اختتمت كندا عام 2025 بأداءٍ مذهلٍ لسوق الأسهم، بدا مستحيلاً قبل أشهرٍ قليلة. فقد أنهى مؤشر ستاندرد آند بورز/بورصة تورنتو المركب العام بارتفاعٍ بلغ 29%، مسجلاً ثاني أفضل نتيجة سنوية في هذا القرن.
لم يشهد سوى عام 2009، عندما قفز المؤشر بنسبة 31%، أداءًtron. فقد سجل المؤشر القياسي 63 مستوى قياسياً جديداً، معظمها خلال الأشهر السبعة الأخيرة من العام.
بالعودة إلى أوائل أبريل، كان الوضع يبدو سيئاً. فقد فرض دونالد ترامب، الذي كان لا يزالdent المتحدة في عام 2025، أشدّ التعريفات الجمركية منذ الكساد الكبير. وتراجعت التجارة بشكل حاد، وتمّ إلغاء اتفاقية تجارية كان قد تفاوض عليها سابقاً.
تحدث ترامب علناً عن ضم كندا. وتصاعد التوتر السياسي. وشعرت الأسواق شمال الحدود بذلك على الفور.
انعكس مسار الأسواق بعد تخفيف الرسوم الجمركية وتغيير القيادة
ثم انفرجت الأزمة. تراجع ترامب عن فرض أشدّ تعريفاته الجمركية ضرراً. وتولى مارك كارني، وهو تكنوقراطي ذو جذور مالية عميقة، منصب رئيس الوزراء. وهدأت حدة التوترات في الأسواق. وانخفضت حدة التوترات مع واشنطن.
ما حدث بعد ذلك فاجأ الجميع تقريباً. اقتصادات كندا ، المدعومة بشركات التعدين والشركات المالية العالمية، تماماً مع فوضى عالم التجارة في عهد ترامب.
انطلق مؤشر S&P/TSX من أدنى مستوى له في 8 أبريل، ليرتفع بأكثر من 40%. كان الصعود ثابتاً، لا متسارعاً. وعلى مدى سبعة أشهر متتالية، واصل المؤشر صعوده. وبحلول نهاية العام، كانت الحسابات قد حُسمت. مكسب سنوي بنسبة 29%. ثلاثة وستون رقماً قياسياً. مسيرة تاريخية.
استند الارتفاع بشكل كبير على شركات التعدين والبنوك. وتضاعف مؤشر الموادtron، مدعوماً بتحركات قوية في أسعار الذهب والفضة والنحاس والبلاديوم.
ارتفع القطاع المالي بنسبة 40%. كما ساهم قطاع التكنولوجيا في هذا الارتفاع، حيث أضافت شركتا شوبيفاي وسيليستيكا معًا 11% إلى مكاسب المؤشر. ولم يكن أي قطاع بمفرده هو من يتحمل العبء الأكبر.
لخص فيليب بيترسون، كبير استراتيجيي الاستثمار في شركة آي جي لإدارة الثروات، حجم هذه الخطوة قائلاً: "الأرقام بحد ذاتها مذهلة إلى حد ما. ولكن لا يزال من الممكن القول إن هذا سوق متوازن مع وجود مجال للنمو حتى عام 2026"
لعبت تخفيضات أسعار الفائدة دورًا رئيسيًا. فقد خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثلاث مرات في عام 2025، مما استفادت منه الأصول التي لا تدرّ فوائد. ومن المتوقع أن يخفض البنك المركزي أسعار الفائدة مرتين إضافيتين في عام 2026. وقد تفاعلت المعادن النفيسة بسرعة، حيث سجل الذهب والفضة مستويات قياسية جديدة. كما شهدت هذه المعادن طلبًا متزايدًا من التجار القلقين بشأن السياسة التجارية والنزاعات في أوروبا والشرق الأوسط.
قال فيليب إن المعادن قد تستمر في دعم مؤشر بورصة تورنتو العام المقبل، وإن كان بوتيرة أبطأ. وأضاف: "من الحماقة استقراء مكاسب هذا العام إلى عام 2026، فالأسس الاقتصادية لا تزال قائمة"
تستحوذ البنوك على معظم المكاسب، بينما تثير أسعار النفط والتقييمات مخاوف جدية
شكّلت البنوك الركيزة الأساسية للارتفاع. فقد تجاوزت أكبر ستة بنوك كندية، بما فيها بنك تورنتو دومينيون وبنك مونتريال، توقعات الأرباح. وتجاوزت الأرباح السنوية المعدلة متوسط توقعات بلومبيرغ بنقطتين مئويتين. وساهم انخفاض أسعار الفائدة ونشاط الصفقات في هذا الارتفاع، كما تحسّنت محافظ القروض مع انخفاض الاحتياطيات المخصصة.
تشكل المجموعة المالية، التي تضم شركات التأمين والمقرضين الأصغر حجماً، 33% من المؤشر. وقد فاق ارتفاعها تقريباً ضعف المكاسب التي حققتها نظيراتها الأمريكية. كما ساهم انخفاض أسعار الفائدة في كل من الولايات المتحدة وكندا في تعزيز زخم المجموعة.
ومع ذلك، بدأ الحذر يتسلل. فقد أشار كريج باسينجر، كبير استراتيجيي السوق في شركة Purpose Investments، إلى التقييمات المبالغ فيها مع بدء تأثير التعريفات الجمركية على الاقتصاد.
قال كريغ: "لا يكترث الذهب والطاقة بالاقتصاد المحلي. ربما ينبغي على البنوك أن تهتم. لا يبدو هذا هو الوقت المناسب لدفع أسعار باهظة."
يتداول المؤشر الفرعي للقطاع المصرفي الكندي الآن بالقرب من نسبة سعر إلى ربحية تبلغ 15، مرتفعة من 9.7 في عام 2022.
لم يُسهم النفط في تحسين الوضع، إذ سجل مؤشره مستويات قياسية رغم أن العام كان من أسوأ الأعوام التي شهدتها أسعار النفط الخام في الذاكرة الحديثة. وتخلف الطلب عن العرض. وقال كريغ إن شراء أسهم النفط والغاز في بداية العام كان سيُعتبر خيارًا مُخالفًا للاتجاه السائد. ولا تزال التوقعات قاتمة.
قال فيليب إن مؤشر بورصة تورنتو (TSX) لا يزال بإمكانه جذب trac الأموال العالمية. وإذا فاجأت أسعار النفط بارتفاعها، فإن المؤشر يوفر رافعة مالية. وأضاف أن المستثمرين الذين يتطلعون إلى أسواق خارج الولايات المتحدة يجدون خيارات حقيقية في كندا وآسيا وأوروبا. وتابع : "إذا لم يكن مؤشر بورصة تورنتو ضمن اهتماماتهم، فقد أصبح كذلك الآن".
