وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مؤخرًا على إدراج خيارات التسوية المادية لصندوق بلاك روك المتداول في البورصة Bitcoin الفوري، وهو صندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT).
يُعتبر هذا الترخيص حدثاً هاماً لسوق العملات الرقمية. لكن ثمة مشكلة.
لا تزال مؤسسة مقاصة الخيارات (OCC) ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) بحاجة إلى إعطاء الضوء الأخضر قبل أن تتمكن هذه الخيارات من الوصول إلى السوق.
يعتقد البعض أن ذلك قد يجلب المزيد من الاستقرار، بينما يخشى آخرون من احتمالية حدوث ارتفاعات مفاجئة في التقلبات.
بحسب شركة Bitwise لإدارة الأصول، قد تؤدي خيارات IBIT إلى ضغط جاما، مما يتسبب في ارتفاع سعر البيتكوين بشكل حاد. Bitcoin يُحاكي هذا الجنون الذي شهدناه مع أسهم GameStop (GME) في عام 2021.
يحدث ضغط جاما عندما تجبر ديناميكيات السوق المتداولين على شراء المزيد من أصل معين. ويعتمد ذلك على آلية عمل الخيارات.
تمنح الخيارات المتداولين الحق، ولكن ليس الالتزام، بشراء أو بيع أصل بسعر محدد قبل تاريخ معين.
خيار الشراء هو رهان على ارتفاع سعر الأصل الأساسي، بينما خيار البيع هو رهان على انخفاضه. يقيس معامل جاما مقدار تغير سعر الخيار مقابل كل دولار واحد في الأصل الأساسي.
إذا اشترى المستثمرون الكثير من خيارات الشراء، فإن صناع السوق (أولئك الذين يتأكدون من وجود شخص ما دائمًا ليأخذ الجانب الآخر من الصفقة) ينتهي بهم الأمر بنقص في خيارات الشراء.
يحتاجون إلى شراء الأصل الأساسي مع ارتفاع سعره للتحوط من مراكزهم. هذا الشراء يدفع السعر إلى الارتفاع أكثر، مما يخلق حلقة مفرغة يستمر فيها السعر بالارتفاع مع استمرارهم في الشراء.
هذا بالضبط ما حدث مع شركة جيم ستوب. يعتقد جيف بارك من شركة بيت وايز لإدارة الأصول ما يلي:
تتميز خياراتBitcoin بانخفاض قيمة فانا: فكلما ارتفع سعر السوق، زادت التقلبات، مما يعني أن قيمة دلتا تزداد بوتيرة أسرع. وعندما يقوم المتعاملون (صناع السوق) الذين لديهم مراكز بيع على المكشوف بالتحوط من هذا الارتفاع (ضغط جاما)، يصبح أداء Bitcoinمتقلبًا بشكل متسارع. فكلما زاد الارتفاع، زاد الارتفاع أكثر، حيث يُجبر المتعاملون على مواصلة الشراء بأسعار أعلى. يعمل ضغط جاما ذو قيمة فانا السلبية كصاروخ يُعيد تزويد نفسه بالوقود
ستوفر خيارات IBIT من بلاك روك رافعة مالية منظمة على أصل محدود العرض، وهو Bitcoin. ومن المتوقع أن يجذب هذا الأمر طلباً مؤسسياً كبيراً.
لطالما أبدت المؤسسات شكوكاً تجاه Bitcoin بسبب مخاطر مثل "التعثر المفاجئ" (JTD). ويعني هذا الخطر أن يتعثر أحد الأطراف فجأة، مما يعرض الجميع للخطر.
يعتقد بارك أن خيارات IBIT ستخفف من هذا القلق، مما يسهل على المؤسسات المشاركة فيها. ويتوقع طلبًا كبيرًا على خيارات الشراء طويلة الأجل وغير المربحة.
بفضل خيارات Bitcoin ، أصبح بإمكان المستثمرين الآن وضع استراتيجيات لتخصيص محافظهم الاستثمارية بناءً على مدة الاستحقاق، لا سيما على المدى الطويل. هناك احتمال كبير أن يحقق امتلاك خيارات الشراء طويلة الأجل خارج نطاق الربح، كقيمة مضافة، عائدًا أكبر للمستثمرين مقارنةً بمركز مضمون بالكامل قد تنخفض قيمته بنسبة 80% خلال نفس الفترة
هذا يعني أنه بدلاً من شراء Bitcoinوالاحتفاظ به، ستفضل المؤسسات خيارات الشراء هذه. فهي تتيح لها المراهنة على ارتفاع كبير في السعر دون تجميد رأس مال كبير.
وبما أن عرض Bitcoinمحدود بـ 21 مليون، فإن أي زيادة في الطلب يمكن أن يكون لها تأثير أكبر بكثير على السعر مقارنة بالأصول التقليدية.
