitadas expectativas del año 2000.
Sin embargo, hay un problema. Estas empresas deben mantener un crecimiento vertiginoso para sostener sus valoraciones. El riesgo de cualquier desliz (ya sea tecnológico, geopolítico o regulatorio) podría ser devastador, no solo para las empresas, sino para todo el mercado.
Cambios en el comercio de IA: chips vs. software
Se ha producido un cambio notable en el sector de la IA. Si bien fabricantes de chips como Nvidia y ARM dominaron la primera fase del auge de la IA, Wall Street ahora favorece a las empresas de software. Noviembre ha sido un mes defi.
Los datos muestran que los ETF de software subieron un 16%, su mejor rendimiento mensual en un año. Mientras tanto, los ETF de semiconductores registraron un crecimiento inferior al 1%. Los inversores se están alejando de los fabricantes de chips, preocupados por sus altas valoraciones y los crecientes riesgos de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China.
El último informe de resultados de Nvidia ejemplificó este cambio. A pesar de superar las expectativas de Wall Street, la acción no generó entusiasmo. Comparemos esto con empresas centradas en software como Palantir y Snowflake, que presentaron pronósticostrony vieron cómo el precio de sus acciones se disparaba.
Los analistas creen que los impulsores de la IA se están desplazando de la infraestructura (los chips y servidores necesarios para impulsar la IA) al software y los servicios. Esta transición tiene sentido. Los chips tuvieron su momento porque todos se esforzaban por sentar las bases de la IA.
Pero ahora, las empresas buscan monetizar las aplicaciones de IA. Palantir, por ejemplo, prospera gracias a la demanda de sus herramientas de análisis de datos basadas en IA. Microsoft continúa integrando la IA en sus servicios, creando flujos de ingresos recurrentes que resultantracpara los inversores.
Sin embargo, el sector de semiconductores empieza a verse presionado. El Índice de Semiconductores de Filadelfia cotiza a 24 veces las ganancias estimadas, muy por encima de su promedio de 18 años. Acciones como Nvidia se encuentran entre las más caras del mercado, lo que deja poco margen de error.
Por el contrario, las empresas de software tienen una menor exposición a las guerras comerciales y son menos vulnerables al tipo de crisis cíclicas que a menudo afectan al hardware.
Aun así, persiste el escepticismo. Las aplicaciones cotidianas de la IA a menudo no están a la altura de las expectativas. Los bots de atención al cliente tienen dificultades para gestionar consultas básicas, y el contenido generado por IA está plagado de errores. Para muchos, resulta difícil conciliar estas limitaciones con la idea de que la IA transforme la productividad a gran escala.
Guerras comerciales y crecimiento de la IA
Las tensiones comerciales bajo eldentdel presidente electo Donald Trump son otro factor impredecible. La promesa de Trump de imponer aranceles adicionales a China, Canadá y México ya ha debilitado la confianza de los inversores en el sector de los chips.
La Ley de Chips, diseñada para impulsar la producción nacional de semiconductores, enfrenta críticas, lo que agrega más incertidumbre a un espacio ya volátil.
Las empresas de software están menos expuestas a estos riesgos. Sus modelos de negocio se basan más en la propiedad intelectual y los servicios que en la fabricación, lo que las convierte en una apuesta más segura para los inversores. Esta divergencia está impulsando una rotación de los fabricantes de chips hacia empresas centradas en el software.
Aun así, el sector de los chips no va a desaparecer. Bloomberg Intelligence estima que las ganancias de los semiconductores crecerán un 40 % en 2025, en comparación con solo el 12 % de la industria del software y los servicios. El sector de la IA ha entrado claramente en una nueva fase.
