Baidu erfährt endlich die Aufmerksamkeit, auf die es insgeheim gewartet hat, und die Wall Street stürzt sich plötzlich darauf.
Analysten von Goldman Sachs und Macquarie Securities erklärten diese Woche auf dem Börsenparkett, dass Kunlunxin, die Chip-Sparte von Baidu, bei einem Börsengang ein erhebliches Wertsteigerungspotenzial aufweisen werde, und rieten Anlegern, dies in Erwägung zu ziehen.
Die in Hongkong notierten Aktien von Baidu haben seit Ende August, also vor gut drei Monaten, ein um rund 60 % höheres durchschnittliches Kursziel erreicht – die drittgrößte Rallye in der gesamten Geschichte des Hang Seng Tech Index.
Die chinesische Regulierungsbehörde hat die Börsennotierung von Kunlunxin in Hongkong genehmigt, was bedeutet, dass eine von der KPCh kontrollierte KI-Chip-Einheit bis zum nächsten Jahr über eigene Aktien verfügen wird.
Das ist alles so ernst.
Baidus Chipsparte zieht große Aufträge und höhere Einsätze an.
Seitdem China Mobile, ein staatlicher Telekommunikationsriese, Kunlunxin seinen ersten großen Chip-Auftrag erteilt hat, ist der Aktienkurs von Baidu um 45 % gestiegen, und das noch bevor die Gespräche über einen Börsengang überhaupt begannen.
Laut Ellie Jiang, Analystin bei Macquarie, hat Kunlunxin derzeit einen Wert von rund 16,5 Milliarden US-Dollar, basierend auf Baidus 59-prozentiger Beteiligung, was etwa 30 % ihrer Gesamtbewertung des Unternehmens entspricht.
Ellie prognostiziert, dass sich der Umsatz von Kunlunxin im nächsten Jahr auf 1,4 Milliarden Dollar verdoppeln wird, womit das Unternehmen gleichauf mit Cambricon Technologies liegt, dem einheimischen Chiphersteller, den globale Privatanleger gerne als „Chinas Nvidia“ bezeichnen.
Cambricon kämpft mit Kapazitätsengpässen, und Huawei hat weiterhin mit ausländischen Technologiebeschränkungen zu kämpfen. Daher sind sie derzeit nicht wirklich bereit, es mit Nvidia aufzunehmen. Kunlunxin hingegen verfügt bereits über einen soliden Kundenstamm und ist tief in Baidus Cloud-Plattform integriert, wodurch dessen KI-Modelle, Infrastruktur und Anwendungen unterstützt werden.
Goldman Sachs argumentierte, dass Baidus Vorsprung mit der steigenden Nachfrage nach Inferenzchips zunimmt. „Baidu Cloud bietet alternative Optionen für die Inferenz von KI-Modellen und sogar für Trainingsaufgaben zu wettbewerbsfähigen Preisen“, so die Bank in einer Analyse vom Donnerstag. „Da sich die Chipnachfrage im Laufe der Zeit in Richtung Inferenznutzung verlagert, könnte Baidus Kunlun aufgrund seiner hohen Inferenzeffizienz eine gute Lösung für Anwender sein.“
Nvidia stößt an seine Grenzen, da China lokale Anbieter stärkt.
Obwohl Donald Trump nach fast einem Jahr Verzögerung den eingeschränkten Zugang zu Nvidias H200-Chips für China genehmigt hat, blieb diese Entscheidung nicht von Dauer. Xi Jinping reagierte umgehend und erklärte, er werde die Importe von Nvidia-Chips weiterhin beschränken.
Seine Priorität, so sagte er, liege darin, einheimische Unternehmen wie Kunlunxin zu fördern. Das war unerwartet, aber irgendwie doch verständlich. Schließlich befinden wir uns mitten im KI-Krieg, und so sehr Trump es auch behaupten mag, Jinping ist nicht wirklich sein Freund. Für China bleibt die globale Technologieführerschaft das oberste Ziel. Das sagen sie nun schon seit mindestens einem Jahrzehnt.
Jedenfalls macht dies Nvidia angreifbarer, denn wie Jensen Huang immer wieder betont hat, ist sein Unternehmen weiterhin auf den chinesischen Markt angewiesen. Ohne ihn kommen die Pläne des Unternehmens praktisch zum Erliegen.
Wir können es auch beweisen. Im dritten Quartal stiegen die Forderungen von Nvidia (die von Kunden geschuldeten Beträge) um 16 Milliarden US-Dollar auf 33 Milliarden US-Dollar. Die Verbindlichkeiten hingegen, also die Beträge, die Nvidia schuldet, erhöhten sich lediglich um 3 Milliarden US-Dollar auf 8 Milliarden US-Dollar. Diese enorme Lücke muss nun überbrückt werden, während Nvidia auf die Zahlung wartet.
Und oh je, auch an den Märkten läuft es nicht rund. Der SPHQ ETF von Invesco, der sich im Juni von Nvidia getrennt hat, hatte den QUAL-Fonds von iShares das ganze Jahr über geschlagen … bis jetzt.
In den letzten sechs Monaten hat SPHQ die größte Underperformance seit 2013 hinnehmen müssen, mit Ausnahme der Einführungsphase von QUAL.
Selbst bei sogenannten „Qualitätsaktien“ löst die aktuelle Finanzlage von Nvidia eine Volatilität aus, die traditionelle Fondsstrategien durcheinanderbringt.
Institutionelle Anleger stocken derweil ihre Bestände an chinesischen Technologieaktien auf. Vanguard, BlackRock und Fidelity haben ihre Anteile an Alibaba-Aktien in Hongkong still und leise erhöht.
Das ist noch nicht alles.
Tencent und Baidu, die beide an der Entwicklung von Modellen für große Sprachen im Rahmen der generativen KI arbeiten, konnten einen Anstieg ihrer Aktien um fast 50 % verzeichnen.
Der Trend hält an. Amundi, BNP Paribas, Fidelity International und Man Group erwarten, dass chinesische Aktien bis 2026 weiter steigen werden. JPMorgan Chase hat seine Empfehlung für den Markt gerade auf „Übergewichten“ angehoben.
Gary Tan, ein Fondsmanager bei Allspring Global Investments, bezeichnete die Anlageklasse als „unverzichtbar“ für ausländische Vermögensverwalter, die derzeit außerhalb der USA nach Wachstum suchen.
