إن أوروبا تقف على أرض مهزوزة، وأستطيع أن أرى البنك المركزي الأوروبي يمسك بمطرقة، ولكني لست متأكداً ما إذا كان الهدف من ذلك هو إصلاح الأساس أو المزيد من الكسر.
لذا فقد فتحت أعين البنوك المركزية على مصراعيها بسبب المواجهة غير المتوقعة في مجال الطاقة بقيادة فلاديمير بوتين، من بين الضغوط الأخرى التي دفعت التضخم إلى أعلى مستوياته. وفجأة، كان على المسؤولين عن المال أن يتعلموا كيفية ركوب الثور البري. وعندما اعتقدت أن الرحلة لا يمكن أن تصبح أكثر جنونًا، قرر البنك الوطني السويسري مفاجأة الجميع بخفض أسعار الفائدة، ملمحًا إلى أنه ربما... ربما فقط... ذروة ارتفاع أسعار الفائدة في الاقتصادات المتقدمة في القارة قد تجاوزناها.
أصبح البنك المركزي الأوروبي الآن في دائرة الضوء، وهناك شائعات في الشارع مفادها أن خفض سعر الفائدة يلوح في الأفق، ومن المحتمل أن يصل إلينا في يونيو. ألمحت كريستين لاجارد إلى ذلك في خطابها، مشيرة إلى أنهم يتطلعون إلى نمو الأجور وأرباح الوحدات والإنتاجية مثل الصقور لمعرفة ما إذا كان تباطؤ التضخم يحدث بالفعل.
لكن انتظر، هناك ما هو أكثر من مجرد المستقبل القريب.
لقد كانت السنوات الثلاث الماضية بمثابة قطار متقلب بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي، حيث أدى التضخم إلى تحويل توقعاته إلى ما قد يكون مجرد خربشات. أخبرنا فيليب لين، كبير الاقتصاديين في البنك المركزي الأوروبي، أن توقعاتهم لم تكن كافية، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن أسعار الطاقة والغذاء تبدو وكأنها في قفزة حبلية. ولكن مهلا، فإن تخمين الخطوة التالية للسوق، خاصة مع وجود بوتين في الصورة، يجب أن يكون مستحيلا تقريبا. لذلك أنا لا أحكم حتى.
ولكن بعد ذلك قام البنك المركزي الأوروبي بتحليل الأرقام واكتشف أن دراما التضخم في أوروبا، كما هي الحال في الولايات المتحدة، كانت في معظمها تتعلق بقضايا العرض. هذا الوضع برمته جعل المسؤولين في البنك المركزي الأوروبي يتساءلون عما إذا كان هناك أي شيء يمكنهم القيام به بشكل مختلف.
وتنبيه المفسد؟ على الاغلب لا.
التجميد العميق لاستراتيجية السياسة النقدية
يبدو أن استراتيجية السياسة النقدية الجديدة اللامعة للبنك المركزي الأوروبي، والتي تم الكشف عنها وسط ضجة كبيرة في عام 2021، واجهت عقبة عندما بدأ التضخم يبتسم لهم من جميع أنحاء الغرفة. يبدو الأمر كما لو أن الثقة في توقعاتهم الخاصة قد تراجعت مع وصول التضخم إلى أعلى مستوى له منذ 40 عامًا، مما جعلهم يعيدون التفكير في استراتيجيتهم المتمثلة في البقاء هادئين مع ارتفاع الأسعار الحالي طالما بدا المستقبل مشرقًا نوعًا ما.
ولكن بدلاً من ذلك، دخل البنك المركزي الأوروبي في ما أسمته إيزابيل شنابل وضع "السيطرة القوية"، فشدد زمام الأمور في الأساس، لأن توقعاته لم تكن تمنحه الكثير للاستمرار فيه. والآن، هناك بعض الشائعات التي تدور حول تحدي "الميل الأخير" المتمثل في تهدئة التضخم إلى النقطة الجيدة عند 2%. وتتوقع توقعات البنك المركزي الأوروبي أن يصل التضخم إلى 2.2% بحلول منتصف العام. مستحيل.
أوضحت لاجارد أنه حتى بعد أن يبدأوا في خفض أسعار الفائدة، فإنهم لا يقيدون أنفسهم بأي طريقة محددة. لقد كانت تقول في الأساس: "نعم، سنخفض أسعار الفائدة مرة واحدة، لكن لا تحبس أنفاسك لما سيأتي بعد ذلك."
ليس بالضبط تعزيز الثقة، هاه كريستي؟
الأرباح والأجور والطريق إلى الأمام
ويولي البنك المركزي الأوروبي الآن قدراً من الاهتمام للأرباح أكبر مما اعتاد عليه من قبل. لقد ألقت لاجارد وفريقها تلميحات مفادها أنه ربما لا ينبغي لنا أن نهتم بالأجور عندما نتحدث عن التضخم. حتى أن بييرو سيبولوني، وهو خبير اقتصادي آخر في البنك المركزي الأوروبي، ألقى خطاباً كاملاً حول كيف يمكن لفهم اتجاهات الربح أن يمنحنا فهماً أوضح للأسباب الجذرية للتضخم. وهذا بمثابة نسمة من الهواء المنعش بالنظر إلى الكيفية التي كانت بها أوروبا في السابق تركز أنظارها على تكاليف العمالة بشكل ضيق للغاية، مما أدى إلى تفويت الصورة الأكبر.
ولكن لا نتوقع إطاراً واضحاً تماماً من البنك المركزي الأوروبي حتى الآن.
يبدو أنهم ما زالوا يحاولون اكتشاف الأمور، خاصة إذا تسارعت وتيرة تراجع التضخم. هناك معسكر داخل البنك المركزي الأوروبي يرغب في تخفيف القيود عاجلاً لتجنب الوقوع مرة أخرى في العادات القديمة المتمثلة في السياسات غير التقليدية.
ودعونا لا ننسى الأصوات التي حذرت من أن التأثير الكامل لتشديد البنك المركزي الأوروبي ربما لا يزال أمامنا. يقول كل من محافظ بنك إسبانيا وأكسيل ويبر من البنك المركزي الألماني، إن أوروبا ربما لم تخرج من الأزمة بعد.
أما بالنسبة لشنابل، فهي تغوص في المهمة الصعبة المتمثلة في معرفة سعر الفائدة المحايد الذي لا يعبث بالنشاط الاقتصادي كثيرًا.
وها نحن ذا، محاطون بعدم اليقين، ننتظر من البنك المركزي الأوروبي أن يلقي المزيد من الضوء على الكيفية التي يخطط بها للتغلب على كل هذه المشاكل.
وكلما سارع بإزالة الضباب، كلما كان ذلك أفضل لكل من يحاول فهم المعضلة الاقتصادية التي تواجهها أوروبا.
