منظمة الأوراق المالية الدولية (IOSCO) تحذر من مخاطر جديدة للتوكنيزيشن

نشرت المنظمة الدولية لهيئات الأوراق المالية (IOSCO) تقريراً يحذر من أن توكنيزيشن الأصول الحقيقية قد يخلق مجموعة جديدة من المخاطر للمستثمرين. أقرت هيئة الرقابة على الأوراق المالية بأن معظم المخاطر المرتبطة بالتوكنيزيشن تقع ضمن الأطر القائمة، لكنها تتطور.

لاحظ تقرير IOSCO أن الأصول المرمزة (Tokenized) تكتسب شعبية في مجتمع العملات المشفرة العالمي، لكنه حذر من أن مخاطر مثل ارتباك الملكية والقضايا التقنية لا تزال قائمة للمستثمرين. لاحظ التقرير أيضاً أن بعض المستثمرين يواجهون مخاطر غير مألوفة. تقدم تقنية البلوك تشين تحديات تشغيلية وتقنية جديدة، على الرغم من أن اللوائح الحالية يمكن أن تعالج بعض المخاطر المعروفة.

شدد توانغ ليم، رئيس فريق عمل التكنولوجيا المالية على مستوى مجلس إدارة IOSCO، على أن التقرير يهدف إلى مساعدة أعضاء IOSCO على فهم تطبيقات وتوكنيزيشن العالم الحقيقي. وأضاف أن هيئة الرقابة ملتزمة بتزويد أعضائها برؤى مستمدة من تحليلها للمخاطر الناشئة. ومع ذلك، لاحظ أن اعتماد التوكنيزيشن لا يزال محدوداً.  

سيرفيس يقول إن IOSCO ملتزمة بفهم التكنولوجيا الناشئة

قال جان بول سيرفيس، رئيس مجلس إدارة IOSCO، إن التقرير يعكس التزام شركته بفهم التقنيات الناشئة وتأثيرها على أسواق رأس المال العالمية.

تشجع IOSCO المنظمين على النظر في تطبيق توصياتها السياسية لأسواق العملات المشفرة والأصول الرقمية، وكذلك توصياتها السياسية للتمويل اللامركزي، في سياق الأصول المرمزة. 

أشارت IOSCO أيضاً إلى أن معظم مشاريع التوكنيزيشن لا تزال تعتمد على سلاسل التداول التقليدية، لكن القليل منها يقدم أي دليل قاطع على كفاءة أكبر. لاحظت هيئة الرقابة أن التوكنيزيشن يُقدم كوسيلة لتسريع الصفقات وخفض التكاليف، لكن الحواجز التقنية وعدم اليقين القانوني يشكلان مخاطر على المستثمرين. 

"مع استمرار تطور الترميز، يوفر هذا التقرير رؤى حديثة حول تبنيه، والمخاطر المرتبطة به، والاعتبارات التنظيمية المتعلقة بنزاهة السوق وحماية المستثمرين." 

–جان بول سيرفايس, رئيس مجلس الإدارة في IOSCO  

أكد ليم أيضاً أن للتوكنيزيشن القدرة على إعادة تشكيل إصدار وتداول وخدمة الأصول المالية. وأضاف أن الأعضاء الذين يطورون أساليب تنظيمية للأصول المالية المرمزة سيجدون من المفيد الرجوع إلى توصيات تقرير IOSCO. 

ألكوك يزعم أن التوكنيز تخفي مخاطر حقيقية

جيمي ألكوك، أستاذ الرياضيات والتمويل في جامعة برمنغهام، يقول أن الأصول المرمزة تخفي مخاطر حقيقية. وشدد على أن منصات التوكنيز لا تشارك السلطة بل توزع المسؤولية. كما أنها توزع الواجبات القانونية عبر شبكة من العقد غير المرئية. 

شرح ألكوك أن المنتجات المرمزة تعكس ببساطة الأصول الواقعية لكنها لا تنقل الملكية القانونية فعلياً. وذكر أن وعودها بالمعاملات السريعة، وغياب الوسطاء، والوصول العالمي جذابة. ومع ذلك، حذر من وجود قضايا خطيرة وراء التصاميم والتقنيات المتقنة. 

حذر أستاذ الرياضيات والتمويل أيضاً من أن المستخدمين قد لا يكون لديهم سبل انتصاف قانونية إذا فشل المنصة، أو علقت السحوبات، أو أفلست الجهة الحافظة. فلا توجد واجبات لحماية المستثمرين، وغالباً لا تكون هناك شركات منظمة مشاركة على الإطلاق. 

يعتقد ألكوك أن هذا الخطر ليس خطأً؛ بل هو مقصود. تعمل المنصات عبر دول مختلفة، مما يضع الحوكمة في دولة والإيداع في دولة أخرى. قد تستخدم المنصة أيضاً تقنيات تتجاوز سيطرة أي منظم فردي.  

يلاحظ الأستاذ أن اللامركزية التي تعززها التوكنيز لا تعني بالضرورة السيطرة العادلة أو الملكية العامة. إنها تعني أنه لا يمكن محاسبة أي شخص عندما تسوء الأمور. 

لاحظ أيضاً أن توكنات الحوكمة غالباً ما تُقدم كوسيلة لتوزيع السلطة، لكنها تميل إلى ترك السلطة في أيدي المبتدئين من الداخل أو المستثمرين المؤسسيين. في هذه الأثناء، يُدعى المستخدمون الآخرون إلى أنظمة لا يفهمونها أو التي لا تضمن حقوقهم. 

يقول ألكوك إن الصراع بين المساءلة والتصميم ليس جديداً. إنه مشابه للمواقف السابقة حيث أخفت الأنظمة المعقدة المخاطر.