Arthur Hayes ist der Ansicht, dass sich die Stimmung im traditionellen Finanzwesen rasant gewandelt hat. Knapp zehn Jahre nachdem BitMEX Perpos mit 100-facher Hebelwirkung eingeführt und dafür Spott geerntet hatte, planen nun große etablierte Börsen, dasselbe Produkt zu kopieren.
Er schrieb, dass die SGX in Singapur und die CBOE in den USA planen, bis Ende 2025 Perp-traceinzuführen. Auf dem US-amerikanischen Privatkundenmarkt hat Coinbase bereits Anfang dieses Jahres eine entsprechende Version gelistet.
Arthur sagte außerdem, ein von der CFTC vorgeschlagener Testraum könnte es neuen Unternehmen bald ermöglichen, die CME herauszufordern. Nach jahrelangen Maßnahmen gegen Kryptohändler schrieb er, die CFTC behaupte nun, Finanzinnovationen zu fördern.
Arthur erklärte, dass Perps die Wall Street vor die Wahl gestellt hätten: „Anpassen oder untergehen“. Er sagte voraus, dass sich das globale Derivatevolumen von Terminkontrakten und Optionen hin zu unbefristetentracverlagern werde. Das Ziel der BitMEX Perps sei einfach gewesen: ein Produkt, kein Verfallsdatum, ganztägiger Handel und ein hoher Liquiditätspool. Hyperliquid betreibe nun über sein von der Firma XYZ entwickeltes HIP-3-Protokoll einen Nasdaq-100-Aktien-Perp, und diesertracverzeichne bereits ein tägliches Handelsvolumen von über 100 Millionen US-Dollar.
Der BitMEX-Gründer sagte, dass Aktienoptionen das gefragteste Produkt des Jahres 2026 sein werden und dass alle großen zentralisierten Börsen (CEXs) und dezentralen Börsen (DEXs) sie im nächsten Jahr anbieten werden.
BitMEX baut den Täter unter Druck auf
Arthur schrieb, dass BitMEX im Mai 2016 fünf Mitarbeiter hatte: ihn selbst, Ben Delo, Sam Reed, Greg Dwyer und Jinming Shao. OKCoin und Huobi kontrollierten zu dieser Zeit etwa 95 % des Handelsvolumens von Kryptoderivaten.
BitMEX bot einen Hebel von 100x, wies aber eine geringe Liquidität auf. Der liquideste Markt war damals ein Bitcoinmarginierter Quartals-Future. BitMEX handelte zudem gleichzeitig mit Tages-, Wochen-, Monats- undtrac. Die Liquidität war zu stark verteilt.
Er sagte, sie wollten ein Produkt ohne Verfallsdatum. Außerdem wollten sie etwas, das sich wie Margin-Trading anfühlte, damit die Nutzer keine Fragen mehr zu Verfallsdatum und Basis stellten. Ben und Arthur baten Joseph Wang und Bhavik Patel um Ideen. Das Ergebnis ähnelte einem Konzept für einen Perpetual Future, das erstmals 1993 veröffentlicht wurde.
Der erste XBTUSD-Betrug wurde im Mai 2016 eingeführt. Long- und Short- cash wurden auf Basis von Bitcoin und Dollar-Finanzierungssätzen des Bitfinex-Kreditmarktes gehandelt. Das Margin-System nutzte eine Versicherung plus sozialisiertes Verlustrisiko, worüber das Team intern scherzte. Tägliche und monatliche Futures wurden abgeschafft, Quartals-Futures blieben erhalten. Die Supportanfragen explodierten. Händler gaben an, die Finanzierung nicht zu verstehen. Viele forderten die Entfernung des Produkts. Innerhalb des Unternehmens wollte eine Gruppe den Täter eliminieren.
Bitcoin stieg daraufhin sprunghaft an. Arthur schrieb, dass die Kreditzinsen für USD und BTC nicht schnell genug reagierten. Da Bitcoin täglich um 10 bis 25 % zulegte, wurde die Perpetuum-Investing-Option mit einem hohen Aufschlag auf den Spotpreis gehandelt. Er führte ein Beispiel an: Wenn die Perpetuum-Investing-Option bei 1.000 US-Dollar und der Spotpreis bei 500 US-Dollar gehandelt wird, erfordert die Basis von 500 US-Dollar eine zusätzliche Margin für Long-Positionen. Er schrieb, dass BitMEX die Positionen zum Spotpreis bewertete, um Verluste zu vermeiden, was den Handel verteuerte.
Arthur löste das Problem, indem er einen Rückblickindex einführte, der die vorherige Prämie in den nächsten Finanzierungssatz umrechnete. Wenn die Perp-Option acht Stunden lang 1 % über dem Spotpreis gehandelt wurde, zahlten Long-Positionen den Short-Positionen zum nächsten Finanzierungszeitpunkt 1 %. Die Finanzierung war auf 75 % der Mindestmarge bzw. 0,5 % begrenzt. Mit stündlicher Finanzierung erreichte der Tageshöchstsatz laut Arthur etwa 4,2 %.
Einzelhandelshebel und Aktienbetrugsfälle werden global
Arthur schrieb , dass Perps die beiden wichtigsten Bedürfnisse von Privatanlegern erfüllen: Hebelwirkung und Liquidität. Da Privatanleger an traditionellen Börsen keinen Zugang zu hoher Hebelwirkung haben, weichen viele auf CFDs oder kurzlaufende Optionen aus. Optionen bewegen sich nicht eins zu eins mit dem Preis. Futures und Perps hingegen schon. Er argumentierte, dass Perps eine klare Preisexposure mit extrem hoher Hebelwirkung ermöglichen.
Er schrieb, dass Clearingstellen im traditionellen Finanzsektor Verluste garantieren und Händler daher gerichtlich verfolgen. Im Kryptobereich hingegen ist der maximale Verlust eines Händlers auf die hinterlegte Margin beschränkt. Krypto-Margin-Systeme basieren auf Versicherungsfonds und sozialisierten Verlusten, da Blockchains Zahlungen nicht rückgängig machen können. Er argumentierte, dass Clearingstellen in traditionellen Märkten weiterhin unterbesichert seien und die im Kryptobereich übliche Volatilität mit hohem Hebel nicht überstehen könnten.
BitMEX startete mit einem Hebel von 3x und garantierter Abwicklung und verzeichnete neun Monate lang ein nahezu nullprozentiges Handelsvolumen. Nach der Umstellung auf sozialisiertes Verlustrisiko stieg der Hebel bis Oktober 2015 auf 100x, woraufhin die Handelsvolumina sprunghaft anstiegen. Arthur führte einen Vergleich aus der Praxis an: Eine Bitcoin Kursbewegung von 10 % bei einer 100x-Perpetuum-Option mit einer Margin von 1 % bringt eine 10-fache Rendite auf das eingesetzte Kapital, während eine einmonatige Volatilitätsoption mit einem Ausübungspreis von 30 nur etwa das 3,1-Fache abwirft.
Aktien-Persistent-Traded-Optionen (PPPs) werden bereits im Offshore-Bereich mit über 0,00 Millionen US-Dollar täglich gehandelt. Arthur schrieb, dass dieses Volumen auf Milliarden anwachsen werde, und fügte hinzu, dass die Absicherung von politischen und militärischen Krisen am Wochenende künftig rund um die Uhr mit PPPs erfolgen werde.
