Hedgefonds haben mit einem Hebel von rekordverdächtigen 6,6 Billionen US-Dollar spekuliert, um Wetten auf US-Staatsanleihen zu finanzieren. Dies birgt das Risiko einer Schockwelle von Zwangsverkäufen, sollte es zu Kursschwankungen bei Anleihen kommen. Aufsichtsbehörden warnen, dass die Short-Positionen von Hedgefonds in Treasury-Futures ein historisches Höchstmaß erreicht haben, was das Ausmaß dieses überbewerteten Handels bestätigt.
Torsten Slok, Chefökonom von Apollo Global Management, warnte kürzlich vor möglichen globalen Schockwellen im Bereich festverzinslicher Wertpapiere durch eine erzwungene Auflösung von Hedgefonds. Er wies darauf hin, dass diese Auflösung Auswirkungen auf alle Anlageklassen, von Unternehmensanleihen bis hin zu Hypotheken, haben könnte. Der IWF-Bericht vom April 2026 stellte zudem fest, dass einige Hedgefonds „systemrelevant“ geworden sind, was bedeutet, dass ihre individuellen Probleme das gesamte Finanzsystem destabilisieren könnten.
Die Konzentration dieser Schulden ist vor allem auf den sogenannten „Basishandel“ zurückzuführen, bei dem Fonds kleine Preisdifferenzen zwischen US-Staatsanleihen-Futures und cashausnutzen. Hedgefonds kontrollieren derzeit einen Rekordanteil von 8 % bis 10,3 % am 31 Billionen US-Dollar schweren US-Staatsanleihenmarkt. Die Hebelwirkung wird über Pensionsgeschäfte (Repos) und Prime-Brokerage-Transaktionen finanziert, oft ohne Abschläge (ohne Sicherheiten). Dadurch reagieren die Positionen extrem empfindlich auf selbst geringfügige Zinserhöhungen oder Nachschussforderungen.
Bemerkenswert ist, dass sich die Repo-Kreditaufnahme von Hedgefonds seit 2019 mehr als verdreifacht hat. Gleichzeitig ist die Kreditaufnahme von Prime Brokern auf 3,2 Billionen US-Dollar gestiegen und hat sich damit seit 2022 verdoppelt. Die US-Notenbank Federal Reserve und die Bank of England (BoE) haben davor gewarnt, dass diese „überlaufenen Geschäfte“ die Anfälligkeit des Marktes für Krisen erhöhen. Sie merken jedoch an, dass das Risiko weiterhin weitgehend ungelöst bleibt.
US-Staatsanleihen dienen als globaler Maßstab für Finanzierungskosten
US-Staatsanleihen dienen als globaler Benchmark für Finanzierungskosten, und eine abrupte Korrektur könnte Schockwellen an den Märkten für festverzinsliche Wertpapiere, Aktien und internationale Finanzprodukte auslösen. Die größte Sorge ist eine unkontrollierte Auflösung der Positionen. Fonds könnten gezwungen sein, ihre Positionen gleichzeitig zu schließen, wenn sich die Marktbedingungen aufgrund von Störungen im Repo-Markt, politischer Unsicherheit oder plötzlichen Volatilitätsspitzen verändern. Dies könnte die Intermediationskapazität der Händler überfordern und zu einem Liquiditätsvakuum führen, ähnlich den Turbulenzen im März 2020.
Während diese Geschäfte in stabilen Zeiten typischerweise Liquidität bereitstellen, zeigen historische Ereignisse wie die Repo-Krise von 2019, wie schnell sie die Finanzmarktinstabilität verstärken können. Apollo und die Bank of England haben hervorgehoben , das globale Marktschocks verschärfen könnte.
Die 6,6 Billionen US-Dollar stellen das Brutto-Nominalrisiko dar, nicht nur cash . Hedgefonds agieren als Schattenbanken und kaufen Staatsanleihen, die traditionelle Banken aufgrund regulatorischer Vorgaben nicht mehr halten dürfen. Allerdings müssen die Fonds das 40- bis 60-Fache ihres Kapitals im Repo-Markt (Übernachtkredite) aufnehmen, damit sich das Geschäft lohnt, da der Spread minimal ist (oft Bruchteile eines Cents). Gleichzeitig können Repo-Banken (Kreditgeber) zusätzliche Sicherheiten (Margin Call) verlangen, wenn der Anleihemarkt volatil wird (z. B. aufgrund unerwarteter Inflationsdaten oder geopolitischer Befürchtungen).
Analyst äußert Bedenken hinsichtlich des raschen Ausstiegs von Hedgefonds aus dem US-Staatsanleihenmarkt
Analystin Molly Brooks von TD Securities wies , dass Hedgefonds bei steigender Volatilität oder sinkenden Arbitragemöglichkeiten am US-Staatsanleihenmarkt schnell aussteigen könnten. Die Zinsstrategin von TD Securities fragte sich, wer die entstehenden Lücken füllen würde, falls Hedgefonds den US-Staatsanleihenmarkt rasch verlassen, insbesondere da im nächsten Jahr Staatsanleihen im Wert von fast 10 Billionen US-Dollar fällig werden.
Der ehemalige US-Finanzminister Henry Paulson teilte diese Bedenken und forderte die politischen Entscheidungsträger kürzlich auf, Notfallpläne für extreme Szenarien zu entwickeln, in denen die Nachfrage nach US-Staatsanleihen einbricht. Trotz dieser Warnungen sehen einige Marktstrategen wie Brooks die Rekordpositionierung jedoch eher als rationale Reaktion auf die hohen Renditen denn als Anzeichen einer unmittelbar bevorstehenden Krise. Brooks argumentiert, dass regulatorische Änderungen, die die Aufnahmefähigkeit der Banken für Staatsanleihen einschränken, Hedgefonds zu einem zentralen Akteur für die Aufrechterhaltung der Marktliquidität gemacht haben.
William Merz, Leiter der Kapitalmarktforschung bei der US Bank Asset Management Group, argumentiert ebenfalls, dass die Rekordinvestitionen von Hedgefonds in US-Staatsanleihen eher eine Veränderung der Marktmechanismen als einen fundamentalen Nachfrageeinbruch widerspiegeln. Er merkt zudem an, dass der Anteil von Staatsanleihen im Besitz von Privatanlegern und Investmentfonds stetig steigt. Allerdings betont er, dass sich die Diskussionen über einen „Ausverkauf“ dieser US-Anlagen noch nicht in den tatsächlichen Bestandsdaten widerspiegeln.
Merz betont weiterhin, dass diese Entwicklung die mittel- bis langfristige Preisbildung von US-Staatsanleihen nicht grundlegend verändert hat. Auch ein allgemeiner Nachfrageeinbruch ist nicht zu verzeichnen. Allerdings sank die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe um 6,5 Basispunkte auf 4,24 % – teilweise aufgrund der Hoffnungen der Anleger auf einen möglichen Waffenstillstand im Nahen Osten.
