Ethena Labs wird weiterhin im Hinblick auf mögliche Ansteckungsrisiken genau beobachtet. Der Aufwärtstrend am Aktienmarkt kommt dem Projekt derzeit zugute, doch die Auswirkungen von USDe könnten sich auf weitere Protokolle ausweiten.
Ethena Labs profitiert vom Aufwärtstrend des Ethereum Marktes (ETH). Dennoch birgt das Projekt aufgrund der kürzlich emittierten 3,4 Milliarden USDe weiterhin Risiken. Das Projekt ist nun sowohl externen als auch internen Faktoren ausgesetzt, die das Gleichgewicht stören und die Verwendung der USDe beeinflussen könnten.
In den vergangenen Wochen hat die Akzeptanz von USDe in neuen Protokollen deutlich zugenommen. Das Pendle-Ökosystem integriert nun vermehrt USDe, ebenso wie Anwendungen wie PolynomialFi und KintoXYZ.
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Der USDe-Stablecoin erreichte mit 3,6 Milliarden Token seinen Höchststand und verzeichnete im Juli einen leichten Abfluss. Gleichzeitig sorgen die positiven ETH-Erwartungen für eine sicherere Basisposition für Ethena.
Das Risiko bei Ethena geht von den fast 1,7 Milliarden gestakten USDe (SUSDe) aus, deren verfügbare Liquidität rückläufig ist. Bislang hat SUSDe seine Dollar-Bindung nicht verloren, doch das Verhältnis von Liquidität zu gestakten Token liegt mit 0,42 % nahe seinem Tiefststand. Die verfügbare Liquidität von SUSDe begann im Mai zu sinken.
Der Großteil der SUSDe-Bestände ist weiterhin bei Pendle und Morpho gesperrt, während gleichzeitig auch führende Protokolle wie DAI offengelegt werden. Alle SUSDe-Inhaber werden durch das Sats-Points-System für das Staking von Stablecoins oder ENA belohnt. Die Erwartung des zweiten Ethena- Airdrops hält die SUSDe-Bestände weiterhin im Staking, sodass kein Kursverfall unter 1 US-Dollar in Sicht ist. SUSDe wird sogar mit einem Aufschlag von 1,09 US-Dollar gehandelt.
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— Ethena Labs (@ethena_labs) 18. Juli 2024
Ethena weist einen niedrigen Versicherungsfonds auf
Ethena Labs gibt an, über einen Versicherungsfonds zu verfügen, um den Preis von USDe und SUSDe im Falle von Liquiditätsproblemen zu stützen. Der Hauptmechanismus zum Schutz des Stablecoins besteht in der Verlängerung der Wartezeit für das Entstaking. Der Versicherungsfonds wird jedoch auch als Instrument zur Wertsicherung angesehen.
Der Fonds wurde Ende 2023 mit 44 Millionen bewertet, aber die neuesten On-Chain-Daten zeigten, dass Ethena 18,4 Millionen USDT in seiner Reserveadresse hielt.
Abhängig von den Marktbedingungen und dem Anlegerverhalten kann die Laufzeit des Ethena-Fonds zwischen 3 und 90 Tagen liegen. Marktpanik und Panik aufgrund von Kursaufhebungen oder anderen negativen Szenarien könnten die prognostizierte Laufzeit jedoch verkürzen. Analysten haben das Potenzial des Fonds zur Vermeidung von Ansteckungseffekten geprüft und die erforderlichen Reserven auf über 115 Millionen US-Dollar für Stablecoins im Wert von 3,5 Milliarden US-Dollar geschätzt.
Positiv zu vermerken ist, dass Ethena Bitcoin (BTC) als Quelle für Finanzierungsgebühren eingeführt hat, um die Volatilität des Ethereum Marktes (ETH) zu vermeiden. Aktuell profitieren Ethenas Handels- und Gebühreneinnahmen weiterhin vom positiven ETH-Handel. Der Markt hat bisher keine nennenswerten Phasen mit negativer Finanzierung erlebt, die die gesamte Reserve aufgebraucht hätten.
USDe variiert auch hinsichtlich der verfügbaren Handelspaare. Im Juli veränderte sich das Handelsprofil von USDe durch die Hinzunahme von mehr Liquidität aus FRAX. Der Handel konzentriert sich auf Uniswap V3 und Curve Finance und findet gegen die Stablecoins USDT, USDC, DAI, sDAI, mkUSD, FRAX und crvUSD statt. Diese Paare können Preisschwankungen unterliegen.
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USDe notiert aktuell unter der 1-Dollar-Marke bei 0,93 Dollar . Das bedeutet, dass alle SUSDe-Inhaber Verluste erleiden, wenn sie versuchen, ihre Bestände zu liquidieren. Der Aufschlag auf SUSDe lässt sich nicht sofort realisieren. Ein USDe-Abschlag ist jedoch vorteilhaft für das Protokoll. Ende Juni herrschte bei Ethena die umgekehrte Situation: USDe wies einen Aufschlag auf, was Inhaber dazu veranlasste, die Differenz auszunutzen. Drei Wochen später hat sich der Markt erholt, und es besteht keine Gefahr eines Kurssturzes von SUSDe zu USDe.
Ein weiteres Risiko für Ethena ist der sinkende Kurs des nativen ENA-Tokens. Der Kurs ist aktuell auf 0,46 US-Dollar gefallen und liegt damit nahe am unteren Ende der letzten zwölf Monate. Da die Liquidität von Ethena auf Anreizen basiert, könnte ein niedriger ENA-Token-Kurs das Airdrop-Mining des Projekts verlangsamen. ENA konnte sich jedoch von einem kürzlichen Tiefstand von 0,34 US-Dollar erholen.
Der größtetracfür die Nutzung von USDe und SUSDe sind die höheren Renditen im Vergleich zu anderen Protokollen. Diese Renditen ermöglichen es einigen DeFi Anwendungen und Nutzern, das Risiko von Ethena einzugehen, da sie die derzeitigen Marktbedingungen als günstig einschätzen.
Cryptopolitan Berichterstattung von Hristina Vasileva
