Bitcoin ist nun schon zwei Wochen in Folge in eine Zone abgerutscht, die Händler gleichermaßen respektieren und fürchten. Der Kurs fiel in Richtung des wahren Marktmittelwerts, also der Kostenbasis aller aktiven Coins abzüglich der Miner, und verharrte dort anschließend.
Laut Glassnode markiert dieses Niveau die Grenze zwischen leichten und tiefen Bärenmärkten. Aktuell notiert der Kurs knapp darüber. Die Kursstruktur um dieses Niveau entspricht nun nahezu exakt derjenigen aus dem ersten Quartal 2022.
Der Spotpreis fiel Mitte November unter das 0,75-Quantil des Angebots und notiert nun bei rund 96,1 Tsd. US-Dollar, wodurch mehr als 25 % des Gesamtangebots unter Wasser liegen.
Gleichzeitig könnten die Verkäufer bereits erschöpft sein. Die entscheidende Marke ist nach wie vor das 0,85-Quantil nahe 106.200 US-Dollar. Solange der Kurs dieses Niveau nicht wieder erreicht, bestimmen makroökonomische Schocks weiterhin die Richtung.
Laut Glassnode beträgt die Bitcoin +8,69 Milliarden US-Dollar pro Monat, was im Vergleich zum Höchststand von 64,3 Milliarden US-Dollar pro Monat im Juli ziemlich schwach ist, aber auch nicht wirklich negativ.
Solange dieser Wert über Null bleibt, kann der Kurs noch eine Basis bilden, anstatt einzubrechen. Langfristig orientierte Anleger verkaufen derweil weiterhin bei Kursanstiegen, allerdings mit sinkenden Margen. Der Long-Term Holder SOPR (30D-SMA) liegt aktuell bei 1,43.
Derivate und Optionen setzen das Risiko insgesamt zurück
Die Spotnachfrage hat sich deutlich abgeschwächt. US- Bitcoin -ETFs verzeichneten im November im Dreitagesdurchschnitt Nettoabflüsse. Der stetige Zufluss, der den Preis Anfang des Jahres stützte, ist versiegt. Viele Emittenten waren gleichzeitig von den Abflüssen betroffen. Institutionelle Anleger zogen sich angesichts des zunehmenden Marktdrucks zurück. Dadurch ist der Preis anfälliger für externe Schocks.
Gleichzeitig drehte das kumulierte Volumen-Delta bei Binance und im gesamten Börsenverbund ins Negative. Dies deutet auf anhaltende Verkäufe seitens der Marktteilnehmer hin. Auch bei Coinbase stagnierte das Delta. Damit verschwand ein wichtiges Indiz für die Stärke der US-Nachfrage. Da ETF-Zuflüsse und CVD defensiv ausgerichtet sind, ist die Spotnachfrage nun gering.
Bei Derivaten verlief die Entwicklung ähnlich. Das offene Interesse an Futures sank bis Ende November kontinuierlich. Die Auflösung der Positionen verlief langsam und geordnet. Der während des Aufwärtstrends aufgebaute Hebel ist nun größtenteils abgebaut. Neue Hebel werden nicht mehr aufgenommen. Die Refinanzierungszinsen kühlten sich nach monatelangen positiven Werten nahe Null ab. Zeitweise traten leicht negative Refinanzierungszinsen auf, hielten aber nie lange an. Leerverkäufe sind nicht stark verbreitet. Die Positionierung ist nun neutral und unverändert.
Bei Optionen ging die implizite Volatilität nach dem Höchststand der Vorwoche zurück. Bitcoin konnte sich nicht über 92.000 US-Dollar halten, und die Verkäufer traten wieder in Erscheinung. Dadurch sank die Volatilität kurzfristiger Optionen von 57 % auf 48 %, die mittelfristiger von 52 % auf 45 % und die langfristiger von 49 % auf 47 %.
Die kurzfristige Schiefe sank von 18,6 % auf 8,4 %, nachdem sich der Bitcoin-Kurs von 84.500 US-Dollar erholt hatte – ein Rückgang, der mit dem Schock über japanische Anleihen zusammenhing. Längerfristige Anleihen entwickelten sich langsamer. Händler spekulierten auf kurzfristige Kursgewinne, blieben aber hinsichtlich einer Fortsetzung unsicher.
Zu Wochenbeginn dominierten Put-Käufe aufgrund der Befürchtung einer Wiederholung der Carry-Trade-Problematik vom August 2024. Nach der Preisstabilisierung verlagerte sich der Schwerpunkt im Zuge der Erholung auf Call-Optionen.
Bei einem Ausübungspreis von 100.000 US-Dollar übersteigt die verkaufte Call-Prämie weiterhin die gekaufte, und die Differenz hat sich in den letzten 48 Stunden vergrößert. Dies deutet auf eine schwache Überzeugung hin, die sechsstellige Rendite wieder zu erreichen. Auch vor der FOMC-Sitzung halten sich die Händler zurück und versuchen nicht, Kursgewinne zu erzielen.
Der Krypto-Unternehmer Lark Davis wies darauf hin, dass die großen Krypto-Investoren den Markt leerverkauften, und dann „führten Charles Schwab, Vanguard und die Bank of America in derselben Woche Kryptowährungen für ihre Kunden ein. Welch ein glücklicher Zufall!“
